作者 | 铅笔道编辑部

B站现在面临一个核心问题：要收入还是要用户——鱼与熊掌不可兼得。

昨天，B站发布2022年二季度财报：收入增长很小，亏钱亏更多了。上个季度，B站实现营收49亿，同比增长9%；亏损额约19.7亿，同比增长49.2%。

B站的收入情况，一直无法令人满意：从2021年Q1到2022年Q2，各项收入增长幅度不大。

第一大业务是增值业务，比如大会员收入、直播打赏等。它的态势相对最好，但也只是每季度从约15亿涨至21亿。第二大业务是游戏，属于有升有落，徘徊在每季度10亿-15亿。第三大业务是广告，属于大幅度有升有落，徘徊在每季度5-18亿。

整体来看，作为一家市值超过500亿的独角兽，B站的收入没有体现出爆发性，这是为何？创业者都知道，定位定江山。商业数字的背后，归根结底，可以从定位上找到蛛丝马迹。

铅笔道认为：B站现在的定位，与它最赚钱的业务存在冲突。B站现在最赚钱的是增值服务，主要包含直播打赏、大会员等。

“B站会员”与爱奇艺、腾讯视频等会员相似：用户支付费用，可以观看VIP专属电影、电视剧等。售价分为3种：15元/月、68元/季、168元/年。据财报数据，今年二季度，B站会员数量约2100万。

从未来增长可能性看，增值业务的主要支撑，还是会落在“直播打赏”上。然而，棘手的问题是：B站现有的土壤，并不适合“直播打赏”的生长。

历史证明，“直播打赏”在下沉流量涨势最旺盛。参看PC时代的直播秀场，比如2006年成立的六间房，早年铅笔道编辑曾与其创始人刘岩交流：在录播视频赛道，他没赚到钱；转至直播赛道（秀场）后，赚到钱了。

六间房的主力收入贡献者便是“下沉流量”，尤其是三四线县市有消费力的中青年：他们为主播打赏，六间房从中抽佣。2013年时，六间房有6000多名主播，每个月为主播发放的工资就在数千万元。

即便抖音火起来后，这个规律依然未被打破：各行各业的下沉流量，成为了抖音的打赏主力。

一位曾在知名机构任职的投资人向铅笔道透露，目前创投圈的主力打赏者也是下沉流量，他自己也经常逛直播间，但从不打赏，核心原因便在于：自己与主播没有“认知差”，没有给主播打赏的理由。“不是我缺这个钱，而是如果打赏了，就证明我脑子有病。”

而矛盾的是，B站现有的流量并不利于“直播收入”的做大做强。

据B站董事长陈睿在财报解读中透露，B站有50%以上是小于25岁的年轻用户，即“Z世代”年轻人，他们更愿意把钱投入到“精神和文化消费”中去。这个定位不利于“下沉流量”的流入，但很吸引“有文化、有精神追求”的年轻人。

未来1-3年里，B站必须做出选择：要做大直播收入，就必须引入下沉流量；要留住高质量用户，就必须寻找可替代收入方式。

从竞争格局看，第二种选择更适合B站：长视频在下沉流量无法生存。而目前，通过短视频方式，快手、抖音已经把下沉流量卷完了，B站由上往下侵蚀的可能性很小。

因此B未来最大的挑战出现了：需要寻找一种新的收入模式替代直播，并留出一万个心眼，防止“抖快”由下往上侵蚀。

这种可能性是存在的。如果未来抖音通过算法，能将“类B站内容”完美匹配给“类B站用户”，有一定可能性侵蚀B站的市场份额。大鱼吃小鱼很正常，但小鱼吃大鱼很困难。

仅从商业化角度看，B站还是一个有情怀的公司，为了坚守初衷，牺牲了部分可以赚的钱。

可能也因为如此，B的商业价值排名靠后。从市值看，B站仅有500多亿元；快手2771亿，是B站的5.54倍；据长城战略咨询数据，字节估值约22500亿，抖音若取一半为11250亿，是B站的22.5倍。

B站的未来压力还是很大的，前是狼，后是虎。

本文不构成投资建议。