随着人们对衰老的恐惧、对高颜值的追求，整个医美行业搭上了顺风车，不少产品随之崛起。

从水光针、瘦脸针，到光子嫩肤、超声刀，再到玻尿酸、肉毒素，医美行业的“风口”一波接一波。而过去两年，各社交平台上最火的抗衰项目无疑是热玛吉。

在知乎上输入“热玛吉”，可以看到超过700条问答；微博#热玛吉超话#下面有900多篇帖子；小红书上，与热玛吉相关的笔记有超过5万篇。再加上金·卡戴珊、虞书欣、伊能静等明星的宣传，以及李佳琦和各路网红的“种草带货”，热玛吉风潮在爱美人士中刮起。

所谓热玛吉，是英文“Thermage”的中文音译。属于射频类医美设备，其独特的治疗探头利用高频电波加热皮肤真皮层及筋膜层，通过热聚集诱发机体创伤愈合反应，能在不开刀的情况下（非侵入式）起到提拉除皱效果。

也正是由于这种不开刀的特性，使其相比其他传统医美项目更“轻”，“红”的也更快。

热玛吉是如何热起来的

在广义上，医美项目可以分为手术与非手术两大类，其中手术类包含自体脂肪填充、口腔医疗、面部整形等；非手术类项目又称“轻医美”，通过无创或微创医学疗法满足美容诉求，以注射类医美和光电类医美为主，相较手术类医美而言具有风险更低、恢复期更短及治疗成果更可逆等特点。

数据显示，轻医美正在取代手术类医美日渐成为消费者的主流选择。2016-2020年全球非手术类医美项目执行量占总医美项目的50%以上且较为稳定增长，2020年非手术类项目执行量占比为58.71%，同比上升4.2个百分点。中国非手术医美市场规模也快速增长，相关机构预测2020-2022年CAGR可达21.3%，预计到2022达到980亿元规模。

新氧发布的《2021医美行业白皮书》显示，2021年我国消费规模最大的医美项目为紧致抗衰，占总医美项目消费比重达14.54%。而在所有类型的紧致抗衰项目中，以热玛吉为代表的各类射频设备，受到消费者喜爱。更美发布的《2020医美行业白皮书》称，热玛吉在2020年的更美APP上的订单增速为281%，超过2019年的三倍，是订单增速最快的医美项目。

除了需求量大，效果持续时间长也是热玛吉大热的原因之一。

百度百科显示，在接受热玛吉治疗后，几乎没有恢复期，3-6个月后可达到最佳程度，可维持14个月左右，甚至可以持续18-22个月。而相关论文也显示，热玛吉治疗效果大致在2-3个月后显现，6个月左右达到最终效果，效果维持一年左右。

虽然上述两种说法略有出入，但是可以说明热玛吉的效果确实比其他一些提拉抗衰方式维持得更长久。

别看热玛吉这两年才火起来，其实其发展历史已经接近20年。

1996年美国Thermage公司就发明了ThermaCool射频治疗系统，并于2002年被美国食品及药物管理局（FDA）批准后用于皮肤美容领域。中国市场上使用的热玛吉，多指由ThermaCool发展而来的两代最新产品Thermage CPT和Thermage FLX，又分别被称为“第四代热玛吉”和“第五代热玛吉”   。

2009年，Thermage与飞梭公司完成合并，并将公司名字更改为索塔医疗（Solta Medical Corporation）。

时至今日，索塔医疗已经成为一家全球性美容医疗器械公司。热玛吉更是成为公司的主要收入来源，2018-2020年热玛吉相关业务营业收入分别为0.85、1.43、2.10亿美元，分别占总营收的63%、74%和84%，份额逐年递增。

日前，索塔医疗已向美国证券交易委员会递交S-1招股书，拟在纳斯达克挂牌上市，股票代码为SLTA。一旦上市成功，索塔医疗将成为“热玛吉第一股”。

热玛吉到底多赚钱？

在很多消费者心中，热玛吉最大的特点就是——贵。

热玛吉项目通常万元起步，如果按照部位划分，面部、颈部通常需要900发（发数代表射频能量，数字越高能量越大），市价为1-3万元，眼部需要450发，也需要近万元。也就是说，如果做面+颈+眼的套餐，差不多需要4-5万元。

不仅项目贵，相关设备也贵。根据索塔的报价，第五代热玛吉FLX机器的价格在45-47万元人民币左右，一次性探头价格在6000-10000元之间不等，国内热玛吉授权认证具备操作资格的医疗机构仅169家，具备操作资质的医生仅248名，过少的医美资源也在一定程度上抬高了价格。

过去三年，索塔医疗的毛利率和净利率一路爬升，截至2021年前三季度，索塔医疗毛利率达到71.4%，净利率为33.3%。这一毛利率水平在整个医美医疗器械行业处于高位，较其他企业约50-60%的毛利率高出一截，净利率也远远高于同行的10-15%。

