在近期家居建材企业涨价潮中，蒙娜丽莎、新明珠集团、索菲亚、尚品宅配、志邦家居、顶固集创等企业均有调价动作。

《红周刊》发现，在家居建材企业产品涨价背后，其净利润与毛利率水平在今年一季度跌至低谷，同时遭遇部分供应链企业的坏账激增。有业内人士向《红周刊》表示，即便涨价，也难以覆盖家居建材企业的增加成本。同时，因坏账难以兑现，B端业务开始被很多建材企业丢弃。另外，这轮涨价风波亦将传导至房地产终端，挤压房企利润，并可能导致购房者的成本增加3%~5%。

家居建材企业连连涨价

但仍难以覆盖成本

最近一轮集体实施调价的多家陶瓷龙头企业，将产品“涨价”缘由归为能源及化工原料价格上涨负担。例如蒙娜丽莎在调价通知中称，公司已竭力采取内部挖潜、控费增效等多种措施最大限度消化成本上涨压力，决定对600×600mm规格FKN系列仿古砖、300×600规格瓷片、400×800规格FKB系列中板价格上调3%~5%；新明珠集团表示其经最大努力消化承担了部分成本，仍无法缓解和承受成本大幅上升的重负，对瓷片及小地砖产品价格调升6%。

据了解，今年以来，陶瓷企业所赖以生产的天然气、煤炭、色料、釉料等大宗商品大幅上涨。根据马可波罗此次发布的调价通知，今年以来前述原料的价格涨幅超过50%。

以陶瓷制品所需的原料钛白粉为例，《红周刊》了解到，该宗原料近期已进行了一轮“涨价”，国内生产龙头企业中核钛白此前发布公告称，自5月15日起全面上调公司各型号钛白粉销售价格，国内客户销售价格上调500元/吨。

根据中金企信国际咨询研究等机构数据，2021年，中国钛白粉的表观需求量约为267万吨，其中陶瓷等相关行业在钛白粉各终端应用领域的消耗量占比约15%，即陶瓷生产企业对该宗原料的年消耗量约40万吨。以此测算，仅钛白粉该轮价格上调，或令下游陶瓷生产企业每年多支出2亿元。

受成本抬升影响，陶瓷企业的净利润及毛利率普遍遭受重创。以蒙娜丽莎为例，今年一季度，蒙娜丽莎实现归母净利润-0.74亿元，同比降幅达256%；公司销售毛利率则为19.11%，同比下降10.84个百分点，毛利率水平位于其近10年来最低值。同时，在一季度，蒙娜丽莎总营收6.74%的增速，跑输营业总成本21.1%的增速。

与陶瓷企业情况类似的还有家居建材产业链企业。《红周刊》统计，目前尚品宅配、皮阿诺、顶固集创等多家头部定制家居企业亦录得净利润下降乃至亏损。

在业内人士看来，目前陶瓷企业想要扭转业绩很难通过提价手段实现。广东某品牌陶瓷企业人士向《红周刊》表示，“这轮涨价是正常的，但想要覆盖成本比较难，因为燃料、原材料上涨导致的成本上升不止5%。”

金螳螂副总裁阴皓明告诉《红周刊》，该轮家居建材企业提价对业绩不会有助益，提价原因在于天然气等资源、运输费用及人工成本在上升，商家涨价并没有给自己带来额外利润。据介绍，“目前建材行业整体困境主要在于房地产商突然窒息，大量应收款没办法收回，贷款面临银行和下游挤兑。另外，厂家订单缺少、产线停产和疫情影响消费者信心等都带来压力。”

坏账问题突出

供应链企业或收缩B端业务

作为房地产供应链条的一环，下游房企的债务困境，正为家居建材企业带来资产减值问题。

《红周刊》了解到，与房地产开发商共进退的家居建材企业，本身股东阵营中不乏头部房企身影。譬如，皮阿诺的参股股东为保利集团；而于去年办理上市辅导备案登记的新明珠集团，背后股东阵营包括美的集团、保利集团与恒大地产集团。据申万宏源于2021年9月发布的《新明珠首次公开发行股票并上市辅导工作进展报告》，“个别土地房产的专项问题，以及下游房地产行业波动形成的资产减值的专项问题”，被辅导机构列为新明珠集团上市辅导待解决的主要问题。

更为普遍的是，目前家居建材企业多开设有与房地产商捆绑密切的的战略工程业务及大宗业务，而自房企债务危机频发的2021年以来，作为供应链企业的应收账款及坏账准备在大幅增加。

