国盛宏观：警惕11月海外市场4大风险

本文来自格隆汇专栏：国盛策略，作者：熊园、刘新宇

美联储宣布Taper基本无悬念，英国央行可能启动加息。

核心结论

11月海外市场将迎来四大风险点：

风险点一：11月4日，美联储和英国央行分别公布议息决议。美联储宣布Taper基本无悬念，预计对市场的冲击程度明显小于2013年，但仍会引发资产价格的波动，对加息的表述需重点关注。英国央行可能启动首次加息，将带动英债收益率继续走高，由于利率联动效应，美债收益率也可能跟随上行。

风险点二：11月4日，OPEC+部长会议决定原油产量，将对油价产生重大影响。10月4日的OPEC+会议曾决定维持增产计划不变，导致原油价格大幅上涨。目前部分市场机构预期11月的会议上可能进一步增产，但若OPEC+仍维持现有计划不变，油价可能继续冲高，导致通胀压力加剧，因而引发对美联储加息的预期升温。

风险点三：鲍威尔能否获得连任提名，将影响美联储货币政策预期。鲍威尔的美联储主席任期将于2022年2月4日结束，根据历史经验，总统往往会不晚于11月进行提名。近期由于鲍威尔和多名美联储官员被曝出股票交易记录，反对鲍威尔连任的呼声越来越高，博彩网站显示的鲍威尔被提名概率已从9月的90%降至69%。其他候选人均更偏鸽派，若拜登提名一位鸽派主席，可能导致市场对明年美联储加息的预期降温。

风险点四：美国财政预算和债务上限截止日期临近，政府停摆风险再度升温。按照美国国会此前通过的临时拨款法案和临时债务上限法案，美国政府将维持运转至12月3日，这意味着11月将是达成新财年预算案和债务上限的关键窗口期。9月初时，由于政府停摆风险急剧升温，标普500指数一度下跌5%，并引发上证综指跌超4%。若11月仍未能取得进展，美国政府停摆风险将再度升温，需警惕美股大幅回调的风险以及对A股的冲击。

正文

风险点一：美联储宣布Taper基本无悬念，英国央行可能启动加息。

北京时间11月4日凌晨2点，美联储将公布11月FOMC会议决议，大概率宣布Taper；当天晚上8点，英国央行也将公布议息会议决议，可能启动首次加息。

美联储方面，根据纽约联储9月的调查，市场对Taper的中位数预期为12月开始实施、持续7-9个月，与美联储9月会议释放的信号一致。但同时也需注意的是，有超过三分之一的机构预计Taper将从明年开始实施、持续9个月以上。因此，虽然本次Taper对市场的冲击不会像2013年一样大，但预计仍会引起一定程度的资产价格波动，尤其美股这种高估值资产。此外，本次会议对加息的表述也需高度关注，目前利率期货隐含的2022年加息次数已达到1.8次，其中首次加息将在2022年9月。

英国央行方面，近期英国央行行长贝利等官员多次释放鹰派信号，截至10月21日，OIS市场隐含的11月英国央行加息次数已达0.8次，2022年9月之前将加息4次。若11月4日的会议上英国央行宣布加息，将带动英债收益率继续上行。在前期报告《10Y美债为何上破1.4%？后续怎么看？》中我们曾指出，由于英美国债利率高度联动，一旦英国国债收益率出现大幅上行，美债收益率也将跟随上行。

风险点二：OPEC+部长会议决定原油产量，将对油价产生重大影响。

北京时间11月4日，OPEC+将举行第22届部长级会议，决定12月的原油产量。在10月4日的会议上，OPEC+决定维持增产40万桶/日的计划不变，由于并未进一步增产，叠加冬季需求旺盛带来的能源短缺越发严重，布伦特原油在10月4日至10月20日累计上涨8%至85.9美元/桶，并引发通胀担忧再度升温。

美国页岩油企业在经历去年的债务危机之后，承诺将利润用于回报投资者而不再扩大资本开支，因此目前原油定价权基本完全被OPEC+掌控。据路透社报道，印度、哈萨克斯坦等多国希望OPEC+在11月4日的会议上进一步提高原油产量，同时近期美国也多次向沙特施压，部分市场机构预期OPEC+有进一步增产80万桶/日的可能，但这也意味着一旦OPEC+维持增产计划不变，油价可能继续冲高，而油价持续高涨将加剧通胀压力，进而引发美联储加息预期的升温。

风险点三：鲍威尔能否获得连任提名，将影响美联储货币政策预期。

鲍威尔作为美联储主席的任期将于2022年2月4日结束，目前拜登尚未做出提名。根据历史经验，总统往往会在不晚于11月提名下一任主席人选，以便让参议院有足够的时间投票通过。虽然历史上美联储主席基本都会连任，但近期因鲍威尔和多名美联储官员被曝出股票交易记录，反对鲍威尔连任的呼声越来越高。截至10月21日，博彩网站Predictit显示的鲍威尔提名概率为69%，而9月时曾高达90%。

除鲍威尔外，最有力的竞争者是现任美联储理事Lael Brainard，目前博彩显示的提名概率约为24%。市场普遍认为鲍威尔的政策立场是中立，而Brainard则要比鲍威尔更偏鸽派。其他可能的候选人还包括密歇根州立大学教授LisaCook、霍华德大学教授兼AFL-CIO首席经济学家William Spriggs，二人也均偏鸽派。一旦拜登决定提名一位更鸽派的主席，市场对明年美联储加息的预期可能有所降温。

风险点四：美国财政预算和债务上限截止日期临近，政府停摆风险再度升温。

9月30日美国国会通过临时拨款法案，10月12日通过临时债务上限法案，这两项法案维持政府资金运转至12月3日，从而暂时避免了政府停摆风险，但这也意味着11月将是达成新财年预算案和债务上限的关键窗口期。

前期报告中我们曾多次提示，政府停摆将显著打压风险偏好，叠加美股估值处在历史高位，停摆导致的美股回调风险不容忽视。9月初，因美国政府停摆风险急剧升温，标普500指数三周内下跌5%，随后上证综指也一度下跌超过4%；9月30日政府停摆风险暂时解除后，标普500指数持续大幅反弹，A股也开始止跌企稳。

目前无论新财年预算案还是债务上限，均未有实质性进展，若11月仍未能取得突破，政府停摆风险将再次升温，需警惕美股大幅回调的风险以及对A股造成的冲击。

风险提示：

美英央行决议超预期，OPEC+超预期增产，美国政府停摆风险升温。

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