7月新增信贷、社融规模低于预期，业内预计5年期以上LPR仍存调降概率

8月12日，央行公布了7月金融统计数据。数据显示，7月新增社会融资规模7561亿元，同比少增3191亿元；新增人民币贷款6790亿元，同比少增4042亿元。两项数据远低于市场预期。

但与此同时，M2增速继续维持高位。7月末，广义货币(M2)余额257.81万亿元，同比增长12%，分别比上月末和上年同期高0.6个和3.7个百分点。

业内人士指出，当前我国经济回升的基础还不稳固，下阶段应继续落实好各项稳增长措施，特别是要加强财政、货币、产业、就业等政策的协调配合，稳外需、扩内需，促消费、扩投资，支持信贷有效需求回升，以巩固经济回升向好趋势。

新增信贷总量、结构双双走弱

数据显示，7月新增人民币贷款6790亿元，同比少增4042亿元，总量、结构双双走弱，而票据融资再次冲量。

具体而言，7月新增居民贷款1217亿元，同比少增2842亿元，其中短期贷款减少269亿元，同比多减354亿元；新增中长期贷款1486亿元，同比少增2488亿元。票据融资3136亿元，同比多增1365亿元。

对此，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对记者表示，一方面，反映实体经济融资需求偏弱，复苏基础有待夯实。“从结构上看，居民、企业新增贷款同比均明显少增，结合居民和企业存款增长明显，反映居民消费和企业投资意愿偏弱；其中，居民中长期贷款同比收缩，反映房地产复苏基础有待巩固。”

另一方面，在上个月及上半年国内积极推动宽信用后，企业信贷融资需求出现一定提前“透支”，放大了7月份季节性波动。

中国民生银行首席经济学家温彬指出，居民中长贷回落对信贷形成较大拖累，房地产市场仍在触底过程中。7月个别楼盘“停供断贷”事件导致居民购房信心不足，房地产销售再度转弱，按揭贷款新增投放依然不佳，居民中长贷回落。

同时，票据融资再次冲量，比上月和上年同期明显回升，成为7月新增信贷的第二大支撑因素，反映出当前企业融资需求仍然不足。

社融明显回落，M2增速继续维持高位

在经历5、6月社融扩张以后，7月社会融资再次大幅回落。7月末，M2同比增长12%，增速分别比上月末和上年同期高0.6个和3.7个百分点。

温彬指出，需求不足和政府债融资明显退坡下，人民币贷款和政府债券两大支撑因素出现较大缩量。而7月社融同比大幅减少，则主要源于社融项下本外币贷款均出现明显减少，同时企业债表现不佳、未贴现票据新增也出现降幅。

周茂华认为，7月社融数据放缓超预期，从分项结构看，实体经济信贷和企业债券发行成为拖累；反映实体融资需求偏弱和政策靠前发力导致上半年融资需求出现一定“透支”。“但单月新增社融和信贷数据波动一般都比较大，从社融存量同比增速10.7%，并不低，与名义GDP增速继续保持匹配。”

中金固收研究团队也指出，6月的社融数据虽然高，但一定程度上是由于政府债券和政策性信贷发力带来的透支，因此7月当政府债券发行量大幅回落，且来自于保障房密集网签推动的贷款等政策性因素减弱之后，7月的社融支撑因素有限，市场化融资需求疲弱，因此推动了社融出现较大幅度的回落。

对于M2增速继续维持高位，温彬认为，主要源于央行通过多种货币政策工具组合保持了市场流动性合理充裕，尽管信贷派生效应减弱，但随着财政支出稳增长力度加大，有助于流动性改善，7月同业拆借加权平均利率和质押式回购加权平均利率水平均低于上月和上年同期水平。此外，非标融资压降放缓，也对M2形成支撑。

业内认为5年期LPR有调降必要

对于未来政策趋势，周茂华表示，国内货币政策保持稳健略偏松格局，继续为实体经济复苏提供有力支持；国内疫情防控形势整体向好，国内经济活动加快恢复，有望带动融资需求；此外，各地因城施策稳楼市政策效果逐步显现，带动房地产市场融资回暖；重点基建项目落地带动上下游信贷需求增长。预计信贷需求将逐步增强。

同时，周茂华指出，从7月信贷、社融和M2同比数据看，国内货币供应合理充裕，但实体融资需求偏弱，国内需要进一步推动宽货币向宽信用转换。实体经济融资需求改善，需要推动国内需求稳步恢复，企业订单增长，投资和融资需求将随之增强；政策积极作为为微观市场主体纾困，适度加大有效投资力度。

华泰固收张继强团队认为，7月社融数据反映了微观主体活力不足、信贷需求疲软、地产仍未企稳的现实，5年期LPR有调降的必要性和空间。

浙商宏观李超团队表示，“7月底政治局会议继续定调宽信用，我们认为当前货币政策仍以稳增长保就业为首要目标，维持稳健略宽松的政策基调，核心仍在宽信用。下半年加强信贷投放的重点依靠‘准财政’，此外，由于7月按揭贷受到较大冲击，我们认为密切跟踪地产风险事件处置节奏，央行存在再次降低5年期LPR概率。”

招商宏观团队也认为，按揭贷款利率仍有下调空间，从比较的角度来看，2016年Q4按揭贷款利率比一般贷款利率低50BP左右的水平，而目前二者基本相同。目前来看，按揭贷款利率进一步下行则需要央行再次引导5年期LPR利率下调。在货币政策报告中，央行新增了“充分发挥利率自律机制作用”的表述，“我们认为这代表LPR存在下调的可能，且下调的动力主要来自市场化改革、而非政策降息。”

温彬表示，下一阶段，财政货币政策要有效弥补社会需求不足，全面抓好政策措施落实，推动有效投资和增加消费；特别是要加强财政、货币、产业、就业等政策的协调配合，稳外需、扩内需，促消费、扩投资，支持信贷有效需求回升，以巩固经济回升向好趋势，力争实现最好结果。