2022年3月24日，德弘资本（DCP）宣布已完成对“简爱酸奶”- 朴诚乳业（集团）有限公司（下称“简爱酸奶”）的C轮投资。本轮融资，由德弘资本领投，QY Capital、行知资本、广州金控基金、璞瑞资本等新老股东跟投。资金将用于公司上游供应链布局，提升产品迭代效率，为消费者创造价值。 

这是时隔一年，德弘资本对简爱酸奶的又一次出手。2021年3月25日，德弘资本还参与了简爱酸奶总计8亿元的B轮融资。 

在“新消费退潮”几乎已成共识的当下，德弘资本对简爱酸奶的此番加码无疑具有格外的意义：一来，真正秉持长线的价值投资者不会因市场冷热而调整决策策略；二来，一家优质的标的也不会因为风口缺席而“无人买单”。

正如德弘资本董事长刘海峰所提到的，德弘资本对简爱酸奶的两次投资，与消费赛道的火热与否是零的关系。“我们更看重公司的生意模式能否长期站得住脚，算得过来账。”

值得一提的是，除了简爱酸奶外，在乳品新势力市场，德弘资本还连续两次投资了认养一头牛。如果把时间线拉长看，多年前，德弘资本团队在整个乳制品市场还投出了蒙牛、现代牧业、亚洲牧业等优质项目，对行业有着深刻的洞见与丰富的资源积累。

当然了，乳品乃至更广阔的消费领域，也只是德弘资本深度布局的赛道之一。作为一家专注于亚洲市场的国际性私募股权投资机构，德弘资本重点投资受益于国内消费升级和产业整合的行业，包括消费、医疗、工业、企业服务、互联网和金融等多个领域，投出了中国平安、蒙牛乳业、青岛海尔、中金公司、东方雨虹、通化东宝、中粮肉食、启明医疗、圣农发展、南孚电池、浩云长盛、远东宏信、恒安集团、百丽国际、联合环境等众多知名公司。

两次出手简爱背后，顺消费升级之势，收入年复合增长率超100%

简爱酸奶面市于2015年，是国内首家无添加剂低温酸奶品牌，率先推出了“无添加剂”、“精准控糖”、“0%蔗糖”等概念，并致力于为中国家庭提供更好的、更健康的优质乳制品。 

打造简爱酸奶之前，其创始人兼CEO夏海通已在乳品行业深耕十余年，曾任蒙牛低温事业部总经理。对于创业初衷，夏海通曾表示，“乳业是一个良心行业，之前我每天思考的是如何让中国人喝上酸奶，今后思考更多的是如何让中国家庭喝上真正的好酸奶”。

这也是德弘资本看中简爱酸奶的底层逻辑之一。在刘海峰看来，中国乳业已经从最早的“有没有”产品，到过去的“好不好”，发展到当下“是不是更好”的阶段。而简爱作为无添加剂健康低温酸奶的领头公司，率先抓住了消费观念显著升级的最佳时间点，迎合了新一代的消费习惯，并铸造了产业链壁垒。 

据悉，为了保障每一滴奶都是安心好奶，严控质量安全，简爱酸奶在奶源方面设置了三大关键指标，要求蛋白质含量≥3.2g/100g，体细胞含量≤40万/mL，菌落总数≤10万CFU/mL，全部达到或者比肩欧盟标准。 

为保证优质稳定的奶源供给及高标准的原奶品质，简爱酸奶高度重视上游供应链的建设，在北纬41度“黄金奶源带”自建简爱万头牧场，战略入股澳亚牧场、控股湖南优卓牧业集团，搭建了“工厂+牧场”一体化的超级供应链。

“德弘的投资不仅仅是投资了牛奶或者酸奶，而是投资了杰出的产品，以及端到端安全、高品质的供应链。”刘海峰表示。

与此同时，基于公司持续的创新能力与不断升级的产品体系，加之近年来国内低温乳品市场的快速崛起，自创始以来，简爱酸奶始终保持着高速稳定的业绩增长，且未来增量空间巨大。这同样也是德弘资本尤为看重的一点。

据投中网了解，尽管如今一些新消费公司价格开始回调，但简爱酸奶的这轮估值依然有合理的提高。这背后的逻辑在于，简爱酸奶的估值模式核心指标是盈利能力。截至2021年12月，简爱酸奶的收入年复合增长率超过了100%。2021年，即使是受疫情影响整体酸奶市场出现下滑，简爱酸奶依旧保持着稳定的增长，收入年增达到了48%，市场份额持续提升，并在多个商超、会员卖场、新零售等渠道的低温酸奶销售中位居第一。

