随着小米入局造车，将其重心转移至了新能源汽车领域后，其原本以智能手机、智能家居业务为纽带的生态链企业，也沉寂已久。不过，这或许也是这类企业“去小米化”的最佳时机。

在“去小米化”上，最富代表性的，便是羽翼渐丰、独立上市的石头科技、华米科技。不过，该两家小米生态链企业在大喊“去小米化”口号的同时，业绩表现都有一些差强人意。

普遍的现象是，营收增长放缓，利润直线下滑，实际数据远超市场预期。尤其是头顶“小米生态链第一股”光环荣耀上市的华米，在资本市场已经显现出颓势。2018年上市之时，其股票首发价为11美元，如今却跌至3美元左右，跌幅超过70%，出道即巅峰的惨淡局面，可谓不堪。

因此，业内人士也曾发表这样的意见：小米生态链模式对于生态企业所施加的，将是“双刃剑”一般的影响。而华米这类企业想要短期内“去小米化”，还要保持高速增长，恐怕并非易事。

“去小米化”的代价

华米之外，靠智能扫地机器人等快速占据市场的石头科技，近日发布了2021年业绩快报。财报显示，公司去年营收58.37亿元，同比增长28.84%；归母所有者的扣除非经常性损益的净利润为11.89亿元，同比减少1.52%。尽管核心数据仍在增长，但是却远不及市场预期。

无独有偶，随后华米科技也通过官微发布了2021年业绩报告，核心数据更是不容乐观。

数据显示，华米科技2021全年营收为62.5亿元，2020年同期为64.33亿元，同比下降2.8%；净利润为1.37亿元，2020年同期为2.30亿元；归属于母公司普通股股东净利润为1.38亿元，同比下降39.76%，而2020年为2.29亿元。

这也意味着，在疫情逐步得以控制的2021年年份，国内整机经济在复苏，但是华米的营收与利润不升反降。

由此，一份并不出彩的财报，也再一次把华米的尴尬，暴露无遗。业内人士普遍认为，与石头科技的表现不及预期一样，华米核心数据的滑坡，也与其“去小米化”的策略有关。

要知道，华为作为早年依托小米而成立的小米生态链企业之一，也曾有过光鲜的时刻。

据公开数据显示，华米自2016年至2020年以来，营收及净利润一路攀升，利润率甚至一度逼近10%。然而，时至2020年，其利润率与净利润却出现了拐点，下滑趋势十分明显。

不过，即便是其辉煌时刻，其面临的问题也是肉眼可见。

首先，其营收来源过于单一，70%的营收来自小米。而客户资源主要依赖小米的结局是，毛利空间有限，而且业务的延展空间，缺少想象力，因此也广遭投资者诟病。

其次，不及10%的净利润率，也明显低于行业平均水平。

因此，在美股资本市场上，华米似乎并不受待见。这通过其在股市的核心指标就可以窥见一斑。

例如，美国电子行业平均市盈率是14.4倍，而华米的PE值却只有5.5倍，即使将对比范围放宽至美国股票市场，平均市盈率更是达到15.6倍，其整体估值之低，不言而喻。

不过，华米科技的财报也并非毫无亮点。例如，华米过去一直被嘲笑为小米身旁的“犀牛鸟”，但是最新财报显示，其自主品牌产品贡献了46.5%的营收和超过一半的毛利润。很显然，这是其“去小米化”策略有所进展的信号。

只是，相比其整体营收及利润的下滑，自主品牌产品的营收及利润贡献，却显得有些微不足道。甚至相比华米“去小米化”后所做的牺牲，或许有些得不偿失。毕竟，华米高举“去小米化”的大旗，并非只是想实现资源独立，不再受到小米的束缚，而是借此壮大自己。

但是，不难看出，其实际的市场表现，却远不及其华米当初试图去小米化的心理预期。如此，如果去小米化不能给华米的大盘发展加分，华米去小米化又有何实际意义呢？

库存严重，或资不抵债

华米的财报，还凸显了一个潜在的问题与风险。那就是长期难消除的库存。据华米历史财报数据，截至2020年第1季度，该公司的库存金额为7.19亿元，而截至2021年第三季度，其库存金额已飙至12.71亿元。

如此大幅增长的库存积压，很显然会导致华米的现金流受困，甚至不堪重负。

按照常人的理解，作为小米生态链企业，华米对小米的出货，是倒逼式的库存管理方式，理应不会出现大规模、长时间的库存。

回归到其与小米合作的初衷，也是类似互联网分销的模式，通过“轻资产”的模式，快速进行商业化变现。然而，在主张去小米化后，其最初想绕道回避的重资产问题，也随之浮出水面。

鉴于其营收构成中，小米贡献的营收占比正在下降，也不难推测，或许库存量过高的问题，是因为华米的自有品牌产品滞销或生产过量所致。

值得注意的是，其现金流风险也不容忽视。例如，在2020年净利润不到2.3亿元的情况下，2021年第三季度的短期银行借款就有4.58亿，总流动负债更是超过21.25亿。

