市值蒸发千亿，万达做电影梦，王首富想唱“一无所有”

内外交困下，投资者对于万达影视的期待和信心也坠入谷底。要知道在过去几年，万达影视旗下单单院线、影院资产就被认为价值高达八百亿。而现在，万达影视构建的影视上下游全产业链总市值竟然只剩两百多亿，而且还看不见扭转态势的征兆。                

万达电影的巅峰，常与王氏父子的段子相关。 

自2015年后万达电影成为国内院线龙头，王健林在公司年会高唱“一无所有”，以及王思聪笑着回应女明星戚薇“包下万达一天要多少钱”的随性，就成了网络上经久不衰的笑谈。 

而现在，随着万达电影曾经的风光与当下的落寞形成强烈反差，结合王健林与王思聪在舆论端的“失声”，人们正在重新评估万达电影的价值。 

公司市值已经从高点时的1400多亿，跌到现如今的两百多亿。 

特别是在近期，先是遭遇了董事长、总裁曾茂军离职，随后公司半年报又预告净利巨亏5.2亿至6亿，接着暑期档上映的被寄予厚望的重磅新片《外太空的莫扎特》票房不及预期… 

叠加外部环境压力，遭遇“人财两空”困局的王首富，可能连觉都睡不好了，更别提做电影梦了吧。 

01 内困再起，两代领路人的“殊途同归”

上月初，万达电影公告了曾茂军辞职的消息。作为万达电影董事长、总裁，曾茂军被外界视为叶宁时代之后帮助万达电影坐稳国内影视行业头把交椅的关键人物。 

但就是这样一个在万达工作了十六年的资深高管，却在多年之后遭遇了和前任相似的结局，这不由让人感慨商业领域的殊途同归。 

借着曾茂军的辞职，人们也同样回忆起了万达影视上一次的高管震荡，并将二者不由自主地联结到了一起。 

曾茂军于2006年加入万达集团，在2012年担任万达电影副总经理之前与万达影视业务并没有多少关联，此前他的职务分别是万达集团人力资源部副总经理、万达酒店建设有限公司副总经理、万达商业管理有限公司副总经理。 

而在此期间一直到2016年，万达影视的头号人物是叶宁。 

作为万达电影功臣、后来的华谊电影“一哥”、现在的电影内容创业者，叶宁可以称得上是影视行业的传奇人物，他一举造就了万达电影如今的市场地位，并用一次“出走事件”让全国人民都认识了他。 

叶宁2002年就成为了万达的一名员工。同年，万达进入电影行业。 

在2008年叶宁成为万达院线总经理之后，他在未来的很多年里都是王健林电影梦的核心干将。 

王健林的财大气粗再加上叶宁对影视行业的深刻洞察，万达电影飞速扩张，并在2012年达到第一个里程碑。 

这一年，万达电影在全国范围内拥有了一百多家万达影城，成为中国第一家年度票房超20亿的电影院线。自此，万达电影成了中国影视行业最惹人注目的那一家。 

新力量登顶之下，影视行业的财富瓜分模式自然会掀起争斗。 

于是，2012年发生了以华谊、中影等为代表的电影发行方“叫板”以万达为代表的院线方事件，发行方借助片源优势想要让院线方多让出一些分成比例。 

如果退让，万达院线会被压缩利润空间。若不退让，万一发行公司联合起来不提供片源，院线就只能“喝西北风”。在这样一种不利局面下，叶宁以“阶梯分账”的方案兼顾了双方利益，让万达电影平安渡过危机。 

此后，叶宁进一步反思了这次事件中的得失，开始带领公司向着电影上游发行等领域扩张，想以完善的电影体系构建来提升自身的护城河。 

那段时间，万达影视的大手笔动作不断见诸于报端。重金投入的东方影都为万达影视打造电影全产业链奠定了基础，以收购美国AMC公司为代表的海外投资动作让万达的电影版图延伸至全球，万达电影从国内第一跃升至全球第一大电影院线。 

