生长激素集采扩围，长春高新一年市值蒸发1300亿

从2021年5月，其股价最高点521.4元/股，到8月22日，其股价报收187元/股，一年内，素有"东北药茅"之称的长春高新市值蒸发约1300亿。

8月18日下午，长春高新股价突然跳水，不久后封死跌停，收报202.1元/股。有网友在投资者平台喊话长春高新董秘：“集采是大势所趋谁都改变不了的，公司帐上还有50多亿现金不要再用于回购了，增发点股票搞个100多亿现金，加上现在生长激素还能赚点钱，用这些钱尽快收购光伏企业或锂电池重新开拓市行业，不要一条路走到底了。”

消息面上，近日，浙江省药品医用耗材集中带量采购办公室公布了《浙江省公立医疗机构第三批药品集中带量采购文件》（征求意见稿）。虽然具体采购品种尚未对外公布，但有市场传言称，此次集采分化药和生物药两组，其中生物药就包含了人生长激素（重组人生长激素）。

虽然，国内生长激素龙头企业长春高新8月18日在互动易平台上回应称：“目前相关文件为征求意见稿，公司未收到相关正式通知；对于生长激素集采，从目前已有的广东联盟集采来看，未对公司生长激素产品销售产生负面影响，同时公司后续将会根据最终政策进一步提升公司产品、市场覆盖率。”

但受市场传言影响，长春高新股价连续三日下挫。值得一提的是，长春高新弃标了今年年初的广东省集采中生长激素产品的水针剂型，不过此次弃标并未挽救其股价颓势。

弃标水剂并未挽救其股价颓势

今年年初，广东省药品交易中心网站公布相关集中带量采购文件，相关文件涵盖了长春高新子公司金赛药业的生长激素产品。

根据3月10日，广东省药品交易中心网站发布《关于公示广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购（第一批）拟中选/备选结果的通知》，在广东11省联盟集采中，生长激素水针无企业中标。此次集采，申报粉针剂型（注射用人生长激素）的企业有长春高新子公司金赛药业、安科生物、中山未名海济、上海联合赛尔四家；而业内最为关注的水针剂型（重组人生长激素注射液）仅有跨国企业诺和诺德一家申报，长春高新、安科生物双双弃标。

针对当时弃标水针剂型，长春高新在投资者关系活动记录中表示：“将以积极姿态参与集采，同时兼顾公司及股东的利益。”

根据彼时东莞证券研报统计显示，联盟地区公立医疗机构的采购期首年预采购总量为8247689IU，其中粉针占比约60%，水针占比约40%。水针方面涉及3家供应商，其中金赛药业的水针采购期首年预采购量占比高达98.24%。以金赛药业为例，需求量较多的是15IU和30IU两种规格，申报最高限价为173.58元/针和295.08元/针，两种产品目前的挂网价大约为567元/针和1031元/针，其价格降幅在70%左右，远高于粉针平均约10%的价格降幅。

长春高新的生长激素分为粉针、水针、长效针三种规格，目前，水针剂型对于长春高新的业绩贡献最大。据2022年3月17日长春高新披露的投资者关系活动记录表，目前金赛药业收入中粉针剂占比10%左右，水针剂占比70%以上，长效水针剂占比18%以上。

东莞证券研报还指出，粉针剂集采对长春高新的影响较小，但如果水针剂被纳入集采，并按最高限价中标联盟采购，预计首年金赛药业的销售收入将减少71%左右。

CIC灼识咨询合伙人王文华向蓝鲸财经记者表示，集采的带量采购带来的销量增长明显是无法弥补金赛药业因大幅降价而带来的利润损失的。

有业内人士指出，除了此次集采降价幅度过大，渠道方面，生长激素“以院外给药为主”，很大程度上并不依赖院内渠道，而这也是长春高新选择弃标的原因之一，其也需要维护院外价格体系，一旦院内降价，院外市场也难以维持其原本的价格。

去年5月的投资者会议上，长春高新就曾经表示，目前公司生长激素大概30%以下在公立医院销售，70%以上在其他合作医疗机构销售，且“未来公立医院外的销售比例，还会进一步提升”。

不过，也有业内人士指出，集采是大势所趋，区域集采之后很可能就会进行全国集采，到时候只占三成份额的院内市场一旦出现价格大幅度下调，比较对院外市场形成分流。

王文华也指出，集采对生长激素市场的影响必然是深远的，在已有多家产品竞争的适应症方面，集采必定能筛选出愿意以最低价格生产销售的厂商，因此整体行业的利润率下降与市场竞争格局的变化是一定的。长春高新的业绩也势必会受到影响。

虽然长春高新极力想要保住生长激素这头现金奶牛，但从二级市场表现来看，弃标并未令其股价挽回颓势，3月10日后，长春高新股价依然维持下跌。

业绩增速明显放缓，积极拓展第二成长曲线

从2021年年报来看，长春高新的业绩增速也出现了明显下降。历年年报显示，金赛药业一直是长春高新的主要收入来源，2020-2021年金赛药业的营业收入分别占长春高新总营业收入的68%、76%。

2021年年报数据显示，长春高新实现营业收入107.47亿元，较上年同期增长25.30%；实现净利润38.97亿元，同比增长17.83%；实现归属于上市公司股东净利润（简称“归母净利润”）37.57亿元，同比增长23.33%。而2020年其净利润和归母净利润增速分别为40.8%和71.64%。

其中2021年第四季度，长春高新单季度主营收入25.08亿元，同比上升15.17%；单季度归母净利润6.1亿元，同比下降22.4%；单季度扣非净利润5.82亿元，同比下降21.69%。

在8月2日的投资者关系活动记录表中，长春高新表示，要打破品种单一局面，逐渐将产品结构向多产品线、多赛道的产品结构进行转变。例如，金赛药业未来将向儿科、女性健康、抗衰老等多领域多产品线进行布局，产品布局方面，现在有多个新产品都在进入二期或者三期临床。其中长效促卵泡素二期临床结束即将进入三期，用于胃癌适应症的金妥昔单抗三期临床已经启动，用于压力性尿失禁的 SARM 雄激素受体调节剂已经结束二期临床。除了金赛药业，长春高新子公司百克生物除了目前现有的品种之外，未来也要向成人疫苗领域进行积累。

生长激素方面也在积极拓宽适应症，截至2022年2月，金赛药业的重组人生长激素注射液在治疗儿童特发性矮小（ISS）、小于胎龄儿（SGA）矮小和肾移植前慢性肾脏疾病引起的儿童生长障碍三种拓展适应症的临床均处于III期进行中状态，且Prader-Willi综合征这一拓展适应症的III期临床已完成。

“在适应症不断拓展的情况下，长春高新的生长激素未来的销售额如何变化还需要看对应市场具体的反馈。”王文华说。