高于市场100倍利率的Curve，在DeFi中杀疯了

高于市场100倍利率的Curve，在DeFi中杀疯了_区块链资讯_链向财经

去中心化金融(DeFi)平台及其相关收益在传统金融乃至更广泛的加密市场中赢得了独特的声誉，因为它具有风险、不可持续甚至是庞氏骗局。收益率从何而来，它是如何比债券、定期存款或储蓄账户提供的利率高100倍？

少数协议基本上创建了点对点借贷、交易和保险协议，消除了银行、交易所或保险公司等中间机构，并允许较小的用户取而代之。以下是一些非常基本的示例：

• Uniswap和Curve允许任何用户创建市场，并从代币交换中赚取交易费用。
• Aave和Compound允许任何用户向其他投机者提供抵押借贷，并赚取绝大多数借款利息。
• Maker允许任何用户通过提供加密货币作为抵押品来创建其去中心化的稳定币DAI。

除了提供低交易和借贷费用外，DeFi协议还慷慨地赠送了其“治理代币”。这些原生代币通常持有协议收益的一小部分的权利，就像公司可能向股东支付股息一样。

此外，一些最突出的协议赋予代币持有者控制项目本身未来计划、升级和产品的责任。Curve DAO及其原生代币CRV是该治理模型的示例，代币在协议和更广泛的DeFi领域中发挥着至关重要的作用。

Curve DAO 简介

直到最近，考虑到Curve在跨链的DeFi中所扮演的主要角色，Curve的讨论还非常少。最近代币经济学的变化导致其原生代币CRV成为净通货紧缩的代币；随后，自代币通货紧缩以来，价格上涨了122%。要了解DeFi收益率，了解Curve的内部运作几乎是必不可少的。那么Curve是做什么的，又是如何做到的呢？

Curve是一个去中心化交易所，以其挂钩资产交易而闻名，例如与法定货币挂钩的稳定币或以1：1比率交易的资产。Curve拥有超过30亿美元的存款，最大的资金池被称为3pool，包含DAI、USDC和USDT。稳定币池因提供高流动性和低费用（0.004%）而获得吸引力，因为Curve使用其原生代币来奖励流动性提供者，而不是更高的交易费用。以下您可以看到在Curve、Sushi和Uniswap上将7500万美元从USDC兑换成USDT的结果，Curve优化了交易，滑点明显低于其竞争对手。滑点是交易的预期价格和执行价格之间的差异，或者交易执行时离市场价格的距离。

CRV代币经济学

CRV持有者可以将他们的代币“抵押”在平台中，并将其锁定在一周到四年之间的固定期限内，以决定他们的投票权重。根据锁定的Curve数量和锁定时间的长短，质押者将获得调整后的投票托管Curve(veCRV) 数量。然后，veCRV持有者可以通过将权重分配给与他们的经济利益一致的“资金池指标”，就如何在Curve的池中分配CRV奖励进行投票。该指标是一种工具，用于衡量哪个池的权重最大，奖励和指标投票通过快照每两周进行一次。

随后，出现了一种贿赂veCRV持有者投票支持特定仪表权重的系统。像Abracadabra这样的项目每周向veCRV持有者支付其原生代币的贿赂，以提高其去中心化稳定币的收益，从而增加对自己项目的需求。仅在过去两周内，Abracadabra就向愿意为其稳定币池投票的veCRV持有者支付了190万美元，现在他们的资金池占相对衡量权重的32.5%。

veCRV的持有者还通过交易费赚取了协议收入的一部分。根据Curve的文件，“一项社区主导的提案对所有交易费用收取50%的管理费。这些费用被收取并用于购买3CRV，即TriPool的LP代币，然后将其分发给veCRV持有者。”

即使在通货膨胀的情况下，veCRV的动态能力使CRV的需求保持强劲，也能满足对最大化收益和低交易费用的需求。然而，如下所示，由于早期用户奖励的结束，释放时间表已经放缓。锁定CRV的需求也增加了，使资产净值“通缩”。被锁定用于投票的CRV不被视为代币供应的一部分，因为它是非流动性的，并且大多数会在接下来的三到四年内被锁定。

DeFi的基础

在CRV的代币和生态系统的动态能力取得了该项目的吸引力积木其他几个DEFI项目，即Yearn和Convex。这两个项目可以被视为“收益优化器”，它们在Curve池之间交换资产，并消除有效使用CRV代币的复杂性。这两种协议都允许用户将Curve流动性头寸(LP)或CRV存入他们的保险库，然后获得回报。既复利LP头寸，又重新投资CRV，以优化收益。

