中国移动回A进入倒计时：重点发力5G建设 会否破发备受关注

　　12月15日，中国移动更新A股招股意向书，由此启动A股近十年最大规模IPO。此次公司拟公开发行A股股份数量不超过8.457亿股，并授予主承销商不超过15%的超额配售选择权(“绿鞋机制”)，若绿鞋全额行使则发行量扩大至9.725亿股。按此前8月中国移动披露的招股说明书，其拟募集资金560亿元。按此规模，也将使其成为A股历史上第五大IPO ,首发募集资金规模仅次于农业银行、中国石油、中国神华和建设银行。

　　此次中国移动回A，也意味着国内三大运营商实现聚首A股市场。市场分析人士指出，三大运营商从美国退市之后，估值处于相对洼地，未来三大运营商的盈利和估值将显著受益于竞争环境的趋缓、政策提速降费要求降低、5G渗透率提高等利好因素。

　　业内人士表示，中国移动回A，短期来看或对A股市场资金造成压力，此次发行引入“绿鞋”机制，也反映了中国移动相对审慎态度。通过“绿鞋”机制，中国移动可以更加灵活地控制发行规模，以稳定股价。而此前中国电信回A同样引入“绿鞋”机制，但最终二级市场股价破发，也让中国移动上市后股价走势备受关注。

　　中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授盘和林对财联社表示，应该看到，目前中移动港股估值依然较低，尽管有破发先例在前，但中国移动上市后的股价预期要更为乐观。“其实三大电信运营商的投资价值都很不错，股价相对平稳，制约其股价表现的主要因素就是体量太大。”盘和林认为，国内投资人比国外更了解中国移动，这有助于其获得更高的溢价水平。但在当前判断会否破发，难度较大，但至少开盘不会破发，其后需要看市场反应。

　　另有市场人士指出，按照中国移动此次A股发行规模及计划募集资金的情况看，其发行价格应该在每股58元左右，这与其三季报每股净资产55.8元接近。此前中国电信（601728.SH）A股发行价4.53元也接近其每股净资产4.52元。而从港股、A股股价比值来看，目前中国电信港股股价（折合人民币2.08元）与A股股价比值约为0.479，而目前中国移动港股的股价是每股46.1港元左右，则对应A股股价78.5元左右，相比仍高于其A股预期发行价。

　　此外，中国移动业务规模及盈利能力居国内三大运营商之首，也让其底气更足。招股书显示，2021年1-9月，中国移动实现营业收入 6,486.30亿元，较上年同期增长12.92%；净利润 870.88 亿元，较上年同期增长6.59%；公司预计全年营业收入同比增长幅度约为 10%至11%，归属于母公司股东的净利润比增长幅度约为 6%至 8%。国泰君安证券分析师就此指出，预计中国移动用户数、服务收入四季度将保持稳定增长，5G网络用户数量将在2021年末超过两亿，这将进一步提高移动业务的ARPU。

　　招股意向书显示，中国移动将于12月16日和17日进行初步询价，于12月21日举行网上路演，12月22日进行网上和网下申购，并于28日刊登《发行结果公告》。

　　此次中国移动A股募集资金将投向五大项目，包括5G精品网络建设项目、云资源新型基础设施建设项目、千兆智家建设项目、智慧中台建设项目、新一代信息技术研发及数智生态建设项目，5个项目预计总投资金额1569亿元。其中，将重点发力5G精品网络建设项目，总投资额为983亿元。

　　此前，同样在A股上市的中国电信，募资主要也分别是在5G产业互联网建设、云网融合新型信息基础设施和科技创新研发，但中国电信重点在云网融合新型信息基础设施上。

　　根据招股书披露的信息，中国移动5G业务正在突飞猛进。招股书显示，截至2021年6月末，中国移动累计开通5G基站达50万个。而根据今年11月初中国移动合作伙伴大会的消息，中国移动总经理董昕曾表示，截至目前，中国移动已开通5G基站超过56万个，规模全球最大。同时，其发展5G套餐客户3.6亿户、终端客户2.5亿户。按照招股书规划，中国移动5G精品网络建设项目建设期为2年，将新建5G基站不少于50万个，建设5G SA核心网及网络云资源池，可满足3.5亿5G SA用户业务需求及0.2亿行业用户需求。

　　东吴证券研报指出，随着产业政策的利好，5G渗透率的逐步提升，同时随着ToC业务的改善，ToB业绩动能的逐步释放，运营商基本面改善将逐步显现，叠加云计算、IDC等核心资产优势，有望进一步提升三大运营商估值中枢。但另一方面，亦有市场研究机构指出，预计由于5G的大规模投资，相关的折旧和电费支出将显著增加，可能会对中国移动业绩表现产生影响。盘和林也对财联社坦言，挑战也存在，一方面，5G应用下游开拓和市场需求还有待提高，另一方面，连续大规模的电信领域融资可能会影响板块整体估值，如何通过基本面维系其估值成为重要问题。

　　三大电信运营商齐聚A股后，也有望形成更好的板块效应。盘和林表示，A股三大电信巨头将形成新的权重板块，一方面，电信运营商占市场指数权重将有所提升，这将成为未来A股的定海神针。另一方面，A股投资人将可以进行电信运营领域的全赛道投资，同时这也为红筹股回归树立了榜样，从而进一步带动A股市场融资发展。