彼时，在王健林“小目标”的风头无两以及全球电影产业欣欣向荣的行业大势之下，没有人会怀疑万达影视的未来，王健林的电影梦就和当时如日中天的万达地产一样，成为成功与财富的象征。 

但事后看来，以2016年叶宁出走华谊为时间节点，万达影视的下坡路开始显现。这其中固然有大环境的因素，可叶宁出走对于万达影视的负面影响到底占了几成？至今也没人能说的清楚。 

不管怎样，叶宁出走事件在那个时候引发了舆论的巨大关注。后来冯小刚与王思聪因《我不是潘金莲》斗嘴，意外扯出因叶宁被挖角万达院线“封杀”华谊电影的传言，暗流涌动之意相当明显。 

不过，对于彼时如日中天的王健林来说，这点小挫折只能算得上小问题，信奉“铁打营盘流水兵”的他可不会因为一个“小兵”的跳槽而放弃电影梦。 

2016年，曾茂军接过叶宁撂下的挑子，成为万达电影一把手。他一方面沿袭了叶宁时代对于万达电影的战略规划，帮助它坐稳国内影视一哥的地位，另一方面推动公司进行了大量的收购与整合动作。 

在曾茂军手中，万达电影重组了万达影视，万达电影在电影上下游产业链的布局进一步丰富，万达电影成为一家集影视投资、制作、院线、传媒、IP等于一体的综合性影视产业集团。 

如今，连曾茂军也辞职了。人才出走下，万达电影还能再掀起什么波澜呢？帮助王健林实现电影梦的下一个“小兵”又会是谁？ 

02 行业降温，电影生意难做

值得注意的是，曾茂军治下的万达电影虽然坐稳了影视行业中的地位，但他并没有能力扭转影视行业降温的大势。另外在院线生意之外的投资、制作、发行版图上，他交出的成绩单也难说令人满意。 

从商业模式上来说，尽管万达电影的影视版图一直在扩张，可它仍然是一家以院线生意为主的公司，院线、影院业务营收占据公司总营收的大部分份额。 

好消息是，这让万达电影成为国内乃至全球院线领域的头牌，这个地位至今没有人能够挑战。坏消息是，这样一种优势在影视寒冬之下让万达电影的压力更大。 

2020年后，全球疫情新常态袭来，影视行业首当其冲。在此期间，万达电影通过加盟扩张的方式进一步提升了自己在影院、银幕层面的市场占有。 

截至今年一季度，万达电影旗下自营和加盟影院总数已经达到八百家，覆盖银幕超过6800块。 

“天下武功唯快不破，所以说我们就是做得快”，针对影视市场，“我们使用的是群狼战术”，王健林过去的这番发言对于目前的万达电影来说仍然适用。 

但众所周知的是，近两年全球电影行业都在遭遇严峻的生存困境，疫情黑天鹅导致的连锁反应下，经济增长下滑的态势从开始到最后都在直接影响着万达电影的影视生意。 

于是，万达电影的院线优势成了一把双刃剑，在影视行业欣欣向荣时，它自然高枕无忧。但反之，更多的亏损难以避免。 

相关数据显示，2015年到2022年，全国影院的年平均上座率遭遇了大幅下滑，从17.4%下降到了6.5%。虽然所有人都在等待影视行业随着经济环境重新升温的那一刻，但到底要等多久却无人知晓。 

这让以院线生意为基本盘的万达电影持续承压。 

此外，万达影视近些年在电影投资、制作、发行等业务上的表现越来越差，这或许暗示了曾茂军并没能帮助公司在院线之外的影视产业链构建起核心优势。 

2016年叶宁出走后，万达影视在当年参与投资的电影票房遭遇滑铁卢；曾茂军接手之后，万达电影在2017年强势回归，它在这一年参与出品了多达25部电影，实现了近144亿元的累计票房，这是万达电影的巅峰时刻。 

