敷尔佳成功过会，A股医美面膜第一股或将诞生

(图片来源：创业板发行上市审核信息公开网站)

哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司(简称：敷尔佳)是一家从事专业皮肤护理产品的研发、生产和销售的公司。公司在售产品覆盖医疗器械类敷料产品和功能性护肤品，主打敷料和贴、膜类产品，并推出了水、精华及乳液、喷雾、冻干粉等其他形态产品。

基于对透明质酸钠及胶原蛋白的研究，公司形成了以适用于轻中度痤疮、促进创面愈合与皮肤修复的II类医疗器械类产品为主，多种形式的功能性护肤品为辅的立体化产品体系。

公司通过多渠道布局的销售策略、线上线下相结合的营销思路，逐步形成了覆盖医疗机构、美容机构、连锁零售药店、化妆品专营店及大型商超等多元化终端销售矩阵。

公司本次发行前总股本为36,000.00万股，本次发行的股票数量不超过4,008.00万股，且发行数量占公司发行后总股本的比例不低于10%。

(图片来源：哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司招股说明书)

截至本招股说明书签署日，张立国直接持有公司93.8111%的股份，系发行人的控股股东及实际控制人。

(图片来源：哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司招股说明书)

2019年-2021年，公司营业收入分别为13.42亿元、15.85亿元及16.50亿元，净利润分别为6.61亿元、6.48亿元、8.06亿元。

(图片来源：哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司招股说明书)

此次IPO拟募资18.97亿元，用于生产基地建设项目、研发及质量检测中心建设项目、品牌营销推广项目、补充流动资金。

敷尔佳已于2022年9月8日成功过会，或将成为A股医美面膜第一股。可在此之前，敷尔佳却质疑声不断。

【重营销轻研发，研发费用占总营收比例不到千分之一】

报告期内，公司研发投入分别为60.39万元、147.97万元以及524.29万元，占营业收入的比例分别为0.04%、0.09%及0.32%。公司研发费用主要由研发人员薪酬、服务费、材料费等构成。

而同期，同行公司的研发费用率平均值分别为3.71%、3.94%和4.87%，其中与敷尔佳产品相似的创尔生物，2019年-2021研发费率分别为4.7%、6.06%和9.25%。

即便是已经建立了强大品牌认知度的欧莱雅、宝洁等国际化妆品巨头，研发投入比一般也都在3%左右。

截至2021年12月31日，公司共拥有员工441人，其中研发人员6人，占员工总数1.36%。相比之下，贝泰妮2020年研发人员104人，创尔生物63人，华熙生物377人，珀莱雅196人。

与研发投入形成对比，敷尔佳在销售开支上却毫不吝啬。报告期内，公司的销售费用分别为1.15亿元、2.65亿元和2.64亿元，销售费率分别达8.60%、16.75%和16.01%。

报告期内宣传推广费分别为7031.75万元、1.66亿元和2.36亿元，宣传推广占销售费用的比重从2019年的60.93%到2021年的89.26%，占比近九成。

【71天内，完成4次增资和一次股权转让】

2020年12月1日，敷尔佳有限第一次增资。敷尔佳有限全体股东作出股东会决议，同意敷尔佳有限的注册资本增至24,200.00万元。新增注册资本中，由张立国、张梦琪分别以其各自在敷尔佳有限的未分配利润认缴18,960.00万元、4,740.00万元。

2020年12月24日，敷尔佳有限第二次增资。敷尔佳有限与12名被激励员工签署了《增资协议》，约定前述12人合计出资1,070.00万元认缴敷尔佳有限新增注册资本428.00万元，剩余部分计入资本公积。

2021年1月12日，敷尔佳有限第三次增资。敷尔佳有限与张立国、张梦琪签订《张立国、张梦琪以所持哈尔滨敷特佳经贸有限公司100%股权对哈尔滨敷尔佳科技发展有限公司增资的协议》，约定张立国以其持有敷特佳80.00%的股权作价10,379.06万元向敷尔佳有限认缴注册资本7,657.60万元，剩余计入资本公积;张梦琪以其持有敷特佳20.00%的股权作价2,594.76万元向敷尔佳有限认缴注册资本1,914.40万元，剩余计入资本公积。

2021年1月13日，敷尔佳有限第一次股权转让。张立国与张梦琪签订《股权转让协议》，约定张梦琪将其持有敷尔佳有限19.7497%的股权，对应公司注册资本6,754.40万元，以1元转让给张立国。

2021年2月，敷尔佳有限第四次增资。2021年2月9日，敷尔佳有限、张立国与哈三联签署《投资协议》，约定哈三联以其持有的北星药业100%股权评估作价向敷尔佳有限增资，认缴敷尔佳有限新增注册资本1,800.00万元，其余计入敷尔佳有限资本公积。

在71天内，敷尔佳完成4次增资和一次股权转让，顺利收购供应商，完成了产业链延伸布局，从营销+销售的模式拓展至具备研发和生产的资质。

【中国皮肤护理市场发展逐年向好】

(1)中国皮肤护理产品市场发展概况

2016年至2020年，中国皮肤护理产品行业市场规模由1,570亿元增长至2,769亿元，年复合增长率为15.3%。2020年至2025年，预计中国皮肤护理产品行业将保持13.7%的年复合增长率增长，预计到2025年中国皮肤护理产品行业的市场规模将达5,261亿元。

(2)中国专业皮肤护理产品行业发展概况

专业皮肤护理产品可以分为功能性护肤品和医疗器械类敷料产品。功能性护肤品和医疗器械类敷料产品的市场规模由2016年的89.7亿元和2.3亿元增长至2020年的223.4亿元和41.8亿元，年均复合增长率为25.6%和105.7%。预计到2025年，功能性护肤品和医疗器械类敷料产品的市场规模将达到565.5亿元和201.4亿元。

(3)中国不同类型贴片类专业皮肤护理产品市场发展概况

贴片类专业皮肤护理产品按不同监管体系可以分为敷料贴类和贴、膜类(功能性护肤品)两种。敷料贴类产品在中国起步较晚，2016年市场规模仅1.9亿元，其后以103.5%的年均增长率在2020年增加至33.1亿元;贴、膜类功能性护肤品由2016年的17.4亿元增长至2020年的33.1亿元，年均复合增长率为17.5%。预计到2025年，敷料贴类和贴、膜类(功能性护肤品)市场规模将达到138.0亿元和92.0亿元。

随着居民生活水平的提高、居民对自身健康及肌肤护理的重视程度不断提高、皮肤护理产品种类繁多、可满足需求多样化等多重因素的驱动下，中国居民越来越愿意将更多的支出投入个人护理，促进了皮肤护理产品行业的快速发展。

头图来源：图虫

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