【直通IPO（微信：zhitongIPO）北京】4月22日报道（文/黎曼）

“纳芯微”以每股230元登上今日科创板，刷新了今年新股最高价。

纳芯微以如此昂贵的价格上市，开盘竟然大涨超16%，冲高至275元/股，市值约270亿元。截至今日收盘，其股价回落至259.58元/股，涨幅为12.86%。

罕见的是，纳芯微同样也成为刷新弃购率新高的企业，成为“高弃购率”、“高股价”均刷新记录的“双料“企业。

根据近日纳芯微发行结果显示，本次网上投资者放弃缴款的数量有338.15万股，弃购股数占网上发行总量比例近4成，弃购金额高达7.78亿元，弃购率创历史新高。

为何如此奇幻的一幕在”芯纳微”身上上演？

一方面，纳芯微在国产芯片替代浪潮中受到一众厂商青睐，在资本围猎之下，纳芯微估值一路水涨船高，导致股价高企。

另一方面，中签如中刀！在接二连三的破发潮中，投资者打新谨慎，大规模弃购成为近日A股市场一大焦点。

据wind数据显示，截至4月21日，2022年110只新股中，上市首日破发的企业就多达31家，首日破发率达到了28%，接近3成比例。其中，4月份以来便有一半的新股于上市首日破发，破发占比高达一半。这些破发新股，全部集中于科创板及创业板。

在此背景之下，芯纳微不仅是“超募王”又是“高估值“，吓退了一众投资者。要知道，芯纳微超募资金高达48.31亿元，超募金额位居近2年半导体新股之首。其次，其以230元/股发行价计算，投资者中一签需缴款11.5万元，投资者购入确实需要勇气。

时势造就纳芯微

纳芯微的掌舵者是80后北大硕士，王升杨。2009年毕业于北京大学电子通信工程专业硕士后，王升杨进入亚德诺中国分公司担任设计工程师一职，并结识了芯纳微的另一位联合创始人盛云。2013年，王升杨离开亚德诺开启创业之旅，并找来了前同事盛云，在苏州工业园区成立了纳芯微电子。

这一年是国内半导体开始崛起的一年，也是智能手机普及、应用软件流行，各类传感器应用兴起的一年。纳芯微决定由传感器信号调理ASIC芯片切入市场。

以客户定制的形式，纳芯微很快在2014年就量产交付并实现了盈利。纳芯微挣得的第一桶金来自下游的传感器公司——苏州明皜，为A股上市公司苏州固锝的控股公司。2014年纳芯微实现销售收入790万元，其中苏州明皜就占680万元，占80%以上的比例。随后三年，苏州明皜都占据了纳芯微销售收入的一半以上。

随着纳芯微不断发展，拓展更多新客户，对苏州明皜的依赖越来越小，收入规模也呈现不断扩大的趋势。但宏观来看，消费电子领域的生意并不好做。由于进入门槛较低，企业的同质化竞争愈发激烈。其次，2017年全球智能手机出货量首次出现下滑，消费电子领域的收入很快见顶。

为寻找第二生长曲线，工业和汽车领域的需求开始进入王升扬的视野，与消费电子领域相比，工业和汽车领域对芯片的性能和可靠性要求更高，这也意味着对技术提出更高的要求。

2015年开始，纳芯微向前端延伸将敏感元件与信号调理ASIC芯片相融合，推出集成式传感器芯片，向后端延伸推出隔离与接口芯片。并在其后撑起了纳芯微的半壁江山。

在2021年上半年已经成为公司第一大营收来源。具体来看，该业务2018年至2021上半年营收分别为0.008亿元、0.32亿元、1.07亿元和1.65亿元，占主营业务收入的比例分别为2.05%、35.14%、44.33%和48.51%。

隔离与接口芯片的销售成功与华为密不可分。

2018年，该芯片进入华为供应链，尽管只实现少量销售收入，但这意味着产品得到了国内该领域最挑剔的供应商的认可。

纳芯微更重要的机遇来自于国产替代浪潮。2019年，纳芯微由此从华为的三供变为独家供应商，华为向纳芯微采购的金额突破2600万元。随着5G基站建设导致华为对该类芯片需求大幅增长，而外部环境持续恶化，导致华为等企业向外采购受限。2020年，华为向纳芯微的采购金额增高至5500万元。