值得注意的是，这一年万达电影的投资出品生意看似红火，却依然表现出隐忧。因为在众多出品电影名单中，只有少数的几部电影是万达电影作为主要出品方，多数卖座电影中，万达电影都只是联合出品方之一，参与比例有限。 

2018年，万达影视延续了前一年的火热态势，继续在投资出品版图中刷存在感。但从2019年开始，公司参与出品的电影就断崖式下滑。 

参与开发的电影数量越来越少、即便参与了也是大多数都作为份额很少的联合出品方……近几年，万达电影曾经强势的出品表现一去不复返。 

特别是在今年，万达影视推出的多部电影都遭遇了票房失利，《你是我的春天》《海底小纵队：洞穴大冒险》这类受众有限的电影就不说了，连被内外寄予厚望的《外太空的莫扎特》也遭遇了口碑、票房双崩塌。 

曾茂军辞职的时间点非常值得玩味。如果说到去年，万达影视还有像《唐人街探案3》《误杀2》这样的续作电影来掩饰危机，那么2022年至今持续性的投资失利足以让它的危机暴露无遗。 

更重要的是，2022年之内万达影视剩下的出品片单已经不多了，而在待播的几部电影当中，我们也很难看到哪一部能承载起万达影视这种量级公司的投资回报预期。 

诚然，这几年的电影生意很难做，所以大家在看待万达影视的不佳表现时，总是会先承认它在院线层面的影响力。 

不过，院线之外的投资与发行生意更考验眼光与智慧，万达电影在这些方面的表现相比于光线传媒等竞争对手已经被拉开差距，这意味着电影生意难做的相对论已经显现在万达电影身上。 

这门生意看起来的确不好做，但有人还是能够在不佳的市场环境下给出更好的投资表现，万达电影相比之下是技不如人还是有了战略偏移？王健林的眼光是否出了问题？ 

03 常年巨亏，王首富也无可奈何？

纵观近年来国内电影产业的发展态势，2019年是一个关键的时间点。 

2019年，影视行业产值迎来高峰。此后，资本寒冬、疫情黑天鹅，整个行业迎来持续的冲击。 

万达电影在这样一种大环境中，表现出了时间线相似的业绩增长路径，它的公司营收、利润等核心财务指标在2018年迎来高点，在2019年遭遇了大幅滑坡。此后，2020年遭遇巨额亏损，2021年暂时扭亏为盈，但盈利数据非常有限。 

时间来到2022年，根据公司发布的相关财报数据，万达电影在今年上半年的净利润预计亏损在5.2到6亿元之间，2022年继续遭遇巨亏似乎已经是大概率事件。 

据统计，最近三年，万达影视的累计亏损额早已超百亿，这样的一种业绩表现让万达影视遭遇了全面质疑。 

随着老将曾茂军的离去，万达影视更是成了王健林电影梦“人财两空”的注脚。 

内外交困下，投资者对于万达影视的期待和信心也坠入谷底。要知道在过去几年，万达影视旗下单单院线、影院资产就被认为价值高达八百亿。而现在，万达影视构建的影视上下游全产业链总市值竟然只剩两百多亿，而且还看不见扭转态势的征兆。 

万达影视的业绩表现何时能够回正？它什么时候能交出一份符合自身行业地位、令投资者满意的财报呢？这个问题的答案可能需要曾茂军的继任者甚至王健林本人来书写了。 

2016年，王健林在洛杉矶万达电影峰会上给全球人民上了一课，他表示，“东方影都对好莱坞是一种机会”，言辞间对万达电影的信心喷薄而出。 

但很多年过去了，王健林和万达的电影梦似乎停在了过去。 

时光荏苒，万达电影的辉煌期恰好就是王健林最活跃的那段时间，彼时中国电影市场好不热闹，有和万达斗来斗去的华谊、冯小刚，更有被誉为“娱乐圈纪检委”的王思聪。 

如今，当这些人全都归于沉寂，现实的冷清不由让人唏嘘不已。 

本文来自微信公众号 “金融八卦女频道”（ID：baguanvpindao），作者：旧叔，36氪经授权发布。

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