此外，由于热玛吉治疗过程中，被加热部位温度可达60-70℃，为保障患者安全，探头采用冷喷技术防止表皮灼伤，且内置了电流、温度、压力等多个传感器检测温度、能量以便操作者精确操控，另外还使用了特制Kapton覆膜来保证能量均匀分布。但由于特制Kapton覆膜在重复使用情况下容易破损，从而引发表皮灼伤，因此热玛吉探头均被设计为一次性耗材。

设备+一次性探头也构成了索塔医疗类似吉列剃须刀的“刀架+刀片”盈利模式，2021年前三季度，探头及其他耗材收入贡献超过71%，是公司最主要的收入来源。

得益于较高的利润率和独特的盈利模型，索塔医疗经营性现金流持续改善，运营效率也有所提升。

截至2021年Q3，索塔医疗经营活动现金流达到0.88亿美元，主要系营业收入增加影响。公司应收、应付款项周转天数持续下降，2021年Q3分别为28.19和9.75天，公司管理水平不断上升。

爆火背后的隐患

《资本论》第二十四章第七节的注释中，有这样一段话，被后世引为名言。

原文如下：“像自然惧怕真空一样，资本惧怕没有利润或利润过于微小的情况。一有适当的利润，资本就会非常胆壮起来。只要有10％的利润，它就会到处被人使用；有20％，就会活泼起来；有50％，就会引起积极的冒险；有100％，就会使人不顾一切法律；有300％，就会使人不怕犯罪，甚至不怕绞首的危险。”

而热玛吉超过70%的毛利率也让不少人动了歪脑筋，业内流传这样一句话“真假难辨热玛吉，十台机器八台假。”

艾瑞咨询发布的《2020年中国医疗美容行业洞察白皮书》显示，2019年中国具备医疗美容资质的机构约1.3万家，然而，在合法的医疗美容机构中，依然存在15%的机构超范围经营的现象。此外，经过估算，全国有超过八千家非法经营的“黑医美”机构。而在非法医美场所，90%以上医疗美容设备都是假货。

具体到热玛吉而这一项目，其“假货”也主要集中在仪器和探头上。

《南方都市报》曾报道，记者在广州美博城三楼美容器械专区，不下十家仪器店宣称有卖热玛吉，更有商家直言不讳自己卖的是国产热玛吉或“第六代热玛吉”（注：目前热玛吉只发展到第五代，市面上出现的所谓“第六代”、“第七代”热玛吉均为仿造），并提供低、中、高端多种山寨机供选择，“低配”版6千元左右，“中配”版8千-1万不等，“高端”版6.8万；相对应的探头价格也不同，询价最低的为180元，也有230元报价，“高端”探头900元。

这些产品价格与索塔医疗官方报价相差甚远，功效也无法保证。

中国整形美容协会曾连续发布三期《医疗美容舆情报告》，其中热玛吉的传播度和关注度较高，主要集中在热玛吉假冒设备、水货探头、不良反应、毁容等相关事件上。三期报告中无一例外的提到“热玛吉”项目，并且热玛吉两期名列“不良事件相关的医疗服务或产品”榜首。

疯狂的热玛吉也引起了官媒的注意，去年2月2日，人民日报以《理性看待、依法规范「医疗美容热」》为题刊发时评，点名热玛吉等医美服务“需要医疗安全条件的全方位守护”。

但即便如此，热玛吉相关投诉依然没有减少。价值星球（ID：ValuePlanet）在中国裁判文书网发现，以“热玛吉”为关键词可搜索到88项相关结果，其中29项发生于2021年，关键词包括返还（29）、欺诈（14）、精神损害（7）等。在黑猫投诉平台中搜索“热玛吉”可得出共120条结果，主要投诉问题涉及“虚假宣传”“医疗事故”等。

针对上述热玛吉美容市场发生的乱象，浙江省宁波市监局曾给广大消费者提醒三点。首先是确认医院资质。消费者走进医疗机构时，务必看清该机构是否具有卫生行政部门核发的《医疗机构执业许可证》，且《医疗机构执业许可证》的“诊疗科目”中是否涵盖“美容外科”或（和）“美容皮肤科”。其次是确认医师资质。医疗美容项目操作医师也必须取得《中华人民共和国医师资格证书》和《中华人民共和国医师执业证书》。最后是设备认证。同时，还需确认所使用射频美容设备已经获得医疗器械注册证（可登录国家药品监督管理局查询）。

我国医美产业热潮折射出的是消费者对于美好生活的向往，但与此同时，野蛮生长的各类机构和产业链也在一定程度上“抹黑”医美产业。索塔医疗上市，是我国医美从业者深入了解学习的一个窗口，也是我们查漏补缺的好时机。

参考资料：

[1]《索塔医疗：“热玛吉”第一股》，国盛证券

[2]《昂贵的美容神器大火！但背后有一条疯狂造假链》，南方都市报

[3]《从索塔医疗最新招股书，看“热玛吉”到底有多赚钱？》，高禾投资

*本文基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议