八马茶业定位不准错失创业板，三天后转战主板

图片来源：东方IC

5月20日，中国证监会深圳监管局（网上办事服务平台）发布消息，八马茶业再次发布了IPO辅导备案报告。

备案报告显示，辅导机构仍为中信证券，签署日期为5月13日，这距八马茶业撤回上市申请仅3天。

对此业内人士认为，八马茶业上次IPO折戟主要是因为企业发展定位不准确，IPO选板失误。再次启动IPO辅导，若此次选择主板上市，并根据审核要求加快调整，八马茶业此次IPO或更顺利。

3天的决定

八马茶业上市辅导备案报告签署日期为5月13日。这就意味着，从撤回IPO申报材料，到再次决定冲击IPO，八马茶业仅用了3天时间。

备案报告显示，未来的100天，中信证券将对八马茶业进行深度辅导。5月-6月，辅导人员将进行全面尽调，形成整改与辅导方案，并进行财务培训等。6月-7月，学习《公司法》、证券市场、证券发行上市等规范运作等制度。7月-8月，探讨公司业务发展目标和未来发展计划、募集资金投向等。8月，主要为首次公开发行股票并上市申请文件准备工作。

时隔三天就开启新一轮的冲刺，八马茶业相关负责人表示：“八马茶业还在IPO准备阶段，不方便做回应。”

利川星斗山红茶公司副总经理赵龙江认为，八马茶业应该冲刺主板上市。它为上市准备多年，若不上市所有的付出可能会付诸东流。

10年前，八马茶业就开启了资本化之路。2012年，八马茶业得到IDG、天图资本、同创伟业、天玑星四家机构的投资。

中国茶业商学院执行副院长欧阳道坤认为，八马茶业引入投资机构近10年，企业上市是机构资本最理想的退出机制。这就需要企业提高业绩，加速扩张，导致经营压力和资金压力加大，需要加快上市融资。

近几年，八马茶业的规模不断扩大，截至2021年底，门店数量为2613家，在茶叶连锁领域处于领先地位。

数据显示，2019年-2021年，八马茶业收入分别为10.23亿元、12.66亿元、17.44亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为9188.16万元、1.16亿元、1.63亿元。

2015年，八马茶业曾在新三板挂牌，尝试通过股权交易的模式，实现资本退出。但新三板市场整体交投不活跃，企业估值及股权流动性都不理想。2018年，八马茶业从新三板摘牌，启动A股IPO。

企业定位不准

2021年4月，八马茶业向深交所提出创业板IPO申请。根据深交所创业板发行上市的暂行规定，“酒、饮料和精制茶制造业”属于创业板推荐暂行规定“负面清单”，因此深交所在三轮问询中均关注了“八马茶业是否属于成长型创新创业企业、是否符合创业板定位。”

八马茶业及中介机构认为八马茶业所属行业为“零售业”，行业定位为“食品、饮料及烟草制品专门零售”。

不过，2022年5月10日，八马茶业撤回了上次IPO申请材料。

业内人士认为，八马茶业IPO之所以出现反复，关键原因在于自身定位不准。八马茶业虽然称自己是零售业，但其获利的途径主要是加盟的方式，零售利润都让给了加盟商或经销商。

2019年-2021年，八马茶业通过线下加盟模式，实现销售额分别为4.8亿元、5.95亿元及8.91亿元，占主营业务收入比例为47.44%、48.07%及51.95%，占比较高且呈逐渐上升趋势。

但作为茶品牌企业，在上游八马茶业布局主要围绕铁观音相关的乌龙茶领域，但此品类的收入占比在缩小。2019年-2021年，铁观音收入从2.1亿元增加至2.8亿元，但占比从20.28%减少到16.29%。

其他多数的茶品类通过采购而来。数据显示，黑茶、红茶、绿茶、白茶等品类合计收入占比从50%增长到56%。

欧阳道坤分析认为，小罐茶、大益、澜沧古茶等企业定位相对明确，都是茶品牌企业，核心利润来自于产品，部分利润也来自于供应链，所以在产品研发、生产工厂以及供应链建设等环节投入较多的资源。

不过，八马茶业仅是刚刚启动IPO辅导，距离提交招股书、审核以及敲钟还有较长的时间进行调整和准备。

同行看好八马茶业再次冲击IPO。澜沧古茶某高管对蓝鲸财经记者表示：“八马茶业总部从福建到深圳，品类从乌龙到全茶类，打破行业固有思维的意识。2017年以来公司销售收入从5亿多到2021年17亿多，已经进入中国原叶茶行业前三。八马茶业撤回上市申请或许和创业板定位有关，结合目前再次向地方证监局提交IPO辅导申请的信息，预计3、4个月后可以到证监会再次申请IPO，个人判断八马茶业通过审核且完成上市的概率是很大的。”

资本化促工业化

目前，在内地的A股市场，尚无一家茶业企业。八马茶业上市申请的反复，澜沧古茶转向港股IPO，中茶股份作为央企旗下茶企也在苦苦排队。

茶企上市屡屡受挫背后的症结还是在于茶行业工业化和标准化的不足。赵龙江认为，八马茶业也是因为工业化的属性不强，导致了企业的定性与估价的不确定性，才被证监会反复问询。

2021年，国泰君安证券发布的《道阻且长，曙光渐显，中国茶行业深度报告》显示，我国茶叶企业总数接近7万家，其中规模企业为1600余家，仅87家企业总资产超过1个亿，6家企业总资产超过10亿。2019年我国茶叶行业前五名的市场占有率仅为3.7％，远低于同期日本/中国香港/中国台湾的42％、74％、35％。

该报告还称，总体而言，中国绝大多数茶企在思维方式上依旧很“原始”，造成的结果便是传统饮茶文化和正在触达年轻用户的加工茶饮之间还有着天然的割裂。传统茶企要在工业化的流水线中制茶，做出认知度最高的品牌，适时资本化。

澜沧古茶集团总裁王钧曾在创新中国茶2021年度大会上表示，中国茶品牌需要在整体重塑、区域品牌重塑、企业品牌重塑、企业家品牌重塑、茶文化体验重塑、茶人才队伍重塑等六个方面进行全面创新发展。

资本或是推动茶行业重塑最重要的因素，进而实现产业的工业化、标准化和品牌化发展。

赵龙江对蓝鲸财经记者表示，资本的力量能帮助茶企规模上台阶，打破历史以来中国茶系统碎片化的定性，以标准化和工业化消费品定义替换农产品定义。

小罐茶也是通过资本实现工业化。小罐茶创始人杜国楹表示，2017年曾融资10亿元，全部投入工业化的设备和工厂，搭建起了工业化制茶的体系。

茶行业目前与酒行业十几年前的情况极为相似，在文化积淀和供给稀缺性上相似，兼具投资、社交、消费属性，实现资本化以后，未来也会出现十亿级、百亿级的企业。

不过，资本对茶行业要坚持长期主义。杜国楹曾表示：“我专注做茶，你投钱我投青春，你不能按投互联网、投新消费项目的节奏来要求我们。因为周期比较长，这里面也会有变数，推进过程中的策略也会有调整，希望资本的宽容度足够高。”