赛道Hyper | 零跑汽车港股IPO：新势力第四极

9月29日，造车新势力再添一家上市车企。

与“蔚小理”在中国境外上市不同，零跑汽车（09863.HK）是首家在中国香港IPO的新势力车企，也是今年下半年第一家实现港交所上市的造车新势力公司。

9月28日，零跑汽车旗下定位多场景智能豪华电动轿车“零跑C01上市”。这款车之开发平台，与零跑C11“系出同源”，除了长度，其轴距、宽度和高度，与零跑C11基本等同。就零跑C11的实际市场口碑看，零跑C01可能“很能打”。

零跑汽车相对于其同类竞对，最明显的标签有两个：性价比和全域自研。其中，性价比口碑渐成，而全域自研就研发投入看，仍有不足。

9月29日，零跑汽车在港交所上市，成为继小鹏汽车（09868.HK）、理想汽车（02015.HK）和蔚来（09866.HK）之后，第四家港股IPO造车新势力，也是今年下半年首家实现港股上市的新势力车企。

应当说，零跑汽车港股IPO时机不好。这一点，从零跑汽车每股定价、融资金额和上市首日市场接受度都能得以反馈。

9月20日，零跑汽车在港交所发布公告称，其IPO全球发售1.31亿股，每股售价为48港元-62港元。从最终48港元/股的定价结果看，零跑汽车将IPO定价设在招股价下限；此前，零跑汽车拟筹集15亿美元，而最终融资金额不足8亿美元，可见市场“寒意迫人”。

9月29日，零跑汽车盘中破发，跌幅一度超过35%，最低跌至28.05港元，总市值359.65亿港元。

零跑汽车每股定价取值下限，实际上符合今年港股新上市公司普遍做法。

受全球多重不利因素（尤其是美元大规模升值）影响，港股IPO规模缩减幅度较大，大多数港股IPO最终定价取值招股价格下限。据媒体统计数据显示，截至9月16日，共有53家企业登陆港交所，其中有30家企业披露发行价格与招股价格范围，取值招股价下限的企业共20家。

鉴于严酷的大环境，还影响了市场对零跑汽车的接受度。

零跑汽车9月29日发布的公告显示，其香港公开发售部分共录得3151人认购，未获足额认购，仅相当于香港公开发售项下初步可供认购的约0.16倍，分配至公开发售的发售股份最终数目为214.64万股，占发售股份总数的约1.64%（任何超额配股权获行使前）。

从当前实际情况看，零跑汽车在港股市场开局不利，与其自身关联或许不大。

6月22日，德勤中国资本市场服务部发布《A股与港股新股市场中期回顾及前景展望》报告（以下简称《报告》）。

《报告》显示，受美联储大幅加息及缩表举措以及欧亚地缘冲突等影响，今年以来，香港新股市场跟随全球新股市场走势，融资总额及数量均大幅下滑。以半年计算，今年上半年港股新股数量为2013年以来同期低位；募资额则为2012年以来同期低位。

这些因素也让已经在港股上市的另外三家新势力股价承压。

今年年初至9月28日收盘，小鹏汽车股价从约186.30港元跌至50.60港元，跌幅72.84%；9月29日，小鹏汽车股价跌至上市以来新低，盘中报49.10港元。理想汽车股价从122.70港元跌至95.35港元，跌幅22.29%；蔚来则从今年3月10日在港交所上市的158.90港元（收盘价）跌至130.60港元，跌幅18.38%。

对于零跑汽车来说，也不全是坏消息，比如最近零跑汽车交付量就很靓丽：9月1日，零跑汽车发布2022年8月交付数据。8月，零跑汽车共计交付12525辆，连续四个月创新高，同比增长超180%；今年1-8月，零跑汽车累计交付达76563辆。 

照例做个比较，今年8月蔚来共交付新车10677辆，1-8月交付总量71556辆；小鹏汽车今年8月交付量为9578辆，1-8月共交付90085辆；理想汽车今年8月交付新车4571辆，1-8月共交付75396辆。

走中低价路线的零跑汽车，8月交付量超过“蔚小理”，1-8月交付量超过蔚来和理想汽车。

从交付车辆的定价区间看，零跑汽车在2019年推出的零跑S01（微型车，官方指导价11.99万-15.09万元）、2020年推出的零跑T03（小型车，官方指导价7.95万-9.65万元）和2021年推出的零跑C11（中型SUV，官方指导价17.98万-23.98万元），到9月28日上市的中大型轿车零跑C01，官方指导价19.38万-28.68万元，显然，零跑汽车正在快速向更高价位区间迈进。

有必要再描述下零跑C01的各类配置和技术情况。

零跑C01，为零跑旗下首款采用CTC（Cell To Chassis）技术的车型，定位大型多场景智能豪华纯电轿车。官方称该技术将电池组与底盘进行集成设计，提升车辆性能。

CTC技术的优点在于，能将电池与底盘骨架结构合二为一，利用车身架构作为电池包外部结构，将结构效率发挥到最大，并能提升25%车身扭转刚性，减轻整车重量。从体验端看，这样的结构设计，能优化车辆操控体验。

全车尺寸5050×1902×1509mm，轴距2930mm，与零跑中大型SUV“零跑C11”相比，其车身5050mm的长度，比零跑C11的4750mm长300mm，宽度差不多等同（1905mm），高度1509mm比后者的1675mm少166mm，轴距完全一样。

