你对银行股有何看法？不少投资者会认为，它们没有“股性”，如咸鱼一般不温不火，缺乏爆发力，股吧里经常有人骂，说“隔壁某某股票又涨了，就你一副半死不活地样子，彻底被那心电图般的k线图折磨到万念俱灰……”

数据也显示，2020-2021年，银行在申万28个子版块中表现垫底，累计下跌2.2%。

然而来到2022年，曾经萎靡不振的银行，竟在国内疫情多点爆发、国际局势又生变数的大环境下，意外地成为绝地反弹的典型代表。

截至上周五收盘，近一月来，银行板块涨幅达3.88%，其中，齐鲁银行、宁波银行、兰州银行位列板块涨幅榜前三，更有甚者如南京银行，还创出历史新高，羡煞众多同行。若把时间线拉长，银行还是今年来北向资金加仓TOP1的行业。

更可观的是，银行股2021年业绩普遍成双位数增长，不良资产持续改善，派息丰厚……银行股难道又香了？

市场依然有悲观情绪在：预计2022年受信贷需求较弱、货币政策宽松、基数等影响，未来银行业的营收和净利润增速必将笼罩在一层阴影之中。

诚然，这种声音有一定的道理，但也正好说明，在风险之下，选择确定性更强、景气度更高的龙头银行，才是穿越经济周期的正确投资姿态。

具体怎么操作？国泰君安证券研报指出，江苏、浙江、成都的区域优质中小行，业绩表现会独立于行业，并且在所有城商行中首推宁波银行。 

盈利结构优化

市场缘何如此追捧宁波银行，相信不用多说，它既是一家高增长和高质量并驾齐驱的龙头城商行，也是A股上市银行板块中估值最高的银行之一，还是唯一一家连续十年盈利保持15%以上增长的上市银行。

头顶诸多光环，4月7日晚间，宁波银行披露的2021年年度成绩单，更是让外界领略了什么叫成长股的风采——

全年营收527.74亿元，同比增长28.37%，增速为已披露业绩银行中最高；

净利润195.46亿元，同比大增29.87%；

资产总额首破两万亿大关，具体为20156.07亿元，已达成2018年定下的“双二目标”（五年内，实现2万亿资产、200亿净利润）中的一项。

颠覆想象的，属宁波银行的非利息收入。这里首先要明白，中国目前银行的大部分收入，都来自利息收入而非非利息收入，这由银行的本质（吸存放贷，从中赚取利息差）决定。宁波银行当然也不例外，其去年利息收入约占整个收入的62%。

这是什么水平？鉴于上市银行年报尚未披露完毕，我们取去年年中数据做对比：2021年上半年，利息净收入仍是银行营收的主要来源，超五成银行利息净收入占比超75%，且占比靠前的多是城商行、农商行。业内人士分析，因为城农商行主要面对的是传统型客户，基本以信贷业务为主，在资管产品业务、理财产品业务等手续费佣金收入发展上相对比较滞后。

言外之意，一家银行的利息收入占比过高并非好事，反而说明该银行的收入结构较为单一。而且，银行作为经济的“稳定器”，近年来不断被国家要求让利，行业利差普遍收窄。

所以，为了增强发展的可持续性，不少银行纷纷开辟其他业务，像宁波银行向财富管理转型，打造的永赢基金、永赢租赁、宁银理财3个利润中心，使得公司的盈利来源更加多元，盈利结构进一步优化，从中收取的手续费及佣金，更成为非利息收入的重要来源。

截至去年末，宁波银行的非利息收入同比增长51.5%至200.77亿元，对营业收入的贡献比重由32.23%升至38.04%；其中，实现手续费及佣金净收入82.62亿元，同比增长30.27%，在营收中的占比为15.66%。非利息收入占比，在已披露去年年报的24家A股上市银行中位列第三，仅次于招行0.4个百分点。

资产质量平稳向好

倘若一家银行基本面优异，且国内外资金都在加持，那么是不是代表这只票的吸金能力MAX，只要跟随布局方能万事大吉？估计很多投资者都有类似追热闹的冲动，也反映出，他们浑然不知银行是一个受周期波动影响的行业。

专家认为，大抵每隔十年，经济就会有一个波动，这时候通常伴随着一些产业的结构性调整，一些落后的企业可能彻底失去竞争力，被时代淘汰，随之而来的，则是他们欠银行的贷款再也无法偿还。这将给银行带来沉痛的伤害，不良资产大增，银行利润率下降。

要减缓病症，最好的办法还是要加强对风险的管控，而控的关键在于不良率和拨备覆盖率。

从这两点复盘，你会发现宁波银行的资产质量平稳向好，风险管控优势持续巩固。2021年，宁波银行不良贷款余额为66.19亿元，不良贷款保持低位；不良贷款率从上年末的0.79%下降至0.77%，连续十年低于1%；拨备覆盖率较上年末提升19.93个百分点至525.52%，风险垫资进一步增厚。

更低的不良贷款率，结合更高的拨备覆盖率，意味着宁波银行风险抵御能力领先，如果宁波银行接下来的不良贷款率继续下降，那么拨备覆盖率就有下降的空间，未来业绩自然有机会得到更大的释放。

保持最优资产质量水平的背后，你或许还想不到，宁波银行是一家超过90%的对公客户都是小微企业和民营企业的银行。

回望过去一年，疫情反反复复，很多企业举步维艰，有的甚至迎来失望之冬，被迫挤兑泡沫、重新规划，结果不可思议的是，宁波银行去年服务的客户数增长再创历史新高。

宁波银行是如何建立的客户粘性？下文切换到客户视角，说一个案例吧。

近期，受疫情影响，深圳一家服务于多家新三板及大型粮食国企的农业科技公司，出现了资金周转困难。得知这一情况后的宁波银行深圳分行业务经理，主动与企业客户对接，及时为企业申请了一笔300多万元的“抗疫贷”贷款，解决了燃眉之急。

宁波银行坚持“用专业为客户创造价值”，坚定与客户一同成长，这样健康的共生共荣关系，才使得岁月报之以歌。 

另外，在反应银行综合盈利能力的重要指标——ROE(净资产收益率)上，宁波银行亦是尖子生水平，2021年为16.58%，略低于招行，但已经算站在金字塔的顶端，毕竟目前中国大部分银行的ROE只能勉强维持在12%左右。

稳坐A股银行估值之王

综上所述，宁波银行的2021年业绩过分优秀，在衡量一家银行经营能力最重要的几个指标上，表现不俗，至少摘下截至目前A股上市行中扩表幅度、营收增速、资产质量三项指标桂冠，净利增幅和拨备覆盖率两项指标第二。

资本市场对此非常买账，最新股价显示，宁波银行已经凭借超2500亿元的市值，继续稳坐A股估值最高的银行。

到2022年4月8日，宁波银行PB（市净率）到了1.95倍，位列42家上市银行第一名，尾随的招行，PB为1.63倍，其他的则全部破净。

有投资者可能认为，股票的估值本就没有统一的标准，既然如此，为什么眼里只能看到宁波银行或招行？它们确实优秀，可它们也贵啊，莫非其他便宜的银行真的一文不值？

对于这一问题，想必可以用巴菲特的一句话解答，他说“宁可以合理的价格买入超级明星企业的股票，也不能以便宜的价格买入平庸企业的股票。”简言之，投资股票要选择行业里最优秀的企业，等便宜了再买，而不是看见一家便宜的企业，随便买。

没有强有力的业绩做支撑，不仅难以实现估值溢价，而且很容易使投资者掉入价值陷阱，看看倍数最低的某行股价，一切就豁然开朗了。