由此可见，华米负债率过高，而且因为库存长期积压，也将直接影响其现金流的流转。多方面因素所带来的，也将是华米有资不抵债的经营风险。

很显然，这也是精明的二级资本市场投资者，所十分忌讳的。这也不难理解，为何自上市以来，其股价表现十分惨淡，从登陆美股资本市场开始，就“跌跌不休”了。

进退两难，难以根除的内忧外患

早年，华米定位的赛道可谓炙手可热。无论是智能可穿戴设备，还是物联网的概念大行其道，都让华米吃尽了红利。加上小米在产品供应、品牌赋能等方面的加持，华米可谓春风得意。

只不过，热门赛道往往也最拥挤。在苹果、华为等科技巨头领衔主演的同时，华米与小米既是合作伙伴又是竞争对手，因此，其无论是为小米开拓销售渠道，还是研发自主品牌产品，都是进退两难。

首先，在华米瞄准的海外市场，原本很有发展潜力，无奈因为疫情，2021年多个欧洲关键市场因为加强封禁措施，而严重受挫，因此华米也应声下调其营收预期，下调幅度为1.5亿元。

受此消息影响，华米在调整预期的消息发布当日，股价即出现了4%的下挫震荡。

其次，在巨头争霸国内市场的局面下，智能可穿戴设备的增量市场空间越发狭窄，华米不仅面临巨头的挤压，也将面临众多腰部、尾部品牌的四面夹击，华米欲保持增长的压力，可想而知。

以2021年Q3为例，苹果市场占有率21.8%，三星占比14.4%，其他市场参与者的份额都不超过6%，由此可见，华米抢占更多市场份额，何其艰难。

除了来自外部的竞争压力外，华米的内忧也挥之不去。其去小米化的这张牌，就是通过打造自主品牌，并不断提升其营收贡献占比来落地的，但是其自主品牌的发展，却有些差强人意。

据了解，华米科技主要包括两大块业务：其一是以小米的智能手环和体重秤为主的小米生态链业务；其二是以Amazfit和Zepp为主的两个自主品牌业务，主要产品是智能手表和智能手环等。但是二者的产品与用户定位，并无多大差异。

过去，华米过度依赖小米的风险显而易见，这种过度依赖必然会导致自身的脆弱性，风险也与小米的发展高度绑定。

华米显然很早就意识到了这一点，于是，“断奶”也成了华米发展的第一要务。不过，没有太多品牌与市场积淀的华米，想要发展自主品牌，也是举步维艰。

据了解，在华米科技的自主品牌严重滞销的同时，Amazfit在全球市场的市场份额仍然不到6%，这样的的尴尬现状，也让华米急切寻找第二增长曲线。

2021年，华米科技也相继在智能可穿戴设备新品、大健康等领域全新布局，先后推出“黄山2S”芯片及智能手表操作系统Zepp OS等。

与此同时，也对外发布了30秒测血压的Pump Beats血压引擎，以及便携式MRI核磁共振技术。

尽管大健康行业是一个万亿级别的广阔赛道，但是鉴于国人在健康方面的消费观念，尚未被充分教育、而相关技术的应用等也并不成熟，因此，其大规模的推广销售，也将面临可以预见的难题。

而且，纵观目前瞄准大健康赛道的智能软硬件玩家，更是不计其数。

例如，早在2014年，苹果就从飞利浦的研究机构请来了一位睡眠研究专家 Roy J.E.M Raymann，这是一位在可穿戴设备、传感器和非药物改善睡眠疗法等领域有着丰富经验的专家。而这位专家的研究范围，正是包括了非药物疗法的睡眠模式监控和调节。

更值得一提的是，在2020年抑郁症已经成为全球仅次于癌症的第二大杀手后，苹果也将其触角伸向了这个更加细分的健康赛道。

2020年5月初，根据外媒报道，Apple Watch Series 6可能搭载睡眠跟踪器，而且能检测心理焦虑程度，不仅进行传感器扩展，还可以检测出佩戴者血液含氧量。

由此可见，华米科技即使布局大健康赛道，通过软硬件同时为其加码助力，也将在未来的某一天，与国际国内的科技巨头，狭路相逢。而缺少品牌力、产品力的华米科技，也显然缺少胜算。

华米科技的诞生，是因为有小米做铺垫，虽然说其含着金钥匙出生有些夸张，但是有小米的呵护，至少比一般企业的起点更高、基础更牢。只不过，经过数年的发展，在其羽翼渐丰之时，依然难以“断奶”。时至今日，其营收、利润依然过度依赖小米便是最佳的印证。

而即便其布局自主品牌，有望实现真正“独立”，但是无奈其目前所在的赛道空间，逼近天花板，而且一直难以摆脱小米的“阴影”。而在其全新布局的自主产品与大健康赛道上，又是强敌林立，短板十分明显。因此，新业务的发展也是一波三折，命运如同浮萍，难以自我掌控。

所幸的是，华米很早就意识到了独立自主的重要性，因此也为其未来的发展，播下了一颗希望的种子。我们有理由相信，如果华米能够坚持其当前的锐气，奋起直追、补齐短板，有朝一日成长为新型赛道的庞然大物，也并非没有可能。