这样的车身尺寸，让零跑C01的后排腿部空间达到319mm，后备箱空间惊人，有496L，符合其中大型轿车对于空间实用性和舒适感的定位。

在8月26日的2022成都车展上，零跑C01高性能暗夜极光版首次公开展出。新车在外观上采用大比例的碳纤维装饰；采用无电池包CTC电池底盘一体化技术。截至8月31日，零跑C01预售订单量已突破10万辆。

动力方面，零跑C01提供后置单电机后驱版与前后双电机四驱版两种动力形式。其中，后置单电机车型最大功率200kW，最大扭矩360N·m，有525km、606km和717km三种续航里程可选（配备磷酸铁锂电池）；双电机四驱版车型最大功率400kW，最大扭矩720N·m，搭载三元锂电池组，续航里程为630km（配备90kWh三元锂电池组），零百公里加速3.66s。

零跑C01的外形设计和内饰配置，与零跑C11有很多类似，如无边框车窗设计、智能座舱T台型三联屏（10.25英寸主驾屏和副驾屏+12.8英寸中控屏）和后排地台纯平设计等。

既然定位多场景智能电车，零跑C01自然也配置智能驾驶功能：搭载Leapmotor Pilot智能驾驶系统，支持L2级智能驾驶辅助；至于更高阶的NAP自动辅助驾驶系统，也会在第四季度陆续向用户做OTA推送。

与零跑C01出自同级技术架构的零跑C11，其市场口碑可以看做是C01市场接受度的参考。

“选择零跑C11目的很简单：性价比超高、电池容量大、车机系统配置参数相当高、纯电车设计（其他非纯电车设计油改电车型弊端相当多）、无框车门、内饰豪华、通风加热等各项功能一应俱全，可以说零跑C11配置完全不亚于50万元以内油车。“有零跑C11用户在论坛上说，“更重要一点是，零跑是国内唯一一家全栈自研全栈造车新势力车企。”

很明显，零跑C01包括动力、智能、设计、空间和定价等在内的软硬件配置，说明这款车仍在践行零跑汽车“性价比”主张，称得上是一款“性价比旗舰车”。在相同价位区间，比零跑C01续航更长、动力更强和配置更高的纯电车型，几乎没有。

提起性比价，就很难不联想到智能手机商小米。零跑汽车目前坚持的性价比路线，很像小米。

零跑C01高性能版，是业内首款将3.X秒加速+630km续航性能配置到不足30万元的大型纯电轿车；C01后驱单电机超长续航版，则是首次将717km续航做到约23万元价位的同类车型。

除了性价比，让零跑汽车更引以为傲的是拥有全栈自研能力。对于这种核心能带来的实际市场效果，朱明江在2021年5月甚至宣称，“我们要在三年内超越特斯拉，这是完全可行的，没有问题的。”

核心技术自研，这是零跑最新发布的2.0战略的核心主张。

“零跑最大的战略是核心技术全域自研，造有灵魂的汽车。零跑从成立开始，策略就是所有核心技术全部自研，包括从电芯开始做的电池包，模组、PACP（电容式触摸屏）、BMS（新能源汽车电池管理系统）都自己完成。”零跑汽车董事长朱江明说，“公司在成立时就成立了动力系统团队，我们的智能网联、智能驾驶全部车联网系统都自己开发。”

智能驾驶技术全域自研，是零跑汽车2.0战略的关键支撑。零跑汽车自研技术还包括智能座舱、动力总成系统、电池系统（包括结构、CBC技术即电芯C+车身B+底盘C一体化设计结构、油冷电机、增程产品、碳化硅电机）和类SOA（面向服务的架构：Service-Oriented Architecture）架构。

据朱江明透露，在动力系统团队成立的同时也成立了智能驾驶团队，迄今为止研发了凌芯01号和整个ADAS算法等产品和技术。朱江明说，C11的ADAS系统“应该是全国首个实现芯片级采用全国产自主品牌解决方案的车企”。

2020年零跑汽车组建L4级别智能驾驶团队，今年底团队扩容到100多人。这个团队的预定目标是在2023年底量产的C112搭载含激光雷达、毫米波及视觉三位一体智能驾驶达到L4级别；2024年实现包括城市道路、高速公路及自动泊车各项L4级功能在内的全自动L4级 标准。

尽管看上去零跑汽车自研技术能力很强，但其IPO招股书显示，零跑汽车的研发投入远远不如“蔚小理”。

2021年，零跑汽车研发费用为7亿元，与蔚来、小鹏和理想在2021年研发费用45.92亿元、41.14亿元和32.86亿元相比，仅为“蔚小理”2021年全年研发费用的15.24%、17.02%和21.30%。

零跑汽车实现港股IPO上市的当下，从时间上看，正距朱江明立下三年内在智能驾驶领域超越特斯拉的时点，时间已过去接近50%，但零跑汽车股价首日破发，对此朱江明表示，“确实一个不是很好的时间段，因为全球形势动荡，处在下行通道。但我们选择上（市），主要原因是我们不在乎当下的时间段，这是一个长跑。我们更关心的是真正的质量如何，尽快拿到我们的市场份额。”