粤开策略：历届六中全会政策比较及重要会议行情回测

本文来自：粤开崇利论市 ，作者：李兴

一般来看重要会议时期市场会相对稳定，改革政策预期较多，市场情绪相对更乐观，风险偏好得到提升。

摘要：

改革开放以来九次六中全会主要内容

中国共产党第十九届中央委员会第六次全体会议，于2021年11月8日至11日在北京举行，与二中全会聚焦人事事项、三中全会一般聚焦经济相关的重大议题不同，四中全会到六中全会更多围绕法制、党建和新的五年规划展开，六中全会一般围绕党的建设和社会意识形态展开，今年召开的十九届六中全会重点研究全面总结党的百年奋斗的重大成就和历史经验问题，审议通过了《中共中央关于党的百年奋斗重大成就和历史经验的决议》，审议通过了《关于召开党的第二十次全国代表大会的决议》。

自1978年改革开放以来，一共召开了九次六中全会，其中五次聚焦于党的建设，四次聚焦于意识形态。

本次六中全会恰逢党的一百周年，会议主题相对往届更具特殊意义，总结了一百年来党的重大成就和历史经验，回顾了从中国共产党一九二一年成立以来，到新民主主义革命时期，到社会主义革命和建设时期，到改革开放和社会主义现代化建设新时期，一直到党的十八大以来，总结了各个时期党面临的主要任务和取得的主要成就。

我国经济发展具有极强韧性。2021年前三季度，国内生产总值同比增长9.8%，高于6%以上的预期目标，继续保持了稳定恢复的态势。科技创新方面，我国创新能力和水平不断提高。根据世界知识产权组织发布的《2021年全球创新指数报告》显示，中国排名第12位，较2020年上升2位。中国创新指数排名自2013年起连续9年稳步上升，位居中等收入经济体首位。我国一直坚持创新在现代化建设全局中的核心地位，深入实施创新驱动发展战略，创新能力和水平进一步提升，创新动能加速释放，为保持经济平稳较快增长和推进经济高质量发展提供了重要支撑。

全会还公布了中国共产党第二十次全国代表大会的召开时间，定于2022年下半年在北京召开。

整体来看，十九届六中全会总结了党的百年奋斗重大成就和历史经验，有利于更好地开启全面建设社会主义现代化国家新征程，向第二个百年奋斗目标进军，实现中华民族伟大复兴的梦想。目前我国经济发展的平衡性和协调性持续增强，国家经济实力和科技实力也跃上新台阶，未来我国经济将迈上更高质量、更有效率的发展之路。

重要会议行情回测：大盘上涨概率较大，金融和周期风格占优

一般来看重要会议时期市场会相对稳定，改革政策预期较多，市场情绪相对更乐观，风险偏好得到提升。我们统计了十八大以来历次全会召开之后A股市场表现，统计结果表明会议召开后一月和一季度上证指数上涨概率较大，分别为54%和62%。

从重要会议召开之后一个月各风格指数涨跌幅来看，金融和周期风格占据优势，消费风格涨幅垫底。具体到行业来看，重要会议召开之后一个月上涨概率较高的行业是家用电器、钢铁、通信，上涨概率分别为77%、69%、69%；平均涨幅较高的行业是家用电器、非银金融、电子，涨幅分别为4.35%、2.88%、2.56%。

总体来看，重要会议召开之后一个月和一季度市场上涨概率较大，从重要会议召开之后一个月各风格指数涨跌幅来看，金融和周期风格占据优势，消费风格涨幅垫底，投资者可以根据全会政策趋势及历史行情规律适当调整配置方向。

重要会议闭幕叠加经济数据稳中向好，A股趋势性机会将显现

2021年10月社会融资规模增量为1.59万亿元，比上年同期多1970亿元，比2019年同期多7219亿元。10月M2同比增长8.7%，M1同比增长2.8%，M2-M1剪刀差进一步扩大。总体来看，10月社融符合之前市场预期，处于触底后企稳回升阶段，经济寻底预期逐渐确立，后续稳增长政策力度可能加大。

10月通胀数据再超市场预期，二者剪刀差高达12%连续刷新历史记录，市场对“滞涨”的预期有所升温，对流动性预期边际收紧的担忧，致使周三热门板块与权重板块全线走低。不过从11月以来高频数据来看，预计后续PPI-CPI剪刀差有望下行。

随着本次重要会议闭幕，相关举措和政策有望逐步出台，经济工作会议即将召开，市场有望作出积极回应。在重要会议提升风险偏好和经济数据有望迎来拐点预期叠加之下，A股趋势性机会将显现。随着后续保供顺价政策逐步落地，以及需求回落影响，原材料价格上涨动能减弱，中下游企业利润空间有望逐步修复。建议逐步收缩兑现通胀交易，尤其是国内定价的部分通胀交易品种，整体配置方向可逐步向中下游转移。

风险提示：政策推进不及预期、经济超预期下行、外围环境超预期走弱

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