采写／财经故事荟

观察腾讯有两扇窗口，一是内生业务，二是对外投资。

5月18日，在腾讯一季度财报电话会上，腾讯首席战略官詹姆斯·米歇尔在回应投资问题时表示，腾讯投资策略仍然有效，未来会分析更多的宏观政策，随时跟进最新趋势，优化投资的布局和方向。

我们通过分析IT桔子、胡润研究院等数据资料发现，腾讯投资的“最新趋势”已经成型，并于两个战场形成了不同的打法。在国内，腾讯加大了支持实体经济的投资力度，撬动芯片等科技创新；在海外，腾讯加大了对独角兽企业的争夺力度，提升国际竞争力。

最近10笔投资折射4大趋势

截止腾讯发布一季度财报当日，IT桔子统计了腾讯最近参与的10笔投资，在未去重的分类口径下，可以折射出以下四大趋势。

腾讯最近参与的10笔投资。（数据来源：IT桔子）

第一，押注硬科技等实体经济创新，合计9笔。其中3笔投向了企业服务行业，涉及的子行业为处理器芯片、量子计算与人工智能；两笔投向了先进制造行业，涉及的子行业均为新能源；两笔投向了汽车交通行业，涉及的子行业为交通出行与车联网；两笔投向医疗健康领域，包括投资一家疫苗加强针研发公司。

这些科技创新领域，典型特点是资金密集，投入巨大，研发周期长，回报周期久，投资风险高，板凳要坐十年冷。

腾讯之所以主动加码，在期望投资回报的同时，推测还基于两大考量，一是看重投资的社会创新正面外部性，二是顺应国家宏观政策。国务院2020年提出的集成电路等产业政策目标是，中国芯片自给率要从2019年的30%，提升到2025年的70％。

只有举国之力与市场之手打好各施所长的配合战，中国才有可能尽快疗愈“缺芯少魂”之痛。

第二，投资成长性头部初创企业，合计7笔。其中4笔投向了估值10亿美元以上的独角兽企业，从以色列、菲律宾分别捕获一家海外独角兽；一笔投向了估值10亿人民币-10亿美元之间的国内千里马企业，另外两笔分别投向了国内专精特新、科技型中小企业。

第三，助力科学家创业型企业，合计两笔。其中一笔投资了云豹智能，这是一家专注于云计算和数据中心数据处理器芯片(DPU)和解决方案的科技公司，创始人兼CEO为美国麻省理工学院讲座副教授萧启阳，在半导体行业浸润20余年。还有一笔投给了圆因生物，两位联合创始人均为生命科学领域的科学家，其中53岁的魏文胜系北京大学教授。

第四，参与政府引导基金项目，合计两笔。其中一笔投资了巨湾技研，这是广汽集团首家内部孵化的独角兽企业，即将量产超级快充锂电池。腾讯等民营投资机构与南粤基金、广州基金两家政府引导基金共同投资了10亿人民币。而在投资云豹智能时，腾讯是与深创投并肩作战。

支持实体经济的投资占比超过传统核心业务

统计显示，最近三年多来，腾讯支持实体经济发展的投资数量占比，逐年攀升。

仅2021年，腾讯就投资了52家企业服务类创业公司，环比增长86%，涉及云服务、人工智能、大数据、集成电路、自动驾驶、智能制造、工业互联网等多个硬科技子行业。

尤其是在芯片这一“卡脖子”的技术领域，腾讯分别投资了攻坚GPU的摩尔线程、攻坚DPU的云豹智能、攻坚交换机芯片的云合智网。

腾讯面向企业服务的投资趋势，2019-2022/05/18（数据来源：IT桔子）

腾讯通过投资支持实体经济的力度越来越大，除投资企业服务这一赛道之外，还在支持本地生活、电商交易等数实融合领域的科技公司，以及增加对医疗健康、先进制造、汽车交通、智能硬件等传统行业创业公司的投资力度。

