中国海洋石油有限公司（简称“中海油”）拟登陆沪市主板的IPO申请过会，这意味着“三桶油”有望在A股市场聚首。

2月24日晚间，证监会披露发审委审核结果，中海油A股首发申请获通过。根据招股说明书，行使超额配售选择权之前，该公司拟发行股数为不超过26亿股，募资350亿元用于多个油田开发项目及补充流动资金等。

不同于中国石油和中国石化（有较多中下游业务），中海油的业务主要集中于上游，这使得中海油的业绩受油气价格波动影响较大。

就油价后市走势而言，短期来看，多位期货行业人士认为，油价短期大概率会出现一定的回调，回调幅度不会太深，可能处于高位震荡态势。

但目前市场对中期走势存分歧，有观点认为，根据历史经验，每次俄罗斯发生武装冲突之后，原油都会有一波大幅度的下跌；也有观点称，这次油市的背景略有不同，油市偏紧的格局仍在，年内油价的高点目前未必出现。

油气价格牵动业绩

根据招股说明书，中海油主要业务为原油和天然气的勘探、开发、生产及销售，是中国最大的海上原油及天然气生产商，也是全球最大的独立油气勘探及生产集团之一。

截至2020年末，该公司拥有净证实储量约53.7亿桶油当量，全年平均日净产量144.3万桶油当量。

中海油位居行业上游，主要收入来源为原油和天然气销售。相比上下游一体化的石油公司，油气价格波动对于该公司的业务、收入和利润影响更为敏感。

2018年度~2020年度及2021年度上半年，中海油营收分别为2277.10亿元、2331.99亿元、1553.73亿元及1102.33亿元，归母净利润分别为526.75亿元、610.45亿元、249.57亿元及333.29亿元。

这其中，2020年度因国际油价大幅下跌，归母净利润同比下降59.12%；2021年上半年，受国际油价回升影响，中海油的主营业务收入同比上升47.84%，其中油气销售业务收入较上年同期上升51.69%，业绩逐渐回暖。

根据招股说明书，中海油在国内销售的原油种类包括重质油、中质油和轻质油，挂靠的基准油价为布伦特；在海外生产的原油主要挂靠布伦特、迪拜、阿曼和WTI以及产油国国家石油公 司官价等定期更新的原油交易价格在国际及国内市场进行销售。

油价的波动对中海油的业绩有着较大的影响，那么当前油价情况如何，后市又将如何演绎？

近期地缘政治局势动荡，油价波动明显放大，2月24日俄罗斯对乌克兰发动全面战争后，油价大幅上涨，布伦特原油期货和WTI原油期货均一度站上100美元/桶的位置，但随着战争的进行，市场预期开始落地，油价高位开始回调。

北京时间2月25日，布伦特原油期货和WTI原油期货盘中出现震荡回调，截至北京时间20:00，布伦特原油期货和WTI原油期货分别报94.56美元/桶、92.10美元/桶。当日INE原油期货主力合约盘中也有一定回调，但日盘最终收红，收报612.3元/桶。

“油价这价位，对上游企业都利好。俄乌形势不降级，不会有大的回调，预计短期处于高位震荡态势。”地缘政治专家徐捷对第一财经记者称，当冲突逐渐平息后，欧美会维持高强度的制裁力度，而对俄罗斯经济最直接、最有效的制裁就是低油价。这从历史经验可以看出，每次俄罗斯发生武装冲突之后，原油都会有一波大幅度的下跌。70年代苏联进攻阿富汗、2008年俄罗斯格鲁吉亚战争以及2014年的克里米亚冲突之后皆如此。

浙商期货油品负责人洪晓强也认同，从以往战争时油价的表现来看，战争对油价的影响往往是剧烈而短暂的，油价冲高后往往会大幅回落。

但洪晓强认为，此次油市的背景略有不同，一方面在于后期西方各国对俄罗斯的制裁，虽然目前制裁尚未涉及能源领域，但乌拉尔原油贴水的大幅下跌表明部分国际贸易商对俄罗斯原油的态度仍偏谨慎，俄罗斯原油出口是否受影响还有待进一步确认；另外，目前原油库存本身处于极低位置，油价对供应波动的敏感度增加，油价难以深跌。

