中国股民不信巴菲特

关于石油股的投资，股民和股神再一次逆向而行。

01 分歧

俄乌冲突以来，全球油价飙升，截止到目前，布伦特原油价格依然维持在100美元/桶以上，相较2021年年初翻了整整一倍。

高景气背景下，全球主要石油公司都赚的盆满钵满。

根据能源巨头埃克森美孚最新披露的数据，今年第二季度，公司利润可能达到180亿美元（约合人民币1206亿元），环比翻倍，并将创下历史记录；中石油预计今年上半年归母净利润为795.36亿元-850.36亿元，同比增长50%-60%；中海油上半年归母净利润预计为705亿元-725亿元，同比增长112%-118%。

巴菲特再次展现出其非凡的投资嗅觉，俄乌开打之前，伯克希尔便悄悄加仓石油股，随后持续加码。据统计，巴菲特今年一季度总共逆势买入了410亿美元的股票，其中有一半是石油股。

直到现在，他仍在不遗余力的扫货。

根据美国证券交易委员会（SEC）最新披露的文件，伯克希尔哈撒韦在7月11日、12日、13日、14日、15日、18日的6个交易日中总共买入624万股西方石油。

截至目前，伯克希尔总共持有约1.817亿股西方石油，持股总市值高达114.14亿美元（约合人民币770亿元）。

今年以来，埃克森美孚股价涨幅在50%左右，西方石油更是翻了一倍还多，对产业变化给出了正向反馈。

相比之下，同样有业绩加持的A股石油公司却并没有得到投资人的青睐。年初至今，中石油、中石化等公司的股价基本在原地踏步。估值层面，埃克森美孚的最新PE为14.5，而A股中石油仅为9.20，中石化更是只有6.56.

中美股市在石油股上产生了很大分歧，追根溯源，这种分歧和偏见，与过往那段刻骨铭心的惨痛记忆直接相关。

02 梦魇

2007年，中石油衣锦还乡，在石油最景气的时候回归A股。

在此之前，中石油港股从2003年的不到2块钱涨到了2007年的最高超20块钱，提前布局的巴菲特已经大赚了一笔（据统计账面收益超6倍），A股股民看在眼里，馋在心里。

这也是中国股市有史以来最癫狂的时期，大盘创下历史最高的6124点，直到今天仍是一座未被跨越的大山。但在当时的人们看来，这只不过刚刚开始，10000点不是梦。

多重因素叠加在一起，当中石油宣布荣归故里的时候，国内投资者喜大普奔，把地板缝里的钱都拿了出来。据当时的统计，中石油IPO申购冻结资金高达3.3万亿元，而那一年国内整个银行体系的居民存款总额还不到17万亿元，银行间回购市场利率在短时间内快速上涨。

不夸张的说，中石油的上市差点引发了流动性危机。

2007年11月5日，中石油正式在A股挂牌，发行价16.7元，但开盘价却高达48.60元，涨幅190%，以超万亿美元的市值登顶世界。而当时的贵州茅台，还不到其总市值的四十分之一。

但散户依然不觉得贵，没有申购成功的人在开盘后一拥而入，据当时的数据统计，中石油挂牌首日成交了700多亿，换手率达到惊人的51.58%。

有人买，就得有人卖。

散户蜂拥而入之时，机构却夺路而逃，其中卖出最多的一家机构在当天抛售了36亿。但在所有机构投资者当中，跑的最早的，也是跑的最快的，还是巴菲特。

从2007年七月开始，巴菲特便酝酿撤退，在3个月的时间内先后减持7次，最终将所持有的中石油股份全部抛掉，套现超200亿港元。

机构和散户博弈，输的一定是后者。

中石油的疯狂仅仅持续了一天，从第二个交易日开始，公司股价便陷入无尽的下跌。两个月跌去35%，半年破发，人们以为跌的差不多了，但其实这只是个开始。

伴随金融危机的到来，国际原油价格暴跌，中石油从此坠入业绩和估值双杀的深渊，投资者一路买入一路站岗，即便在2015年那轮大牛市中，中石油的股价也只反弹到12.9元/股，先后共有几百万投资者、上千亿资金被套牢。

于是便有了那个广为流传的段子：问君能有几多愁，恰似满仓中石油。

这次惨痛的经历在A股投资者心里划开了一道深深地伤痕，也让中石油被打上了“扶不起的阿斗”的认知钢印，再也难以撩拨股民那敏感的投资神经。

正是这种偏见，阻碍了投资者客观理性的看待这一轮石油周期。

03 偏差

对于此轮石油股基本面的认知偏差，主要集中在以下两点：

第一，短期看，认为此轮原油价格上涨的核心原因是俄乌冲突，并类比 2014年俄罗斯占领克里米亚，由地缘政治事件引起的价格上涨也会因冲突缓和而回归常态。

第二，长期看，笃定新能源车将逐步取代燃油车。2021年，国内乘用车中零售销量中燃油车减少了102万辆，而新能源车增量为188万辆。因此，投资者认为石油在长期没有前途。

但事实上，这并不是事情的全部。

首先，俄乌冲突只是石油飙涨的导火索，供需才是根本原因。

回顾2014年克里米亚危机后的油价下跌，其本质也是因为页岩油革命使得美国页岩油产量快速增长，而OPEC为争夺市场也选择增产，供给大量释放才让油价回归。而现在的情况是，供给在短期内很难提上去。

沙特、伊拉克、阿联酋、科威特、尼日利亚是目前OPEC10中原油产量最大的5个国家，产量占OPEC10的超85%。过去10年内，这五个国家新投产油田的产量极少，沙特更是10年内没有任何新投产油田，目前主要消耗老油田，后劲明显不足。此外，据权威机构估算，油价为保持在82.4美元/桶以上，沙特才能财政盈亏平衡，因此产油国非常乐见于油价高企，这些国家现在对增产非常不积极。

另一边，美国页岩油气企业2022年的资本开支仍不及2019年水平，今年的产量指引均值同比增长率只有7.69%，以去年728万桶/天的产量为基数，那么今年美国页岩油的增量大约为60万桶/天，这对于每天1亿桶的全球消费量而言微不足道。

再看需求端。

目前乘用车占原油消费的比重大约在20%-25%左右，因此短期内新能源车的放量并不会对石油产生致命影响。况且全球汽车销量还在不断提升，未来新能源车的比重提升并不意味着燃油车绝对量会同比例下滑。

打个比方，假设现在总共有100辆车，其中燃油车80辆，电动车20辆，电动车占比20%；十年后，汽车总量变为160辆，电动车占比提到了50%，那燃油车销量依然是80辆，对石油的需求没变。

综上，国内对于当下石油产业的认识或存在一定程度的偏差。

最近两年，市场形成了一种投资必言新能源的风气，作为旧能源的石油产业自然成了被鄙视的对象，而这种非理性的扭曲情绪始终是投资之大忌。

2007年巴菲特抛掉中石油后，公司股价曾有过短暂下探，随后再次反抽，最高时较其清仓价又翻了一倍。有人调侃股神也有看走眼的时候，但后来证明，你大爷永远是你大爷。

这一次，赢得还是股神。

本文来自微信公众号 “市值观察”（ID：shizhiguancha），作者：文雨，36氪经授权发布。

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