市场下行时期主动权益产品表现如何？

本文来自：中金量化，作者：张文琦、刘均伟等

主动权益产品仓位小幅下降，目前仍处历史较高分位

摘要

基金规模：2021Q3公募规模稳步上升，主动权益产品发行回暖

公募基金规模稳步上升。公募基金三季报数据显示基金整体规模保持稳步上升趋势，21Q3总规模达到23.89万亿元。规模增长主要贡献来自债券型和股票型基金，混合型基金规模略有下降。我们以普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金作为主动权益产品统计口径，当前主动权益产品共3600只，规模合计1.15万亿元。管理人维度，易方达基金主动权益产品管理规模仍位居所有公募基金首位，对应规模超4000亿元。

主动权益产品发行回暖。三季度新发主动权益产品199只，新发规模3432.24亿元，相较二季度的1886.27亿元提高82%，但相较去年同期的6295.02亿元依然下降了45%。三季度广发基金共发行7只主动权益产品，募集规模约233亿元，募集规模位居所有公募基金公司首位。

业绩表现：权益产品整体下跌，周期基金收益靠前

三季度主动权益产品整体下跌，今年以来国际（QDII）另类投资基金拔得头筹。三季度各类主动权益产品普遍呈现下跌趋势，普通股票型和偏股混合型基金收益中位数分别为-4.38%和-4.37%，但依然优于市场表现。今年以来国际（QDII）另类投资基金表现最好，收益中位数为16.24%。21Q3业绩最好的10只主动权益产品主要投向周期主题，前5名中有4只由国投瑞银施成管理。今年以来业绩最好的10只主动权益产品5只属于周期主题、3只属于均衡型基金。

资产配置：均衡基金占比提高，主动权益产品增配周期

主动权益产品仓位小幅下降，目前仍处历史较高分位（>70%）。三季度主动权益产品仓位中位数为83.86%，相较二季度末降低0.44%，处于2010年以来74.47%的较高分位。基金重仓个股集中度下降，CR10降低5.34%。高仓位均衡型基金数量及规模占比提高，共1984只，规模合计31835.78亿元，规模占比相较21Q2提高2.37%。

主动权益产品增配周期、减配消费。相较二季度末主动权益产品增配基础化工、有色金属、电力及公用事业，减配食品饮料、医药、消费者服务。采用剔除行业指数涨幅的市值测算重仓股行业主动配置比例，相较二季度末主动权益产品主动增配基础化工、有色金属、电力及公用事业，主动减配食品饮料、消费者服务、计算机。

宁德时代持有市值超越茅台，新发产品着重建仓新能源。2021Q3主动权益产品披露的重仓股中，持股市值前五大的个股分别为宁德时代、贵州茅台、药明康德、五粮液、海康威视。主动权益产品增持最多的三大个股分别为天齐锂业、天赐材料、阳光电源，减持最多的三大个股分别为五粮液、腾讯控股、海康威视。新发主动权益产品建仓买入市值最大的个股为宁德时代，新基金建仓前十大个股中5只属于电力设备及新能源行业。

正文

基金规模：公募规模稳步上升，主动权益产品发行回暖

主动权益产品存续规模：保持稳步上升趋势

公募基金规模稳步上升。公募基金三季报已披露完毕，根据最新数据显示，公募基金规模保持稳步上升趋势，21Q3总规模达到23.89万亿元。规模增长主要贡献来自债券型和股票型基金，混合型基金规模略有下降。我们以普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金作为主动权益产品统计口径，当前主动权益产品共3600只，规模合计1.15万亿元。

管理人维度，易方达基金主动权益产品管理规模仍位居所有公募基金首位，对应规模超4000亿元。

图表1：公募基金历史规模

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表2：21Q3主动权益产品规模

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，数据截至2021年9月30日

图表3：基金公司主动权益产品管理规模排名（亿元）

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

主动权益产品新发情况：三季度发行回暖

主动权益产品发行回暖。三季度新发主动权益产品199只，新发规模3432.24亿元，相较二季度的1886.27亿元提高82%，但相较去年同期的6295.02亿元依然下降了45%。三季度广发基金共发行7只主动权益产品，募集规模约233亿元，募集规模位居所有公募基金公司首位。

图表4：主动权益产品季度发行数量及规模

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表5：主动权益产品月度发行数量及规模

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表6：三季度主动权益产品发行数量分布

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，数据日期：2021年7月1日-2021年9月30日

图表7：三季度主动权益产品发行规模分布

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，数据日期：2021年7月1日-2021年9月30日

业绩表现：权益产品整体下跌，周期基金收益靠前

三季度主动权益产品整体下跌，今年以来国际（QDII）另类投资基金拔得头筹。三季度各类主动权益产品普遍呈现下跌趋势，普通股票型和偏股混合型基金收益中位数分别为-4.38%和-4.37%，但依然优于市场表现。今年以来国际（QDII）另类投资基金表现最好，收益中位数为16.24%，商品型基金亏损最多，收益中位数为-7.67%。主动权益产品收益分布显示在过半基金收益为负的情况下，依然有5%的基金可以收获15%的较高收益。