以蒙娜丽莎为例，目前该家陶瓷企业的销售模式主要包括C端经销渠道、B端战略工程的“双轮渠道”，前者覆盖数千家签约经销商以及销售网点；后者包括与碧桂园、万科、保利、中海、融创、龙湖、世茂和金科等近100家大型房地产商建立战略合作关系。

今年一季度，蒙娜丽莎经销渠道业务、战略工程渠道业务分别实现营收5.63亿元、5.0亿元，在总营收中分别占比52.99%、47.01%。尽管后者营收略低于前者，但依据其以往业绩表现，战略工程渠道业务的毛利率水平通常更高。2021年年报显示，蒙娜丽莎的经销渠道业务、战略工程渠道业务毛利率分别为24.86%、33.55%，后者毛利率水平高出前者8.69个百分点。

然而，《红周刊》查询蒙娜丽莎于今年一季度发布的《关于2021年度计提资产减值准备的公告》及年度报告发现，2021年度公司计提各项资产减值损失合计2.19亿元。其中工程业务涉及正荣系、奥园系、恒大系、花样年系、富力系等出险房企计提坏账准备合计约1.2亿元。

除了陶瓷企业，定制家居企业也遭受大宗业务拖累之苦。《红周刊》了解到，目前索菲亚、皮阿诺、顶固集创等家居企业，通常将旗下业务划分为经销商合作的精装业务、与家装公司开展合作的整装业务、直接销售给终端客户的直营业务、承接房地产商项目工程的大宗业务。其中，大宗业务是家居企业实现营收增长的重要渠道，2021年，前述3家企业该业务板块分别实现营收16.04亿元、8.79亿元、3.73亿元，同比增长6.64%、23.39%、28.75%，在公司总营收则分别占比15.41%、31.06%、28.75%。

不过，区别于陶瓷企业在大宗工程板块的高毛利表现，家居企业大宗业务较为“利薄”。因家居公司相较地产商而言议价能力较弱，其该业务板块具备“利润换规模”的特点。如今，该板块业务还是因踩雷地产客户面临大规模坏账。

《红周刊》统计，2021年，索菲亚、皮阿诺、顶固集创计提减值损失分别为9.09亿元、9.8亿元和2亿元。其中，索菲亚对应收恒大集团计提了单项资产减值准备合计达9.09亿元；皮阿诺涉及恒大集团、中南集团、中国奥园、海伦堡4家出险房企的计提坏账准备为4.65亿元。

在阴皓明看来，目前正是家居建材企业的业务调整阶段，“B端业务正被很多建材企业丢弃，那么多坏账不能兑现，本身已经洗牌。目前大家都在进行新一轮‘现金谈价、现金为王’的买卖方式，这不是坏事，这是市场调整的必要过程。”

供应链涨价或挤压房企利润

购房者成本增加3%~5%

作为家居建材供应链条的下游，目前的提价风波亦终将传导至房地产企业。前述广东某品牌陶瓷企业人士表示，“之前个别企业涨价的时候很难传导到终端，现在不一样，整个行业在提价，经销商也不得不涨价。传导至房企，房地产集采的逻辑不一样，看各企业选择，有的选择继续合作，有的负担不了涨价就不合作。”

《红周刊》了解到，在房地产行业销售规模和净利润水平整体下行背景下，降本增效成为维持企业现金流的重要途径，围绕销售、管理、财务“三费费用”的成本管控，在房企中的地位越发凸显。而招采前置、集中采购、战略总包等模式，则是头部房企控制采购成本的主要手段。

譬如，占据今年前5月销售规模TOP3“碧万保”阵营中，碧桂园建筑部向来奉行集中采购体系，即通过统一采购的模式降低成本并实现连锁经营，并不断消减向单一供应商采购总额的比例，采购价格上更具备议价能力。万科则直接切入建筑采购赛道，于2017年联合中城投资、中天集团等共同投资成立了第三方建材B2B采筑交易平台，进行跨企业联合招标。

另据Wind数据，2021年50家样本房企三费费用率（不包含资本化利息）平均值为10.1%，与2020年基本持平，近六成房企三费费用率降低。其中，中国海外发展、绿地集团、碧桂园、万科、华润置地等5家房企的三费费用率低于10%，头部房企成本管控优势较为明显。

不过，关于此次房地产供应链条的价格传导，阴皓明认为这会导致家居建材企业呈两极分化，做产品品质、盯客户刚性需求的会越做越顺，而没有借助平台化运作、债务无法展期的将举步维艰，“房地产企业更不用说，这轮涨价会挤压房企本来不多的利润，并可能导致购房者的成本增加3%~5%。”

（本文已刊发于6月18日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）