Yearn诞生于“DeFi夏天”，并开始迅速拉动veCRV的大量所有权，在Convex推出时持有近10%的供应量。然而，在几个月内，Convex能够容纳超过35%的veCRV供应量。围绕Curve的规范投票和收益率提升的控制权竞争被称为“Curve Wars”，DeFi社区中的一些人认为这些项目正在玩零和游戏。现在我们将强调这两种协议的不同之处以及每种协议如何获得其竞争优势。

Convex和Yearn之间存在三个主要区别：

• 在Convex中，用户将不得不手动将他们的奖励重新投入到不同的保险库中以进行复利，而不是在Yearn上自动完成。
• Convex的费用结构较低，因为它以绩效费的形式保留16%的利润，而Yearn收取2%的管理费和20%的利润。
• 在Convex上，用户可以利用CVX进行收益农耕，也可以将其重新投资到各种保险库。

不可否认，这两种协议在某种程度上是相互竞争的，但它们的结合似乎使Curve整体上有所增长。事实上，Yearn可能是某些Convex策略中最大的借贷人之一，在Covex的sETH策略中存入了7.24亿美元，在usdn3crv策略中存入了5.86亿美元。

虽然Convex的支持者一直声称该协议现在拥有的veCRV比Yearn的份额更多，但Yearn开发者@bantg表示，Yearn对Convex的大部分CRV持有量和总锁定价值（TVL）的责任，使得简单的指标在比较两种产品时的价值降低。

随着时间的推移，Yearn和Convex似乎是共生的，并且彼此之间都是积极的。然而，更明显的是它们对Curve和CRV都有积极影响。如果对稳定收益率的需求继续增长，那么争取Curve上最大化收益的斗争才刚刚开始。Yearn和Convex将继续购买CRV，以跟上他们不断增长的TVL，并提供尽可能高的收益。

早期的用户奖励也即将结束，这意味着CRV的释放量正在达到顶峰。最近媒体的一篇文章强调了CRV的近期表现以及为什么它脱颖而出，即使“狗币”浪潮正在接管加密货币交易的叙述。下图显示了一个非常明显的趋势：

Curve在DeFi生态系统中的重要性

在过去的六个月中，Curve仅赚取了3410万美元的交易费用，尽管它在以太坊主网络上拥有165亿美元的TVL，并且其交易量一直保持在高位。Curve及其流动性提供者每1,000美元的交易量赚取0.40美元，而另一个受欢迎的去中心化交易所Sushi，其流动性提供者每1,000美元的交易量赚取3美元。通常情况下，流动性会转移到收费更高的交易所以获得更高的回报，而Curve的费用最低，锁定的流动性比任何其他交易所都要多。该项目的真正秘密是用CRV代币补贴流动性，保持足够高的收益率，让流动性提供者留存在其池中。

目前，Curve在七个不同的生态系统中拥有近188亿美元的TVL，使其成为仅次于Aave的第二大去中心化应用程序或dapp，并为该项目提供了以太坊整体DeFiTVL总规模的11.4%。根据Curve的空投时间表，在第三季度，向社区空投了大约1.13亿枚CRV代币。以目前的价格和TVL计算，这相当于对质押者和流动性提供者的12%年收益率，这还不包括来自Polygon和Avalanche等替代链的交易费用和激励计划。

提供如此巨大的流动性奖励使Curve享有作为所有DeFi收益支柱的声誉。CRV价格的上涨通常预示着DeFi市场的“风险偏好”，整个生态系统的收益率都在下降。

稳定币交易并不是DeFi收益的唯一来源。Aave和Compound都为提供抵押借贷的稳定币和加密资产提供了相对有吸引力的回报。然而，交换稳定币的需求是套利借贷利率或在协议和交易所之间转移资金的重要组成部分。Curve已成为大额交易和被动收益率的首选参与者，以及DAI或MIM等去中心化稳定币和抵押以太坊等代币化资产的试验场。

DeFi TVL创下历史新高最有可能表明对收益农耕的渴望日益增长。大型基金或高净值个人将使用Curve、Yearn和Convex来获得非波动性收益率，这使得“Curve Wars”变得一如既往地重要。