恒大造车：拿着接力棒跑马拉松？

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仅靠车展上亮相的量产车海报及模型，恒大汽车就一度募集了300亿港元的战略投资，参与的机构包括腾讯、滴滴、红杉资本和云锋基金等。但日前一笔信托计划的违约，揭开了许家印造车的债务隐患。 

36氪日前独家获悉，中诚信托「新能源5号」日前发布了剩余信托存续期延长公告，变相昭告该笔信托计划违约。在面向投资者募集资金阶段，中诚信托告知投资人，融资资金将用于恒大沈阳新能源车厂的建设，但是投资人至今未收到信托公司提供相应的资金用途证明材料。而信托计划获得投资回报的来源，是恒大汽车未来销售收入的现金流。 

不过，中诚信托已经放弃通过恒大汽车销售回款来回收投资权益，而是选择接管恒大此前质押的住宅项目用地。 

「新能源5号」的投资人对36氪表示，该笔信托资金的底层质押资产是恒大住宅项目，分别为贵阳城市之光073地块、溪上桃园098地块，信托总规模在10-12亿元之间，投资人普遍认为，相比等待恒大汽车的现金流回报，中诚信托接管两宗土地开发是更安全、但也是实属无奈的选择。 

2019年，恒大曾对外披露在沈阳投资1200亿元用于建设新能源汽车项目基地，此后沈阳基地再也没有传出过动工、生产的消息。根据当年6月沈阳市政府与恒大集团签署的战略合作协议：恒大新能源汽车的整车研发生产基地将落户浑南区，轮毂电机研发生产基地及动力电池超级工厂将落户铁西区。 

发稿前，36氪致电沈阳市铁西区发改委办公室，接听电话的工作人员表示，对于恒大新能源汽车基地项目并不知情。 

恒大汽车旗下的首款新能源汽车已经在预售，打出「15天无理由退车」的销售噱头，恒大汽车总裁刘永灼也在近日透露，截至7月29日，恒驰5累计预售订单超过3.7万台。目前恒大汽车生产基地位于天津，是恒大收购NEVS国能汽车而来，承担着生产恒大首款量产车型恒驰5的重任，但能否达到量产标准也屡遭质疑。

恒大于近日已陆续与多家信托公司签署协议，将部分项目剥离给信托公司，后者将接管项目公司的运营管理，向其投入资金以保障项目后续开发建设及保交楼，而恒大有行使回购股权的权利。 

业内人士对36氪表示，信托公司接管恒大项目之后，如果地块销售情况乐观，足够偿付投资人欠款之后，恒大有权分享剩余回款权益；但如果地块销售情况不足以覆盖投资本金，投资人也有权继续向恒大追偿。 

「在政府等各机构推进的情况下，保交楼是第一。而新能源汽车通过销售产生的现金流，由于涉及债权人、供应链抵押担保等各种复杂的应付资金，信托投资人面临着极大的不确定性。」一位中诚信托「新能源5号」的投资人透露，因为房地产市场的下行状况和恒大所处危机，目前两宗地块的去化情况不乐观。 

36氪从多处获悉，中诚信托帮助恒大新能源项目融资的总规模在60-70亿元。今年7月，中诚信托旗下的「新能源3号」也出现违约，投资者向银保监会举报，质疑「新能源3号」存在编造信托目的、伪造信托合同、假造底层资产、擅自解除股权质押灭失底层资产、26亿元巨额信托资金挪用等多项重大违法违规。 

据了解，在艰难的债务重组进程中，中国恒大计划为海外债权人提供集团旗下物业和汽车两家上市公司的股权进行「债转股」，但主要海外债权人拒绝了这一提议。

中国恒大未能如约在7月底公布债务重组的方案。恒大表示，鉴于集团的规模和复杂性以及所处的行业现状，尽职调查工作仍在推进中。希望在2022年内尽快公布具体重组方案并取得积极进展。 

恒大汽车前途未卜，恒大物业也不容乐观。此前，恒大物业134亿元存款遭银行强制划扣的原因被公之于众——中国恒大前执行总裁夏海钧与前首席财务官潘大荣及恒大物业的高管合谋，将恒大物业的134亿存款作为质押保证金，通过第三方公司向银行借贷，再转借中国恒大纾困。而此前恒大物业一位战投方人士也对36氪表示，当下在香港对恒大物业提出清盘呈请意义不大。 

根据恒大2022年3月在债权人电话会议上披露的信息，目前恒大境外直接债务折合总规模约227亿美元，包括中国恒大发行的境外债券142亿美元，天基控股子公司景程公司发行的境外债券52亿美元，以及项目融资和私募融资33亿美元。 

新能源车公司的生产线耗资巨大、回报周期漫长，需要长期资本支持，主流新能源车厂主要通过股权而非债务融资。 

以蔚来汽车为例：财报显示，截至2022年2月28日，蔚来汽车有未偿还长期借款总额为106.823亿元，主要包括2024年债券、2026年债券及2027年债券，部分资产支持证券以及蔚来汽车的长期银行债务。而2016年至2021年间，该公司的累计股权融资约900亿元。 

依靠债务滚续驱动的房地产开发就像四乘一百米接力，而造车仿佛一场马拉松。许家印可能拿着接力棒，加入了这场漫长的比赛。 

作者 ｜ 宋虹姗

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本文来自微信公众号“未来可栖”（ID:hifuturecity），作者：宋虹姗，36氪经授权发布。

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