光大策略：顺应风格切换的趋势

5小时前

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行业配置方向上建议关注白酒、医药、家电、汽车、大众消费品等。

要点

策略观点：顺应风格切换的趋势

12月市场风格切换。12月市场风格发生了较大的变化，其中稳定风格表现最好，截至12月28日累计上涨8.2%，消费和金融板块表现次之，分别上涨了4.9%和3.0%，而成长和周期风格表现相对较差，分别下跌了3.0%和0.1%。这是自今年4月以来，成长板块第一次在月度维度上表现最差。从主题行业来看，电力表现突出，板块内的龙头公司大多上涨，其中华能国际本月涨幅超过50%。

12月宏观重要事件频出。12月宏观层面的重大事件频出，12月6日央行宣布降准，并在12月15日正式落地；中共中央政治局12月6日召开会议，分析研究2022年经济工作；中央经济工作会议在12月8日至10日召开；12月20日一年期LPR下调5BP至3.8%。12月的宏观政策层面以稳经济为主，中央经济工作会议指出了我国经济发展所面临的“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，也进一步明确了明年的经济工作应“稳字当头”、“稳中求进”；12月的流动性则出现显著宽松，降准及一年期LPR的下调相继落地。

“跨年躁动”行情仍然值得期待。在一系列宏观政策之后，市场表现并不强势，或与超预期政策导致市场担忧明年经济是否会超预期下行有关。但躁动行情仍然值得期待，在宏观整体定调之后，未来或能够看到更多具体政策出台，社融等经济领先指标或将率先出现好转。随着政策效力的显现以及流动性的释放，躁动行情的逻辑仍然成立，近期稳增长和消费板块的突出表现即是躁动行情的体现，未来在宽基指数层面的体现也将逐渐清晰。

预计市场风格向消费切换的趋势才刚刚开始。近期市场风格逐渐向消费切换，预计消费板块将在躁动行情中及明年全年维度上有着突出表现。首先，近几年的躁动行情中，消费板块多有着不错表现，近期部分消费品的涨价也有望推动股价上行。而且未来或将能够看到更多的消费刺激政策出台。其次，从全年维度上看，经济下行压力之下，A股整体盈利增速将降至个位数水平，而消费板块的业绩走势和经济相关度相对较低，其业绩优势将得到凸显。

消费板块建议关注白酒、医药、家电、汽车、大众消费品等。市场风格逐渐向消费切换，消费龙头将率先受益，建议关注白酒、医药等行业。而最有可能受益于消费刺激政策的家电、汽车等行业也值得关注。部分有提价动作的大众消费品行业同样值得关注。

稳增长方向同样值得关注。预计2022年稳增长政策将全面发力，并且成为资本市场的核心主线之一。传统基建方面建议关注建材、建筑、机械等行业；新基建方向建议关注光伏、风电等行业。

风险提示：经济增长大幅不及预期；新冠疫情大幅恶化。

正文

策略观点：顺应风格切换的趋势

12月建筑材料、公用事业等行业涨幅靠前。截至12月28日，12月A股主要指数中，上证50和沪深300表现较好，分别上涨4.4%和2.6%，科创50和创业板指表现则相对较差，分别下跌了7.2%和4.8%。行业方面，12月行业端的表现验证了我们在12月5日外发的报告《把握“跨年躁动”的两条主线——12月策略观点》中的观点，一方面是稳增长板块，以建材行业为代表，12月（截至28日）累计上涨12.1%，另一方面是消费板块，休闲服务、食品饮料行业分别上涨10.9%和8.2%。

11月宏观经济数据中，出口仍是最大亮点。12月公布了一系列经济数据，11月新增社融2.61万亿，同比多增4786亿元。社融存量同比增速为10.1%，较上月小幅抬升了0.1pct，仍处于历史低位。11月社零同比增速为3.9%，较上月下降了1.0pct。11月固定资产投资累计同比增速为5.2%，较上月下降了0.9pct。11月出口同比增速为22.0%，比上月下降了5.1pct，但仍然保持了较高的增速水平。整体而言，当前宏观经济仍然面临一定下行压力。

强政策为何没有带来市场的上涨？宏观利好并没有带来市场的上涨，一方面，市场担忧当前经济是否面临的超预期压力，市场在反映政策的利好同时，也在消化经济的不确定性；另一方面，证监会就修改《内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定》公开征求意见，明确“沪深股通投资者不包括内地投资者”，对于“假外资”的治理、中美关系的变化等也对市场产生一定扰动。

“跨年躁动”行情仍然值得期待。在降准、中央经济工作会议等宏观定调之后，未来我们或能够看到更多的具体政策，以及部分经济数据的变化，社融等经济领先指标或将率先出现好转。随着政策效力的显现以及流动性的释放，躁动行情的逻辑仍然成立，近期稳增长和消费板块的突出表现即是躁动行情的体现，未来在宽基指数层面的体现也将逐渐清晰。此外，“假外资”的占比相对较小，预计北上资金仍将保持流入的趋势。

市场风格向消费切换的趋势才刚刚开始。近期消费板块有着不错表现，成交热度也显著抬升，市场风格逐渐向消费切换，预计消费将在躁动行情中及明年全年维度上有着突出表现。首先，近几年的躁动行情中，消费板块多有着不错表现，近期部分消费品的涨价也有望推动股价上行。而且未来或将能够看到更多的消费刺激政策出台。其次，从全年维度上看，经济下行压力之下，A股整体盈利增速将降至个位数水平，而消费板块的业绩走势和经济相关度相对较低，其业绩优势将得到凸显。

行业配置方向上建议关注白酒、医药、家电、汽车、大众消费品等。市场风格逐渐向消费切换，消费龙头将率先受益，建议关注白酒、医药等行业。而最有可能受益于消费刺激政策的家电、汽车等行业也值得关注。部分有提价动作的大众消费品行业同样值得关注。

稳增长方向同样值得关注。预计2022年，稳增长政策将全面发力，并且成为资本市场的核心主线之一。从历史的经验来看，稳增长对于经济的支撑作用相对有限，但相关板块在稳增长政策发力期间通常有较好表现。近年来，稳增长的发力更多是对冲经济的下行，却很难让经济重新上行。但对于资本市场而言，稳增长主线仍然非常值得关注。虽然预期基建弹性有限，但其仍然将是这一轮跨周期调节和稳增长的主要抓手。建议关注传统基建方向的建材、建筑、机械等行业；以及新基建方向的光伏、风电等行业。