“短期来看，美原油库存已经开始小幅累积，且市场对二季度存在一定累库预期，外加目前战争落地，油价短期大概率会出现一定的回调，回调幅度不会很深，布伦特在80美元~90美元附近存在较强的支撑。中期油市偏紧的格局仍在，年内油价的高点目前未必出现。”洪晓强告诉第一财经记者。

中海油在提示市场风险时也称，存在原油及天然气价格波动产生的风险，油气价格波动可能会对公司的业务、现金流和收益产生实质性影响。

对在俄参股公司持续增加股东贷款

国际油气价格和地缘政治等因素，还可能对中海油境外参股公司盈利产生影响。

在招股书特别风险提示中，中海油列出了原油及天然气价格波动产生的风险、国际政治经济因素变动风险、宏观经济风险等五项。

截至去年底，中海油存续的主要境内外参股公司有5家，包括位于俄罗斯的Arctic LNG 2 LLC（下称“北极LNG2”），该公司成立于2014年6月，注册资本159.76亿元卢布，主要经营地及注册地为俄罗斯联邦，主营业务为在俄罗斯从事天然气的勘探和开发及液化天然气的生产和销售，中海油持有该公司10%股权。

北极LNG2项目是中俄在北极圈合作的第二个全产业链油气合作项目。项目计划建设三条液化天然气生产线，并分别于2023年、2024年和2026年投产，全部投产后预计年生产19.8百万吨液化天然气。

中海油称，北极LNG2系油气公司，目前尚在建设期，未实际生产。该项目按照投资计划正常建设，目前在投资期出现的亏损主要受欧元与卢布的短期汇率波动影响，未识别到资产减值迹象。

值得关注的是，去年上半年，北极LNG2净利润大幅增长，总资产攀高至逾一百亿美元。

数据显示，截至2021年6月底，北极LNG2总资产108.56亿美元，净利润2.31亿美元，而2020年底，该公司总资产82.43亿美元，净利润-5.13亿美元。

中海油对此解释称，国际油价于2020年度大幅下跌，并于2021年上半年稳步回升。该公司目前仍处于项目建设期，记账本位币为卢布，汇率变动导致了汇兑损益，从而引起其最近一年及一期业绩出现波动。该公司投产前的亏损主要受汇率波动影响，为宏观经济因素所致。北极LNG2的亏损均不属于持续性亏损，最近一期实现盈利的主要原因分别为汇率变动及国际油价回升。

中海油近年持续增加对北极LNG2的股东贷款。

2019年底、2020年底及2021年上半年，公司债权投资分别为16.17亿元、36.1９亿元和 47.37亿元，占总资产的比例分别为0.21%、0.50%和0.63%，逐年增加，主要系为支持北极LNG2项目向联营企业北极LNG2持续增加股东贷款所致。

截至去年6月底，中海油债券投资47.37亿元，债务方北极LNG2公司。

“三桶油”有望齐聚A股

中海油于1999年8月在香港特别行政区注册成立，并于2001年2月27日和28日分别在纽约证券交易所 （下称“纽交所”）和香港联合交易所 （股票代号：00883）挂牌上市。2013年9月18日，中海油在多伦多证券交易所（下称“多交所”）挂牌上市。

2021年1月份，中海油被美国财政部外国资产控制办公室列入其所管理的非SDN涉军公司清单（现已被非 SDN 中国军工复合体企业清单所取代）。受此影响，中海油分别于2021年10月22日、2021年12月31日从纽交所、多交所退市。

中海油此次回A股，保荐机构为中信证券，联席主承销商为中金公司。据中海油今年1月12日发布的招股书申报稿，行使超额配售选择权之前，该公司拟发行股数为不超过26亿股，发行后总股本不超过472.47亿股，其中A股不超过不超过26亿股，港股446.47亿股。

此次上市，中海油拟募集资金人民币350亿元，投向圭亚那 Payara 油田开发项目等8个油田开发或应用工程项目，其中50亿元用于补充流动资金。

对回归A股的原因，中海油曾表示，这将使公司在维持国际发展战略的同时，能通过股权融资进入中国资本市场，完善资本架构，提升企业形象、更好地满足公司资本支出需求、拓宽融资渠道。

中海油与中石油、中石化并称为“三桶油”。其中，中国石化于2001年8月8日在沪市主板上市、中国石油于2007年11月5日在沪市主板上市。若中海油此次成功上市，那么“三桶油”将齐聚A股市场。

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