粤开策略：医保谈判启动，把握创新药投资机会

本文来自：粤开崇利论市，作者：陈梦洁

本次医保谈判涉及的重点企业包括恒瑞医药、信达生物、百济神州、荣昌生物、贝达药业、复星医药、海思科、浙江医药等。

事项：

11月9日，2021年国家医保谈判开始，本次医保谈判为期三天，至11月11日结束。根据《2021年国家医保药品目录调整工作方案》，本次医保药品目录调整将坚持“保障基本”，尽力而为、量力而行；坚持市场机制，以市场换价格；坚持“有进有出，腾笼换鸟”，提高保障能力；坚持科学调整，提升药品目录调整的科学化、精细化和规范化水平。本次目录调整工作将于今年年底前完成，力争2022年1月开始落地执行。

投资建议：建议把握创新药、CXO投资机会

医保谈判作为药品放量的重要催化剂，是衔接创新药研发和商业化的重要一环。虽然纳入医保的代价为大幅让利，但在量价博弈中，药品往往能享受药品进院的红利和新增患者需求的提升，最终通过以量换价为品种带来增量贡献。

纵向对比历史医保谈判，2018、2019和2020年谈判的整体平均降幅达56.7%、60.7%和53.8%，与同期进行的国家药品带量采购的平均降幅接近，均在50%~60%之间。

根据《2021年国家医保药品目录调整通过初步形式审查的申报药品名单》，十余款2021年获批上市的品种纳入本次医保谈判，包括PARP抑制剂、BTK抑制剂、ADC、CAR-T药物等。此外，多款国产PD-1抑制剂携带新适应症再次冲击医保谈判。本次医保谈判涉及的重点企业包括恒瑞医药、信达生物、百济神州、荣昌生物、贝达药业、复星医药、海思科、浙江医药等。建议投资者关注有望纳入医保的品种，但须警惕药物过度降价的风险。

（1）恒瑞医药：卡瑞利珠单抗新获批一线、三线鼻咽癌适应症，本次冲击医保有望拓宽适应症范围；氟唑帕利是一款PARP抑制剂，用于既往经过二线及以上化疗的伴有胚系BRCA突变的铂敏感复发性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌患者的治疗；海曲泊帕乙醇胺片用于因血小板减少和临床条件导致出血风险增加的既往对糖皮质激素、免疫球蛋白等治疗反应不佳的慢性原发免疫性血小板减少症（ITP）成人患者，以及对免疫抑制治疗疗效不佳的重型再生障碍性贫血（SAA）成人患者。

（2）百济神州：替雷利珠单抗新获批一线鳞状和非鳞状非小细胞肺癌适应症，肺癌作为大适应症，百济神州势在必得；帕米帕利为一款PARP抑制剂，PARP抑制剂竞争趋于激烈，考虑到已有两款PARP抑制剂纳入医保，纳入医保对药物未来的放量十分关键。

（3）荣昌生物：泰它西普可同时抑制BLyS和APRIL两个细胞因子，具有全新的药物结构和双靶点作用机制，用于治疗系统性红斑狼疮、类风湿性关节炎等多种自身免疫疾病。维迪西妥单抗作为国内首款获批胃癌适应症的HER-2ADC药物，通过医保谈判公司可更好巩固药物市场地位。

（4）复星医药：阿基仑赛注射液是国内首款CD19 CAR-T细胞疗法，用于治疗接受过二线或以上系统治疗后复发或难治性惰性非霍奇金淋巴瘤。CD19CAR-T竞争趋于激烈，高昂的售价限制了药物的使用，纳入医保对于药品的放量影响深远。

（5）贝达药业：恩沙替尼是一款ALK抑制剂，用于此前接受过克唑替尼治疗后进展的或者对克唑替尼不耐受的ALK阳性的局部晚期或转移性NSCLC患者。考虑到竞争对手塞瑞替尼已于2018年纳入医保，且劳拉替尼和布加替尼已处于临床Ⅲ期，此次恩沙替尼冲击医保至关重要。

风险提示：行业竞争激烈、药品降价风险。