21Q3业绩最好的10只主动权益产品主要投向周期主题，前5名中有4只由国投瑞银施成管理。今年以来业绩最好的10只主动权益产品5只属于周期主题、3只属于均衡型基金。

图表8：2021Q3各类型公募产品业绩表现

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，数据截至2021年9月30日

图表9：21Q3主动权益产品业绩分布

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，数据截至2021年9月30日

图表10：今年以来主动权益产品业绩分布

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，数据截至2021年9月30日

图表11：21Q3主动权益产品业绩Top10（规模大于1亿元）

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，数据日期：2021年7月1日-2021年9月30日

图表12：今年以来主动权益产品业绩Top10（规模大于1亿元）

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，数据日期：2021年1月1日-2021年9月30日

资产配置：均衡基金占比提高，主动权益产品增配周期

主动权益产品仓位小幅下降，高仓位均衡型基金占比提高

主动权益产品仓位小幅下降，目前仍处历史较高分位（>70%）。三季度主动权益公募产品仓位中位数为83.86%，相较二季度末降低0.44%，处于2010年以来74.47%的较高分位。具体来看：普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金仓位相较二季度末均有小幅下降，但仍处于历史较高分位（>80%）；平衡混合型基金仓位相较二季度末提高3.86%，处于历史较低分位（10.64%）。基金重仓个股集中度下降，CR10降低5.34%。

高仓位均衡型基金数量及规模占比提高，共1984只，规模合计31835.78亿元，规模占比相较21Q2提高2.37%。

图表13：主动权益产品仓位中位数

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表14：主动权益产品个股占比分布

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表15：21Q3各主题基金数量及规模

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，数据截至2021年9月30日

图表16：21Q3各主题基金数量及规模分布

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，数据截至2021年9月30日

图表17：各主题基金历史数量占比变化

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，数据截至2021年9月30日

图表18：各主题基金历史规模占比变化

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，数据截至2021年9月30日

主动权益产品增配周期、减配消费

三季报显示主动权益产品重仓医药、食品饮料、电子，持股市值依次为3879.47亿元、3524.43亿元、3398.04亿元，占全部重仓股市值的14.30%、13.00%、12.53%。

相较二季度末主动权益产品增配基础化工、有色金属、电力及公用事业，配置市值环比增加451.60亿元、373.67亿元、198.62亿元，当前相对重仓股市值占比为6.64%、4.22%、1.21%；主动权益产品减配食品饮料、医药、消费者服务，配置市值环比减少846.42亿元、508.11亿元、470.34亿元。

主动增配周期，减配消费和计算机。采用剔除行业指数涨幅的市值测算重仓股行业主动配置比例，相较二季度末主动权益产品主动增配基础化工、有色金属、电力及公用事业，主动配置比例增加1.95%、1.54%、1.37%；主动权益产品主动减配食品饮料、消费者服务、计算机，主动配置比例减少2.19%、1.48%、1.16%。

图表19：主动权益产品行业持股市值和配置比例

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，数据截至2021年9月30日

宁德时代持有市值超越茅台，新发产品着重建仓新能源

宁德时代持有市值超越茅台。2021Q3主动权益产品披露的重仓股中，持股市值前五大的个股分别为宁德时代、贵州茅台、药明康德、五粮液、海康威视，持股市值分别为1175.85亿元、1071.36亿元、741.03亿元、612.07亿元、509.33亿元。相对2021Q2持有市值，药明康德主动配置市值提高，其余4只主动配置市值下降。

主动权益产品增持最多的三大个股分别为天齐锂业、天赐材料、阳光电源，增持市值依次为133.66亿元、129.00亿元、123.81亿元，前十大增持个股所属行业分散。主动权益产品减持最多的三大个股分别为五粮液、腾讯控股、海康威视，减持市值依次为107.38亿元、106.64亿元、72.23亿元，前十大减持个股中4只为白酒股。

对三季度新发产品建仓情况进行统计，新发主动权益产品建仓买入市值最大的个股为宁德时代，共建仓买入16.01亿元。新基金建仓前十大个股中5只属于电力设备及新能源行业。

图表20：21Q3主动权益产品重仓前20名个股

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，数据截至2021年9月30日

图表21：21Q3主动权益产品增持前10名个股

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，数据截至2021年9月30日

图表22：21Q3主动权益产品减持前10名个股

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，数据截至2021年9月30日

图表23：21Q3新发主动权益产品建仓前10名个股

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，数据截至2021年9月30日