来源：牛刀财经

与前几年的全民狂欢不同，今年的 6.18 格外冷清。

用京东内部员工的话讲，这是他们 19 年历史上最艰难的一次 6.18。艰难的不止是京东，由于经济下行、疫情影响叠加物流受阻等因素，整个电商行业都在经历 " 寒冬 "。

作为产业链上的一个分支，电商代运营平台也难逃外部环境的影响。根据已上市的四家头部公司：若羽臣、宝尊电商、丽人丽妆、壹网壹创的 2021 年年报数据来看，净利润增速均为负值，行业疲态难掩。其中，若羽臣 2021 年的净利润增速最低，达到了 -81.21%。

近几个月来。若羽臣被深交所多次发函，涉及股权激励行权价打 7 折被问询、投资样本医美合理性被质疑等。

7 月 1 日，若羽臣发布公告，公司股东晨晖盛景、晨晖朗姿、晏小平已累计减持公司股份 122.5 万股，累计减持变动比例达 1.01%。

财务数据上也不理想，若羽臣 2021 年营收 12.88 亿元，同比增长 13.44%；归母净利润 2919.51 万元，同比下降 67.02%。

无论是自身数据，还是资本市场的反应，若羽臣的品牌形象以及发展动能正在外界灼热的目光下经受考验。

1、兴起于浪潮之初，高光难再现

若羽臣创始人王宇自学生时代便有了创业电商平台的意识。

据了解，在王玉读研究生期间，开始试水 B2C 学生购物平台——爱购网。在吃到甜头之后，2009 年，王玉的团队开始运营了一家本土药妆品牌，成为其第一家线上经销商，这也为若羽臣此后的主营品类埋下伏笔。

据了解，王玉带领团队曾将这样一个默默无名的品牌做出了全网年销售额超 3 亿元的业绩，王玉因此也被业内誉为 " 电商奇才 "。

2011 年王玉成立若羽臣。目前主要业务包括线上代运营、渠道分销以及品牌策划，服务内容涵盖品牌定位、店铺运营、渠道分销、整合营销、数据挖掘、供应链管理等。

2020 年 9 月 25 日，若羽臣正式在深交所挂牌上市，成为电商综合运营服务商在 A 股中小板上市的第一股。

然而，若羽臣的 " 高光时刻 " 仅仅停留在了 2020 年。早在 2020 年 10 月股价达到史上最高点后，若羽臣便走下神坛。

若羽臣对外宣称自己是一家综合性的电子商务服务提供商，然而据其 2021 年财报，实际上主要的营收来源却是美妆个护单品类，财报显示，美妆个护品类的营收为 5.52 亿元，占总营收的 45.98%，相比上年同期营收比重提升了 4.41%。也就是说，美妆个护品类为若羽臣贡献了将近一半的营业收入。

此外，若羽臣有别于行业其他几家头部公司的重资产运营模式也令人深思。

据了解，目前行业内的代运营业务大致可以分为分销代销业务、品牌代运营业务两类。分销 / 代销业务指的是公司在拥有品牌方分销业务授权的条件下，通过货品买断向品牌方进行采购，再二次分销至天猫、淘宝的卖家或其他电商平台，再由分销商销售给终端消费者。

代运营业务则是轻资产业务，主要是公司接受品牌方的委托，负责建设、运营其线上品牌官方旗舰店，这也是目前行业整体发展的趋势。

相比于代运营，分销 / 代销业务是一种重资产模式。早在上市之前，若羽臣的重资产模式就曾被诟病。然而，据其 2021 年财报，重资产的业务占据了公司总营收的 80% 以上。其中，" 零售收入 " 在 2021 年同比增长 31.33%，是公司增长最快的业务；渠道分销业务同比下降 2.64%。

若羽臣的存货金额占总资产比例也从 2021 年初的 22.1% 上升至 24.69%。换句话讲，若羽臣的库存压力进一步扩大。此外，近两年若羽臣的经营活动现金流量净额均为 -9000 万左右。

2、一月之间遭两次问询，求变之路多坎坷

仅一个 5 月，若羽臣就收到了深交所两份问询函。

5 月 6 日，深交所曾对若羽臣发布关注函，要求若羽臣说明投资样美生物科技（北京）有限公司（" 样美生物 "）的必要性与合理性。

5 月 30 日，若羽臣于 5 月 26 日推出的期权激励计划遭深交所问询，要求公司说明是否存在向管理层等相关人员变相输送利益、损害上市公司及股东利益的情形。

前者是因为若羽臣花 500 万投资了一家年亏损 139 万的公司，后者则是因为若羽臣打七折授予管理层等核心员工 1.2 亿元期权。

值得一提的是，在首次授予的 720 万份股票期权中，若羽臣董事、副总经理徐晴获授的股票期权数量为 25 万份，董事、副总经理、董事会秘书罗志青为 20 万份，财务总监刘源为 6 万份，其他 144 名核心员工为 669 万份。

这一通匪夷所思的操作下来，外界很难不怀疑若羽臣的动机——投资这一步，是在挖路，而期权激励这一步恐怕是在留后路。

回顾电商代运营行业这几年的变化，不难发现，代运营平台已步入深水区。

竞争格局层面，目前市场上，除了头部公司以外，中小型电商代运营商更是不计其数，行业步入内卷阶段。正如一名电商代运营行业的资深从业者告诉媒体的话，" 有些品牌力较强的项目，都是多家代运营商同时做，甚至 " 卷 " 到不给钱也做，只为了抢下客户。"

外部威胁也相伴而生，以网红经济第一股的如涵为例，作为典型的 MCN 机构，其业务包含全服务模式、平台模式两大类，前者相当于自营电商，后者则是旗下网红为品牌方带货或提供营销广告服务。在抖音、小红书等平台成为流量池的今天，这无疑对若羽臣们带来了巨大冲击。

内忧外患之下，若羽臣如何逆风而上，其未来发展需要时间的检验。