例如在2021年，腾讯支持上述实体经济领域的投资为88起，创下历史新高，同比2020年增长了51%。

腾讯支持实体经济的投资情况，2019-2022/05/18（数据来源：IT桔子）

统计还显示，腾讯支持实体经济的投资数量，已经连续三年多超过了围绕游戏、文娱、社交、广告、金融科技等传统核心业务的相关投资。以被投公司数量计算，2019年至2022年5月18日，腾讯支持实体经济的相关投资总数占到同期投资总数的47%，超出传统核心业务相关投资6个百分点。

腾讯最近三年的投资分类，2019-2022/05/18（数据来源：IT桔子）

来自IT桔子的统计显示，2019年以来，腾讯延续一贯的投资风格，投资但不控股的比例高达96%。

有人认为，此举促成了腾讯投资生态圈的繁荣，但相比并购而言，投资但不控股的显著弊端在于，被投公司保持着独立的经营自主权，腾讯只能眼睁睁看着所谓的“小弟”成长为卧榻之敌。

例如腾讯持股快手17%，但快手在短视频市场上是微信视频号主要的竞争对手。

再如B站，同时接受了腾讯、阿里的投资，但它的弹幕评论内容对这两位股东都不太友好。

事实上，正在加重“游戏瘾”的B站，还是腾讯游戏业务的主要对手之一。自2022年以来，B站先后投资近10家游戏公司，2021年，这一业务对B站营收的贡献率高达26.27%。

全球争夺独角兽，提升国际竞争力

腾讯的投资触角已经深入海外市场，当然，阿里、字节等同行概莫如此。

而中国企业全球投资，也得到了宏观政策的明确鼓励。

去年7月，商务部、中央网信办、工信部印发的《数字经济对外投资合作工作指引》（以下简称《指引》）指出，“加强数字经济领域的对外投资与合作，将有助于促进技术自主”，“有利于中国企业参与重塑全球产业链，巩固国家发展优势”。

一个基本共识是，估值超过10亿美元的独角兽企业数量，是观察一个国家的创新能力、活力和生态指标的关键指标之一，也是一个国家产业和经济转型升级的重要推动因素。

谁能投资这些独角兽，则能在未来一二十年的创新比拼、产业角逐、国际竞争中占据上风。

多年以来，在全球投资中端坐主位的“一哥”是美国，如今，其最强势的挑战者来自中国。

胡润研究院发布的《2021全球独角兽投资机构Top10》显示，7家美国投资机构霸榜了全球（含中国）绝大多数独角兽。

中国企业绝非“陪客”角色，2021年，留在上述榜单上的，除日本软银之外，来自中国的腾讯和高瓴，各自在全球投资了68家独角兽。

2021全球独角兽投资机构Top 10（数据来源：胡润研究院）

中国独角兽的投资争夺战事关科技创新主导权，中金、高瓴等专业风险投资机构与BAT等互联网投资军团协同作战，在与红杉、软银等海外风险投机构竞争时基本打成平手。截至2021年底，高瓴累计投资了52家，腾讯则是41家。

在与美国投资机构争夺海外（除中国）独角兽时，腾讯也是最为活跃的玩家之一。

据胡润研究院统计，截至2021年底，腾讯作为中国投资机构中排名第一的海外猎手，累计投资了27家海外独角兽，其中就包括全球顶尖的虚拟引擎技术创业公司Epic Games。

IT桔子统计显示，2022年初至5月18日，腾讯大幅升级了针对海外独角兽的争夺力度，投资触角7成伸向美国、法国、英国、以色列、澳大利亚等发达国家的头部初创公司。

这些海外独角兽的投资竞争一直很激烈，与腾讯一起跻身融资阵营的海外机构，包括红杉、老虎基金、Coatue等美国头部风投，日本则是软银，阿布扎比投资局、新加坡政府投资公司等国家主权基金在列。

总之，脱虚向“实”，不唯控股，着眼长期，由“内”而“外”，已经成为了腾讯投资的“新路线”。