森马，当了上海女首富的LP

作者| 艾希 编辑|吾人

来源|融中财经

（ID：thecapital）

森马做LP了。

根据森马服饰公告，其全资子公司上海森马投资有限公司拟以自有资金1000万元，参与投资上海祥禾涌骏股权投资合伙企业(有限合伙)，成为其有限合伙人。该合伙企业主要投资未上市公司股权，重点关注先进制造、半导体、医疗大健康、新能源汽车相关、新能源光伏与风电相关、新材料、消费电子以及国家重点支持的其他领域等行业。

值得注意的是，在森马近一两年的投资版图中，还频繁投资了一批陌生领域的企业，比如医药研发商维坦医药、压力传感器技术公司纽迪瑞、新型生物基分子和材料生产商蓝晶微生物、半导体工厂国产CIM系统服务商芯享科技等。

而宣布跨界做LP之后，森马不久便又公告称，拟向关联方转让所持母婴用品平台“请贝”运营公司的100%股份。一进一退之间，森马在打什么算盘？

01森马出资1000万 牵手上海女首富

近日，森马服饰发布公告称，其全资子公司上海森马投资有限公司与上海涌心企业管理合伙企业（有限合伙））等签署了合伙协议，森马投资拟以自有资金人民币1000万元参投上海祥禾涌骏股权投资合伙企业（有限合伙），成为其有限合伙人。

值得注意的是，天眼查显示，祥禾涌骏关联的投资机构为涌铧投资。后者成立于1994年，为涌金集团旗下专业从事私募股权投资的基金管理公司，前身是涌金集团的直接投资部，以PE投资为核心。当前，涌铧投资已经投资了埃林哲、阅尔基因、华筑科技、中科行智、芯德半导体、永臻科技等项目，重点关注高端装备与先进制造、新能源、新材料、IT与通讯技术、医药医疗健康、节能环保等行业。

为何森马集团会选择投资祥禾涌骏？对此，森马服饰表示，“与上海涌心等共同设立合伙企业，旨在借助基金管理人丰富的投资经验能力，拓展投资渠道，发掘优质项目，丰富项目来源，强化产业协同，进一步提升公司综合竞争力和整体价值。”

不难看出，森马看中的，正是涌铧投资背后的强大后台“涌金系”。

熟悉“涌金系”的人都知道，早期，先后创立了涌金实业、涌金投控，通过通过这两大平台，建立起“资本运作+实业运作”模式，打造出“金融+医药”的投资版图。此外，“涌金系”还包括国金证券、云南国际信托有限公司等金融机构，基本覆盖了证券、信托、基金和期货等金融服务全产业链，通过一系列的资本运作，打造出了一个庞大的资本帝国。

但转折发生在2008年，魏东意外离世。其妻子陈金霞临危受命，拿着丈夫留下的70亿遗产，接任了集团总裁的位置。

当时，随着魏东去世，相关人脉资源逐渐萎缩，公司高管相继离职。在这种情况下，陈金霞果断采取措施，进行去金融化操作，采用更为稳健的投资策略。

困境当中，陈金霞通过稀释股权、套现、取消多个投资等方式，带领公司向高科技和医疗领域发展。比如，她曾果断将九芝堂和千金药业所持有的交通银行股份全部套现，用于投资医药、教育、芯片等领域。

通过14年发展，陈金霞终于再次将“涌金系”发扬广大。据涌金实业官网显示，“集团自有资产超300亿元人民币，管理资产规模近4000亿元人民币。”2022年，据《2022胡润全球富豪榜》，陈金霞以380亿的财富位列第531位，并成为上海女首富。

而对于这次森马为什么会牵手涌金系，关注半导体、新能源、光伏等领域？有投资人表示，“更多的是财务投资，属于‘小小的试水和参与’”。在光伏、新能源等赛道形式一片大好的情况下，也算是有益尝试。而且，根据“涌金系”近年来的亮眼表现来看，说不定会擦出新的火花。

