G20财政高官年内首聚：激进加息压通胀OR渐进转鹰保经济？

本文来自：金十数据

各大央行如今进退两难，迫切需要协调政策走向方能避免冲击外溢。

投资者正押注全球多个发达市场将出现2010年以来最快的加息周期，这给那些希望在不出现经济崩溃情况就能降低通胀的决策者带来了压力。

在此背景下，G20央行行长与财政部长将于本周四、周五举行今年的第一场线上会议。

加息大势所趋，紧缩之路如何走？

与去年10月的会议相比，现在的形势已经发生了显著的转变，当时美联储主席鲍威尔仍将通胀描述为“暂时的”，市场只反映出今年美联储最多加息两次。

但现在，市场已经定价美联储将加息六次。此外，掉期期货交易显示，交易员预计G10国家的平均央行利率将在一年内上调1个百分点，据外媒计算，这将是自2010年1月以来最大的加息幅度。

在经济增长放缓、战争威胁、油价飙升和疫情已进入第三个年头的情况下，这种转变让官员们难以管理市场预期。

伦敦对冲基金及咨询公司Eurizon SLJ Capital的负责人Stephen Jen表示：

“重要的是，市场要认识到巨大差异中的细微差别，不仅是不同经济体整体通胀率的差异，而且还包括通胀构成和潜在环境的差异。在G20行长与财长会议上，我认为这一主题可能会得到体现。”

目前市场对主要发达经济体年内紧缩政策的押注并非一致，呈现出比较明显的“四梯队”：

第一梯队最为拥挤，包含了美联储、英国央行、加拿大央行和新西兰联储等目前官方已表态想要大幅加息，市场也相信它们将在年内多次加息的央行：市场甚至开始预期这些央行年内的加息幅度可能高达175个基点（7次25个基点的加息）；

第二梯队则是澳洲联储。市场相信该联储年内会大举加息，但澳洲联储自身目前并不急于在近几个月内行动；

第三梯队则包含了欧洲央行和瑞士央行。欧洲央行在1月的会议上为年内加息预留了可能，但央行内部如今的分歧依然巨大。市场上尽管出现了对该行年内加息的押注，但也主要集中在四季度前后。而瑞士央行的政策则向来与欧洲央行亦步亦趋。

最后梯队则是日本央行和瑞典央行。这两家负利率央行目前的官方立场依然秉持鸽派，市场对于它们年内加息的押注也较为寥寥。

总体来看，全球央行的政策前景显然大相径庭，这对各国财长和央行行长而言都是挑战，而本周的G20行长与财长会议却需要达成共同目标。

进退两难，如何避免政策错误和冲击外溢？

在巨大的通胀压力下，协调加息、确定收紧之路如何走是大趋势，但另一方面，各大央行也担心会犯下政策错误。

旧金山联储主席戴利（Mary Daly）上周日对哥伦比亚广播公司（CBS）表示，在美国通胀触及1982年以来最高水平、美联储将开始加息以确保经济稳定时，时刻保持审视并关注数据动态是至关重要的。

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德也警告说，匆急的货币紧缩政策将损害欧元区的后疫情经济复苏。近几个月来，英国央行已两次上调利率，但行长安德鲁•贝利（Andrew Bailey）警告称，不确定性给前景蒙上了阴影。

在日本，通胀很大程度上仍处于休眠状态。日本央行最近进行了无限制债券购买计划以稳定收益率，并阻止交易员测试其超级宽松政策组合。而包括巴西和俄罗斯在内的其他新兴经济体则一直在大举加息。

与此同时，一些市场策略师在鼓吹“逆向汇率战”，因为各国政府希望通过升值本国汇率以抵御输入性通胀。

对于那些预计利率会上升的市场，定价也显示，随着借贷成本攀升，情况可能会发生变化。美债收益率曲线已向疫情前的低点趋平，表明投资者预期加息力度将足以令中期经济增长前景恶化。

上周，投资者甚至开始认为美联储将在2024年降息的可能性大于零。

注：降息周期或有可能始于2024年

历史表明了为什么政策制定者迫切需要避免政策错误。2010年2月，G7行长与财长会议在加拿大举行，会议认为是时候“展望退出战略，转向更可持续的财政轨道”，同时承认有必要继续刺激经济。然而次年，欧洲央行以通胀压力为由提高了利率，结果引爆了欧债危机。

另一方面，如果推迟对价格上涨做出反应，可能会导致决策者后期需要采取更强力的遏制措施，从而迫使经济陷入衰退。当下，俄乌紧张局势导致油价升至7年高点，新冠疫情加剧供应链障碍，这些都在推动通胀进一步走高。一位参与会议筹备工作的欧洲G20官员在会前已经表示：

“我认为最重要的讨论将是通胀的发展态势。”

分析人士指出，此次G20会议可能会呼吁美联储、欧洲央行和其他主要央行尽可能清楚地向市场传达其意图，以避免市场突然波动。当被问及G20可能传递何种信息时，欧洲方面参与筹备会议的官员表示：

“各方将达成一致的方案是，发达国家央行要小心其行动可能给新兴市场和发展中国家造成的溢出效应，他们将周密校准其政策和沟通。”

诸多压力之下，本周的G20行长与财长会议议程与金融危机时期或疫情前几年都截然不同，过去官员们在会议上的讨论主要围绕经济增长疲弱的担忧。

澳洲国民银行私人财富部门JBWere Ltd.的首席投资官Sally Auld表示：

“加息周期总是有更多的不确定性，你根本不知道经济将如何反应。”

除了协调货币政策走向外，全球在疫情后的复苏进程、各国最低企业税的落实、消弭为应对气候变化提供资金方面的分歧，仍将是此次会议的几大主要议程。

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