1月28日，苏宁易购发布2021年业绩预告。数据显示，基于审慎原则，公司初步对相关资产计提减值准备、确认投资损失，预计减少2021年归母净利润254.75亿元。

对于上市公司的巨额减值，一向是市场关切的焦点。有一些声音认为这会影响公司的损益类科目，即减少利润，也有一些声音认为这会加剧公司资金链的风险，或对其正常的生产经营造成严重打击。

那么，事实究竟如何呢？我们不妨从财务原理和业务布局两个维度同时切入，进行深入分析，还原该份巨额减值对于上市公司来说到底意味着什么？是否会“掣肘”企业主营业务的运转？

减值很“骇人”，但不影响当期现金流

按照财报编制规则，所有上市公司都会在年底进行一次集中的信用及资产减值压力测试，以评估其应收款、存货、商誉、固定资产及长期股权投资是否在可预期的未来具有充分可靠的可回收性，如果答案是否，由此产生的各项减值或跌价准备等账面损失，或让公司业绩突然“变脸”。

比如最近预告业绩的文科园林，因为手中有关恒大的商票大面积违约，且收回希望不大，只能计提相应减值准备，导致公司一股脑亏掉了至少13亿元，相当于把过去9年的利润都葬送了。

所以说，减值还是很“骇人”的，他的骇人之处主要是反向作用于当期净利润，致使其由盈转亏或者大幅缩水。

但需要注意的是，减值类科目的实质是消化长期积累的不良资产，对其进行撇账处理，重新核算利润，是会计准则对类似情况提出的硬性要求，并不会和现金流量表产生交集，自然也不会对当期现金流有啥利空。

回到苏宁易购身上，巨额减值虽然会一次性直接扣减其相关资产账面价值，并吞噬过去一年的净利润，但对公司后续的生产经营不会构成长期、持续的影响；同时，也能更加真实客观地反映出企业资产的公允价值和财务状况，保护广大投资者的切身利益。

从企业自身出发，现金流的重要性不言而喻。巴菲特说过，“现金是氧气，99%的时间你不会注意它，直到它缺席”。

从某种程度上说，观察现金流比观察净利润更有意义。

利润反映的是之前一段时间企业的经营成果，只是会计的账务处理，并不能用来支付账单，商品流传过程中经常出现创造了利润实际却没有获得任何钱的情况，就像贝内特·斯图尔特三世在《探寻价值》中所说的，“快速增长可能是价值增值的一个误导性指标，因为它可以简单地通过向企业注入资本来实现”。

但现金流是企业的“血液”，直观展示可支配财富的多寡，决定其未来的生存能力和生存空间，能进多少货?能拿下多少客户?能把业务范围扩大到多大？能创造多少价值?

纵览整个商业发展史，企业衰亡的原因可能有很多种，但死于没有做好市场风险预测和账面资金合理安排的流动性危机则是绝大数败案的一个共性。

而从苏宁易购的2021年前三季度报表来看，期末现金及现金等价物余额54.23亿元，仍然为正。

基于上述推断，节点财经认为，就苏宁易购此番计提大额减值，没必要过度反应，毕竟都是过去式了。更重要的是立足当下，从抽丝剥茧的改善中洞悉公司的成长进行时。

亏损一次性了结为新一年财务改善腾出空间

众所周知，过去一年，苏宁易购经历了“三十年发展历程中最艰难的时期”，巨额减值也在意料之内。

根据公告，苏宁易购本次计提的254.75亿元减值中，包含应收账款坏账准备影响金额15亿元，商誉及其他长期资产减值准备影响金额47.75亿元，联营企业的长期股权投资损失及减值影响金额共计192亿元。

以此计算，近80%的减值或损失来自长期股权投资。其中，有一笔大额计提投资损失尤为瞩目，报告称，苏宁易购与联营企业的长期股权投资损失，导致对其归母净利润影响103亿元。据市场推测是与恒大有关。

另外，停止亏损板块天天快递物流的运营，把可收回金额低于相关商标、域名等无形资产账面价值的差额计入减值；以及参考历史信用损失经验，对附属公司、门店等计提减值。

从中不难看出，这是苏宁易购积极调整业务的主动行为，也是利润层面的一次集中风险释放。相当于给这些年的“失误”来一场彻底清算，把亏损做了个“打包式”了结，为2022年的轻装上阵和财务改善减轻压力，腾出空间。

事实上，苏宁易购一直在努力“自救”。去年7月，公司宣布引入战投，完成董事改选，确立“做好零售服务商、做强供应链、做优经营质量”三大战略；8月，成立联合授信委员会，与金融机构的合作有序恢复，新增百亿授信，并得到各大品牌商的有效支持，零供关系趋于稳定。

期间，亦伴随有利的降本增效，精细化管理的举措，比如通过激励体系与内部赋能体系建设提升组织效率和团队产出效率，整顿亏损门店，实施降租、转租、招商等开源节流办法。

一系列动作反馈到财务指标上，2021年三季度，苏宁易购费用环比二季度下降10.63%，较去年同期下降26.73%，销售毛利率则小幅回升至11.18%。各项数据均预示着其经营性活动的造血能力正在回转，业务生机一点点地焕发。

进入四季度，向好态势持续上行。9月-11月，公司销售每月均环比提升，预计10月到12月销售规模环比三季度增长25.48%。

其中，11月EBITDA（税息折旧及摊销前利润）0.8亿元，实现转正，且12月份继续为正，说明苏宁易购零售业务产生现金流的能力已修复，基本盘算是稳住了。

聚焦主业，重新起航

二战时期的著名名将巴顿将军说过一句话：衡量一个人成功的标志，不是看他登到顶峰的高度，而是他跌到低谷时的反弹力。

于企业也一样，成长即非线性，也非平面，命运多舛往往是共性。难得的是经得住浮沉，受得起打击，在荆棘中找到方向，而后奋力回到牌局。

大手笔清空不良资产，业务从偏航的路线回到正轨，“针对不在零售主赛道的，就要主动做减法”，如今的苏宁易购再度起航，正以实际行动重新赢回消费者和品牌商的信任，也把每一次能为业绩增长的机会抓在了手中。

据节点财经了解，去年四季度以来，美的、海尔、海信、创维、康佳、老板电器等众多品牌商纷纷与苏宁易购签订了2022年合作计划，仅海尔就与苏宁易购约定2022年销售目标为220亿元，三年内全生态销售规模达到1000亿元，其中高端品牌卡萨帝占到300亿元。

此外，于1月25日，海尔150人团队已进驻苏宁易购总部，开展联合办公。

除了海尔，家电3C等大品牌供应商也将在今年陆续进驻苏宁易购总部，通过深层次的沟通与资源共享，强化供应链合作共赢。

展望新的一年，经历了去年的“置之死地而后生”，无论在收入层面，还是资本层面，苏宁易购制定的各项规划都更加落地，也让外界看到其变革的决心与信心。

具体而言，收入增长层面，公司将聚焦家电3C核心业务，充分发挥在场景体验方面的线上线下融合能力，强化供应链整合能力，凸显在整体解决方案方面的服务履约能力；渠道端，针对人口数量众多的低线城市，深挖下沉市场潜力，加速零售云业务发展和效益提升；营销端，关注投放精准度，力争投入产出再上一个台阶。

资本盘活层面，延续上年的做法，把推动商业物业、物流资产的基金运作，加强对外投资股权的退出回款力度作为主旨，驱动现金流和零供关系有大的改善，收入规模与经营绩效显著拔高。

值得一提的是，以上行动都已在稳步推进中。在此基础上，公司预计2022年一季度EBITDA转正。

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