深度布局中国乳品赛道，以“实业家”的心态做投资

对于整个中国乳品赛道，德弘资本可以说实现了跨阶段的覆盖。在很早之前，即中国消费者对牛奶的需求是“从无到有”，进而常温奶崛起时，德弘资本团队先后主导了对蒙牛、现代牧业、亚洲牧业的投资。如今，到品质消费时代，德弘资本不仅出手了简爱酸奶，还投资了另一家新锐乳品品牌认养一头牛。

很大意义上，德弘资本是在沿着中国乳业升级的路线进行相关项目的布局。“乳业投资的核心是中国消费者蛋白质摄取的效率不断升级，和海外市场相比，我们坚持认为中国消费者蛋白质摄取效率有很大提升空间。”刘海峰表示。

新供给、新人群之外，德弘资本也看准了新渠道为中国乳制品行业带来的新发展机会。中国乳制品市场规模超过3000亿，线上渗透率仅7%，可见未来显著的增长空间。

德弘资本深谙，蒙牛和伊利等传统乳品公司对线下渠道有很强的把控力，因此国内市场很难再通过传统打法，从零做出一个全国性大单品。但新的技术和DTC的销售方式给了互联网品牌机会，因为不需要经销商，DTC品牌可以利用互联网直接将产品展示销售给消费者，并且没有线下包袱，销售方式更加灵活，更加贴近消费者。 

认养一头牛就是一个典型的案例。认养一头牛打造出了从奶牛养殖、牧草种植、饲料加工和乳制品加工销售的全产业链，有着强大的线上销售运营能力。主打高品质奶源和产地直达餐桌的概念，瞄准精致妈妈和城市白领，以线上渠道作为切入点，同时打通种草引流通道，直接面对用户，实现了品牌的迅速崛起及业务的高速增长，过去4年复合增长率超过了90%。

作为跨越多个周期的PE投资者，刘海峰及其管理的德弘资本始终秉持价值投资的理念，主张通过深度的投后赋能为被投企业的长远发展创造价值。而基于过往在乳制品行业的资源优势及在企业运营管理上的专长，德弘资本也为这两大新锐乳品标的带来了资本以外的增值服务。

以简爱酸奶为例。一方面，在企业运营管理及品牌营销上，德弘资本与公司管理层共同制定企业发展战略，帮助公司完善管理制度和运营指标追踪；另一方面，在供应链环节，德弘资本还协助打造了高质量的现代化供应链体系，提供牧场搭建、工厂建设等各方面的建议。

长期看好国货新消费，宁错过不投错

德弘资本成立5年，依旧一如既往地保持着审慎与稳健的投资风格。即使是在机构“内卷化”愈发明显的当下，德弘资本的出手节奏仍不紧不慢，不轻易“落子”。 

这种高度的投资自律很大程度上来自于德弘资本团队的“职业本能”，亦或者说德弘资本天然的PE基因决定了精准狙击的打法。 

德弘资本团队成员大多来自KKR、摩根士丹利及其他一流投资机构。刘海峰已在PE行业深耕近30年。他曾担任摩根士丹利董事总经理兼亚洲直投部联席主管，KKR全球合伙人、KKR亚洲私募股权投资联席主管兼大中华区首席执行官。德弘资本首席执行官华裕能，1997年就与刘海峰在摩根士丹利共事，后来又一起到了KKR，合作超过25年。 

也正是凭借这种策略，在过去的30年间，德弘资本团队投资了一系列在中国PE界具有开创性的项目，扶植了众多中国龙头企业，如中国平安、蒙牛乳业、海尔、中金公司、东方雨虹、通化东宝、启明医疗、南孚电池、中粮肉食、圣农发展等。 

近两年，国内新消费市场跌宕起伏，热钱快进快出，项目估值也经历了相应的高企与萎缩。循着缜密理性的思维模式与投资习惯，德弘资本也因此避开了不少坑。据透露，过去几年，德弘资本团队在新消费赛道看了超过200个项目，但最终却谨慎落子。 

“有些项目可能是挺好的公司，但它的估值已经涨到‘伟大公司’的程度了。这种公司就算做成，可能风险跟回报也不成比例了。”在德弘资本的判断体系里，一个真正的好标的，需要具备长期可持续性的企业内在价值、优秀的管理团队及合理的估值。

刘海峰强调，PE和VC是两种不同的生意，PE讲究的是单个项目的命中率，容错率极低，要守好底线，只有这样才能保证跨周期的回报。因此，赛道的冷热或是行业风口的更迭不会影响德弘资本的投资决策，“一直以来，我们寻找的都是一家有长远价值的好公司”。 

而如今，在创投圈集体默认“新消费退潮”时，德弘资本对简爱酸奶和认养一头牛的投资可谓是这一逻辑的直接示范。本着对国货新消费的长期看好，接下来，德弘资本会持续关注新消费领域的新机会新趋势，如食品安全、单身人口和老龄人口的消费需求、年轻代际消费观念的变化及刚需和“物美价廉”相关投资主题等。（文/马慕杰，来源/投中网）