进入华为的供应链，不仅是接到一家企业的订单，更意味着其他的供应商也会接踵而来。

截至目前，纳芯微收获了包括中兴通讯、汇川技术、霍尼韦尔、智芯微、阳光电源、海康威视、韦尔股份在内的众多标杆客户。

纳芯微在不断拓宽护城河，着手去拓展工业、汽车行业的应用产品，例如数字隔离器、压力传感器等，并在2017年实现首颗汽车级芯片量产。目前，纳芯微车规级芯片已在比亚迪、东风汽车、五菱汽车、长城汽车、上汽大通、一汽集团、宁德时代等终端厂商实现批量装车，同时进入了上汽大众、联合汽车电子、森萨塔等终端厂商的供应体系。

2018至2021年纳芯微营业收入不断增高，其分别为4022.33万元、9210.32万元、2.42亿元、8.62亿元，扣非净利润为201.84万元、670.81万元、4049.28万元和2.16亿元。

资本热追，半年估值翻三倍

华为不仅是成就了纳芯微，还成为了纳芯微的股东。

股权结构显示，华为通过成为红土善利的LP，对纳芯微间接持股。其中哈勃投资出资1000万元，占红土善利出资比例的1.67%；华为出资1.9亿元，占红土善利出资比例的31.67%。

不只是华为，在纳芯微背后，聚集了一支投资阵容，不乏国润创投、千乘资本、深创投、元禾璞华、中芯聚源、国科投资、元禾重元、汇川技术等一众机构的身影。

纳芯微的估值疯涨，半年翻了三倍。这给纳芯微背后的资本带来巨额投资收益。

纳芯微最早的外部投资者是国润瑞祺，占比10%。2013年，其向纳芯微投资345万元，占比49%。随着纳芯微不断融资，老股东国润瑞祺疯狂套现，金额已超4000万元，截至上市，其持有862.74万股，上市后占比8.54%。2018年9月，曲阜天博入局，纳芯微估值达到3亿元。

2019年，行业环境发生了巨大变化，纳芯微更加成为了一众资本的抢手货。

以千乘资本为例。2019年11月，千乘资本以72元/股的价格认购34.70万股，经测算千乘资本本轮投资约2500万元，占比4.82%，纳芯微估值超5亿元。

2020年5月，纳芯微开启新一轮融资，千乘资本追加1000万元投资，此时转让价格来到194元/股，估值来到15亿元，相较半年前估值已经翻了3倍；又过了一个月，转让价格来到200元/股。

千乘资本的创始人熊伟坦言：千乘资本内部曾有过犹豫，但复盘之后认为任何一笔投资，还是需要逻辑来支撑。

“2019年前，纳芯微曾有过一笔老股转让，当时估值是3个亿，那一轮看了很久，但最后也没有下决心投。没下决心的原因在于，没找到投这家公司的必然性。但估值增长快一倍时，千乘资本却决心投资，是因为看到了投纳芯微的必然性。”熊伟对《科创板日报》记者说。

他意识到投资纳芯微的逻辑已经完全变了，他预判一场高端芯片的国产化进口替代运动即将开启，“纳芯微很有可能就此从华为模拟芯片的小供应商，变为前几大主力供应商。又看到纳芯微订单爆发潜力，他下决心重投纳芯微。

元禾璞华也是在2019年出手投了纳芯微。当时，元禾璞华团队正系统梳理调理芯片、工业类隔离器、汽车类传感器等赛道，希望能在国产替代中寻找到最优秀的标的。此时崭露头角的纳芯微，进入到元禾璞华的视野里。

华为和汇川技术的入局是在2020年9月，二者分别投资4000万元和1500万元。2021年1月，小米长江以27.27元/股的价格（对应2020年11月资本公积转增前的价格为245.43 元/股）购入69.68万股，此时估值来到20亿元。

而纳芯微的控股股东、实际控制人借助2020年的两轮融资，总计套现9300万元。其中王升杨、盛云、王一峰分别套现4600万元、3000万元和1700万元。王升杨和王一峰两人将大部分用于购置房产。

随着纳芯微成功IPO，王升杨的个人身家也将水涨船高。招股书显示，王升杨在IPO发行后，持股比例为10.95%。这也意味着，以开盘市值计算，王升杨对应持股身家将达到27.7亿元。