通脹風險在其持續性【匯君】

美國財長耶倫早前承認當前勞動力參與率跟疫情前相比是相當低，她指出一些原因，例如照顧兒童和教育工作者短缺，令到父母不可以雙方出來工作。

這反映了某個行業有勞工短缺，也影響到另一個行業。實際上尤其是發達國家面對人口老化，少子化等問題令勞工供應有壓力。美國向來吸引很多移民移入，但因為疫情關係，移民也慢了下來，影響了人口增長。

美國十月份的零售銷售數據是1.7%，比預期1.4%高，顯示通脹高企還未打擊美國人的消費力。這個數字出爐後，加劇了美匯指數上升，達到幾年以來的新高，因為增加了加息預期，美國30年債息也曾經升破2%。

但是，有前瞻性的11月份的消費信心指數變差了，市場會繼續關注11月份的銷售，尤其是11月份有THANKSGIVING及CYBER MONDAY等傳統銷售旺季。

經濟師提高了未來一年，對美國通脹的預測，供應鏈的瓶頸效應讓物價持續上升，現在美國的港口破盡紀錄阻塞，需要十多日貨物才能下船，加劇物流壓力。

這47名經濟師預測第四季CPI上升，由5.5%上調至5.8%，10月份CPI已經達到6.2%，市場的焦點是第四季通脹會不會再惡化。

另外有經濟師指出，現在的僱傭成本升勢強勁，由於工資是生產成本的一部分，工資上升也加劇了通脹。現在市場其中一個最大的爭議是，大部分央行也指通脹只是暫時性的，儘管現時通脹高企，央行卻說只考慮中期通脹，且並未看到有”中期”惡化趨勢。

美國前財長（LARRY SUMMERS）表示大幅度的價格上漲正在變成持久性現象。他指出勞動力短缺，樓市供應緊張、大眾商品成本增加，通脹預期上升，這幾點也加劇了通脹的情況。

樓市緊張有幾個大原因。疫情開始後，普遍有更多時間留在家中，對住宅的空間需求增加。另一個問題是建材，建材既有短缺情況，價格也大幅上升，而且建築工人不足，也減慢了市場供應。

過去18月，幾乎全部商品也有雙位數字上升。過去一年多，全球多了三十多萬億資金，投放在經濟刺激措施，及貨幣刺激措施。量跟增加速度也是史上最多、最快，過剩的資金流入了商品市場，再加上商品也受供應鏈影響，令商品價格越升越有。

通脹最終一天相信也會回落，問題只是何畤。但實際情況可能比大部分人，尤其是央行的預測的更久一些，因為除了市場過熱，實際上有不少結構性因素改變。

英國通脹最新10月份是4.2%，預期是3.9%。4%通脹率是關鍵位置，現在已經突破了。原本11月時，市場預期英鎊會加息，最後沒有加，令到市場大跌眼鏡，也令到英鎊曾創下一年新低。但是這個最新的通脹數字出爐，又重燃市場對英鎊加息的預期。

有部分英國央行成員認為，央行必須確定不會因為過早加息而打擊了經濟復甦，這個心魔普遍也在不少央行出現。由於過往二十年的通脹一直也不高，也試過有通脹出現後，很快又回到通縮邊緣。

當中歐洲及日本的情形尤甚。央行在過去的十多二十年，一直也在對付通縮邊緣的威脅，由於這個慣性，央行繼續認為現時的通脹只是暫時性的。

其實現在很可能已經去到新的常態，並不是過去十多年的經驗可以應付的。如果真的是這樣，央行的貨幣政策出錯，可能會帶來市場混亂，因為一旦發現通脹持續性比想像中嚴重，貨幣政策便唯有以更快，強度更高的方向收緊。

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