02围绕产业投资不灵 森马看上半导体

如果扒一扒森马的投资历程，会发现，实际上它早就在通过直投去尝试芯片、医疗健康等领域。

1996年，随着新型服装产业市场日趋白热化，森马品牌在温州诞生。2002年，森马服饰股份有限公司成立，拥有森马、巴拉巴拉两大主品牌。2011年3越，森马在深交所主板上市，交易金额高达46.9亿人民币。此后，森马服饰还分别于2015年及2022年完成两轮定向增发。

上市之后，森马服饰便开始涉足股权投资，先是成立了上海森马投资有限公司，之后又投资了校园O2O平台俺来也、家庭影像记录品牌小鬼当佳、儿童文化类产品运营商聚太萌、儿童启蒙教育服务商睿智集团等，多集中在消费领域，或者与森马相关的产业。

2021年开始，森马投资风格有了明显的变化，开始尝试自己并不擅长的领域。比如，投资了医药研发商维坦医药、压力传感器技术公司纽迪瑞、新型生物基分子和材料生产商蓝晶微生物、半导体工厂国产CIM系统服务商芯享科技、物流信息平台维天运通、半导体科技企业硅谷数模等。

如果说此前森马投资是基于产业投资，收购了一批服装企业；那么2021年开始对半导体、医疗大健康、高科技等领域的多次投资，则更多的像是想从这些热门赛道中，获得不错的财务回报。

那么森马早期的投资回报如何？2019年11月，森马投资设立了小河满信息科技有限公司，2020年及2021年，森马服饰又分别对其进行了2560万元和1500万元的股权投资，意图通过小河满运营运营森马服饰旗下母婴用品平台“请贝”。“请贝”主要服务0~6岁的宝妈，满足孩子全场景的用品需求，通过与品牌方进行协同合作，以买断入库、一件代发等模式进行运营。彼时，外界一度认为投资“请贝”是森马服饰对于母婴人群及下沉市场覆盖的一次重要尝试。

但是，就在7月5日盘后，森马服饰发布公告称，将按照270.39万元的支付对价，出售主营母婴电商平台的孙公司上海小河满信息科技有限公司（下称“小河满”）100%的股份。

对此，公司解释称，“由于新品牌、新平台的前期投入成本较大且一直未能实现可观的现金流入，公司于2021年末已停止请贝相关业务的运营。”

根据公告，2021年，小河满亏损超980万元，经营活动产生的现金净流出超3000万元，2022年第一季度，小河满亏损166万元。实际上，森马服饰对小河满的投资超过4000万元，但出售价格仅为270.39万元，资产已大幅缩水。

但这也并不是森马第一次在投资上栽跟头。早在2018年，森马服饰以1.1亿欧元价格收购法国童装集团Kidiliz母公司Sofiza SAS，Kidiliz公司拥有多个童装品牌。但在疫情影响下，2020年前三季度，KIDILIZ亏损逐步拉大，2020年9月，为了解除了负面影响，森马服饰将KIDILIZ股权剥离给控股股东森马集团。

由于疫情、消费市场遇冷等影响，森马服饰两次投资均已失败告终。但另一方面，森马服饰之后所投企业中，不管是医疗健康，还是新能源、新材料，都是当前既符合政策，也符合市场需求的赛道，市场潜力巨大。

2016年，森马还与柯罗尼新扬子基金、上实集团、杉杉集团等，共同出资成立了专注于投资国内一线天使和创投的母基金帷迦基金，并已经投资了戈壁创投、梅花创投等多只人民币基金。此外，森马还是华盖资本、分享投资、辰海资本、涌铧投资、艾瑞资本等多家机构的重要LP之一。通过多种组合的基金配置，使得森马的投资风格趋于稳健，成果值得拭目以待。

