国君策略点评今日A股：调结构，迎跨年

躁动并非一蹴而就

本报告导读

“躁动并非一蹴而就”的大势节奏下，现在切换为时不晚。往后看，估值过高、交易拥挤的方向，仍将面临阶段性调整。我们维持“消费否极泰来”与“低估值的收获季”的判断，看好消费与金融，推荐白酒/生猪/券商/消费电子/基建等方向。

摘要

今日行情重点：结构切换进行时，消费否极泰来。今日市场整体维持近期高位震荡的节奏，但结构上分化明显，食品饮料、农林牧渔等消费行业领涨，基化、钢铁和有色等周期行业出现明显调整，新能源板块领跌。我们认为，流动性预期的变化是近期新能源板块出现调整的主要原因。12月以来全面降准叠加1年期LPR调降，宽松预期阶段性兑现，叠加海外加息预期的扰动，给交易拥挤、估值较高的新能源板块带来较大压力。此外新能源板块近期基本面预期的波动，以及证监会严查海外杠杆资金背景下的资金面扰动，亦加剧行情波动。往后看，在“躁动并非一蹴而就”的大势节奏下，结构切换更显重要。我们维持“消费否极泰来”与“低估值的收获季”的判断，看好消费与金融。

大势研判：躁动并非一蹴而就。本周上证指数维持高位波动，我们维持“躁动并非一蹴而就”的判断，认为本轮跨年攻势的节奏更偏温和。宽松预期阶段性兑现后，市场短期内难有新的边际增量贡献，叠加外资“打假”等短期扰动，躁动难继续大干快上。往后看，2021年一季度稳增长政策的渐次落地，以及宽松预期再次打开想象空间，本轮跨年攻势仍将进一步演绎，同时经济/金融数据的陆续验证将持续夯实行情表现。整体来看，本轮跨年攻势有望延续至2022年1-2月。

结构配置：估值过高、交易拥挤的方向，仍将面临阶段性调整。当前新能源板块在经历前期的持续上行后估值已至较高水位，且微观交易结构亦渐显拥挤，使其对近期的流动性预期变化更为敏感。分子端方面，近期板块基本面预期亦出现松动与分化。我们认为，往后看估值过高、交易拥挤的方向，仍将面临阶段性调整。尤值得注意的是，当前尽管联储转鹰，但“以我为主”政策基调下，国内宽松预期仍处发酵节奏中，整体流动性预期的变化仍可控。往后看，2022年上半年宽松预期渐次兑现后，伴随下半年CPI通胀超预期的可能与稳增长政策的逐步见效，国内流动性预期将逐渐向中性收缩。届时内外流动性负面预期形成共振，高估值、交易拥挤的方向仍面临阶段性调整。

结构配置：消费与金融，引领跨年行情。1）消费：近期消费板块的行情表现正加速回温，反映出市场对消费的预期已逐渐走出底部。我们认为随着“六稳”、“六保”和就业优先政策的逐步发力，经济复苏K型分化将更趋收敛，内需将随之进一步改善。2）金融：此次中央经济工作会议提出更好满足购房者的合理住房需求，并提出发展保障房租赁住房。地产信用风险有望进一步释放，前期信用风险自我强化的恶性循环有望打破。随着地产风险预期的逐步改善，以券商为代表的低估值金融方向已具备高配置价值。

行业配置：沿稳增长发力的先后顺序。从中央经济工作会议来看，下一阶段政策的核心边际剑指稳经济，按照稳增长的发力先后顺序，叠加悲观预期的修正幅度，推荐：1）消费：加速迈出预期底部，推荐业绩有支撑且负面预期淡化的白酒、生猪、家电、家具以及社服/旅游等方向；2）金融：券商、银行；3）消费电子；4）基建：把握BIPV、新能源电力运营等新基建重点，亦重视稳增长下传统基建的发力。

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