• 2022-05-17 13:00:54 　来源：前瞻产业研究院　E1927G0

行业主要上市公司：顺博合金(601388)、南山铝业(600219)、立中集团(300428)、怡球资源(002996)、明泰铝业(601677)等

本文核心数据：再生铝行业上市公司业务营收、毛利率、研发投入、产能、产量等

1、怡球资源VS顺博合金：公司发展历程

怡球资源和顺博合金是中国再生铝产业领先企业的代表，也是我国再生铝行业上市公司中为数不多专业从事再生铝业务的企业。从业务发展历程来看，怡球资源起步相对较早，两家企业均通过不断成立分公司或进行收购活动扩大规模，其中怡球资源背靠马来西亚怡球集团，怡球资源业务遍布全球，而顺铂合金则是国内本土企业，主营国内市场。

2、再生铝业务概况及运营现状

——再生铝业务布局：怡球资源业务布局更全面

怡球资源和顺博合金的再生铝业务在全国范围内均处于领先地位。顺博合金主营再生铝合金锭(液)产品的生产和销售，怡球资源则除再生铝合金锭业务外还经营废料贸易业务，增加收入来源的基础上也为再生铝业务提供了原材料。

2021年怡球资源铝锭销售业务营业收入占总营业收入比重达55%，废料贸易占比则达到38%;顺博合金废弃资源综合利用业务营业收入占总营业收入比重达97.85%。二者再生铝相关业务占比均较高。

从区域布局来看，怡球资源由于背靠业务横跨亚洲和美洲的怡球集团，在美洲、日本、马来西亚等地营业收入均较高，海外收入占比达到65%，而顺博合金海外营业收入占比仅为0.01%。从业务区域布局来看，怡球资源的全球化布局更有利率公司长远发展。

——再生铝业务经营模式：怡球资源采购模式更优

从经营模式来看，怡球资源和顺博合金生产模式和销售模式大同小异。怡球资源由于发展时间更长，业务布局更全面，拥有较为完整的废铝回收体系，采购模式也因此更胜一筹，除太仓公司负责在国内原材料的采购外，还有马来西亚采购部门以及全资子公司AME专门负责东南亚、北美洲及欧洲等地的废铝采购。

——再生铝业务规模：怡球资源产能规模更大，顺博合金产量更高

目前怡球资源和顺博合金现有再生铝产能分别为64万吨和40万吨，在建产能分别为130万吨和20万吨，怡球资源产能规模远超顺博合金。

从产量情况来看，2019-2021年，怡球资源再生铝产量波动变化，顺博合金则逐年上升。2021年怡球资源再生铝产量为28.93万吨，同比下降6.91%;顺博合金再生铝产量达60.56万吨，同比上升63.81%，已超过怡球资源。据公司年报，顺博合金产量大幅上升的原因是2021年下游需求大幅增加。

——技术研发投入：顺博合金研发投入力度更大

2021年怡球资源和顺博合金研发投入金额分别为519.39万元和4.08亿元，占营业收入比重分别为0.06%和4.09%，顺博合金研发投入力度明显较大。顺博合金2021年主要研发项目包括高导热铝锭项目、抗磨铝锭项目、新型高效精炼剂项目等。

3、再生铝业务业绩对比：顺博合金营收规模较大，怡球资源毛利率较高

2019-2021年，怡球资源及顺博合金再生铝业务营业收入均逐年上升，2021年分别达到45.43亿元和97.70亿元。顺博合金再生铝营业收入领先怡球资源超出一倍。

注：怡球资源废料贸易业务也部分涉及再生铝，此处未统计在内，怡球资源再生铝业务实际收入应高于图中值。

受原材料废铝价格上涨影响，2021年怡球资源及顺博合金再生铝业务毛利率均有所下滑，怡球资源为18.84%，顺博合金为5.12%。尽管再生铝业务营收规模不及顺博合金，怡球资源却凭借更为全面的产业链、完善的废铝回收体系以及遍布全球的采购中心，在原材料成本控制上更具优势，实现了更高的毛利率。

4、前瞻观点：怡球资源为我国再生铝行业龙头

基于上文分析结果，尽管顺博合金再生铝业务营收规模较大，但怡球资源产业链布局更全面、经营模式更优、业务盈利能力更强，且具有顺博合金短时间内无法超越的全球化布局，随着怡球资源马来西亚130万吨在建项目的投产，其营业收入有望进一步提高。整体来看，前瞻认为怡球资源综合实力更强，是我国再生铝行业领军企业。

以上数据参考前瞻产业研究院《中国再生铝行业发展前景与投资战略规划分析报告》，同时前瞻产业研究院还提供产业大数据、产业研究、产业链咨询、产业图谱、产业规划、园区规划、产业招商引资、IPO募投可研、IPO业务与技术撰写、IPO工作底稿咨询等解决方案。

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