03服饰企业跨界投资 大胆布局新能源、医药健康等

森马做投资背后，是服饰企业纷纷走入股权投资行业的缩影。

值得注意的是，在本次森马投资祥禾涌骏项目中，其他有限合伙人中还包括南国红豆控股有限公司，控股股东为红豆集团有限公司，出资额1000万元，经营范围包括服装、鞋帽、电子产品、玩具、针纺织品的制造、加工、销售等，与森马服饰同属于服装行业。

6月中旬，由李宁家族控制的非凡中国发布公告称，将收购英国鞋履品牌Clarks。据公开资料，Clarks品牌成立于1825年，曾是全球排名第一的非运动鞋类品牌，同时也是常年排名全英第一的鞋履品牌，其80%以上的年营收来自于英国、爱尔兰以及美国等市场。通过收购Clarks品牌，也将进一步扩大李宁的全球市场版图。

而在更早些时候，非凡中国花费5000万港元，收购了拥有百年历史的意大利奢侈品牌铁狮东尼以及该品牌副线i29；2020年5月，李宁家族还曾以“3折”的价格买下了香港服饰巨头堡狮龙。通过三次“抄底”出手，李宁逐步补足了自己在休闲服饰、高端奢侈品市场、高端鞋履服饰市场的布局。此外，李宁还是香港私募股权投资基金莱恩资本非执行主席。2019年，李宁曾出资6400万美元，成为莱恩资本的LP之一。

不难看出，李宁算是服饰企业通过投资补足自身业务板块的代表；那么还有一种是诸如杉杉股份这类大胆跨界的典范。

杉杉股份成立于1992年，主营西服，仅四年后便在A股上市，成为“中国服装业第一股”。但在前途一片光明的情况下，却选择向新能源产业转型。投资方面，曾参与过航天电源技术、展枭科技、驾呗、利维能等项目的投资，基本都属于新能源领域；此外，2018年12月，杉杉股份还以9.36亿元竞买到穗甬控股30%股权，正式切入不良资产行业。

不甘心只做“男人的衣柜”，海澜之家也十分钟爱投资。海澜之家的投资领域十分广泛，涉及教育、服饰、金融、产业互联网等领域。诸多项目中，一依旧以服饰领域居多。但值得注意的是，2022年2月，海澜之家曾参与产业互联网平台汇通达网络基石轮融资。同月，汇通达在港股上市，成为“下沉市场零售第一股”。

今年4月，报喜鸟发布公告称，其全资子公司报喜鸟创投参与投资平阳浚泉崇峻股权投资合伙企业(有限合伙)， 基金总规模2002万元，定向投资集成电路领域。报喜鸟成立于2001年，主要从事报喜鸟品牌西装和衬衫等男士系列服饰产品的涉及、生产和销售。资料显示，成立之初，报喜鸟创投主要的投资方向均与互联网相关，涵盖大数据营销、互联网金融、电商平台、O2O、社交平台等新兴产业，如云翼智能、衣拿智能等。

纺织服装企业美尔雅也曾斥资2.3亿元收购青海众友健康惠嘉医药连锁有限公司100%股权，进军医药健康行业……

服饰企业纷纷玩起跨界背后，显示出的是整个行业的疲软之态。据《2021年中国服装行业经济运行简报》，“在全球疫情蔓延、国际形势复杂严峻、产业链供应链循环不畅、大宗商品价格上涨等多重因素影响的背景下，我国服装企业经营压力持续加大，尤其是中小企业制造成本和出口成本上涨加剧。”

智研咨询数据也显示，中国服装行业年主营业务收入2000万元及以上企业数量逐年减少，2021年中国服装行业共有规模以上企业12653家，较2020年减少了647家，同比减少4.86%。

面对大环境的不明朗、同行之间的竞争，以及巨大的增长压力，服饰企业跨界投资已经是非常普遍的现象。不过投资需谨慎，一一不小心就掉进坑里了。这样看来，森马选择将钱交给更专业的基金管理人，选择大趋势的赛道，算是明智之举了。

本文来自微信公众号“融中财经”（ID：thecapital），作者：艾希，36氪经授权发布。

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