别烦小回 2021-10-09 16:18

摘要:

DeFi、NFT和游戏之间的价值如何流动？

来源：DappRadar

作者：Pedro Herrera

编译：小回

本篇是介绍区块链行业价值流动概念的系列报告的第二部分。在本系列中，我们分析了DeFi中呈现的价值主张，以及最近NFT和游戏热度的激增对其产生的影响。本篇我们专注研究于以太坊和BSC的DeFi格局，以及OpenSea和Axie Infinity等类别参考Dapp。

在上一篇中，我们按市值分析了前四大加密货币，以了解该行业67%的价值趋向于何处。其中比特币、以太坊和USDT对DeFi有着明显的影响，在DeFi中，资产被用于与不同的产品进行交互，因此我们将DeFi作为起点开始分析。 

此外，由于优化的产品和奇特的组合为用户带来了有吸引力的收益，DeFi获得了很多关注。众所周知，大多数用户在2020年夏天开始使用DeFi Dapp，因此我们可以看到从去年6月开始朝着这个方向发展的巨大价值流动。 

但是价值是如何从一个点流向另一个点的呢？DeFi的价值还保留吗？我们知道以太坊在TVL方面仍然是领先者，但其他区块链如Solana和Terra的建立，作为DeFi的参考对象如何影响该类别的价值流动？或者NFT的爆炸式增长是否吸引了这种价值？

关键要点

• 在以太坊DeFi领域，WETH的供应量比2020年7月增加了400%，而USDT和DAI的供应量分别增加了1300%和500%，证实了价值流动方面的积极趋势。

• 尽管价值在某种程度上从DeFi流向了NFT，但似乎这两个类型都在独立产生价值；自7月1日以来，另外1540万个WETH被锁定在以太坊DeFi Dapps中，而同期OpenSea上ETH和WETH的交易量为190万（63.6亿美元）。

• 与NFT领域一样，游戏的价值似乎是有机的。在分析了Ronin桥之后，确认了Ronin侧链的ETH净流入为正，这进一步加强验证了ETH来自链外来源而不是DeFi本身的情况。 

• 尽管使用趋势正在转向GameFi Dapp，但BSC的DeFi中锁定值在过去3个月内似乎仍是保持稳定的。

分析DeFi层

本报告的上篇重点讨论了价值是如何流入区块链行业的。我们分析了链下指标，例如前四大加密货币在中心化交易所的储备量。此外，在链上指标的支持下，我们开始绘制内部价值流动中的一些模式。由于比特币、以太坊和USDT对DeFi有明确的影响，其资产用于与不同的产品交互，我们完全依赖链上指标，最初在最重要的DeFi协议中追踪价值。

在撰写本文时，DeFi领域的总锁定价值（TVL）超过1785.5亿美元，其中1627.9亿美元被锁定在6个区块链中。从7月23日到9月5日，该行业的TVL增长了75%，达到1950亿美元的峰值。例如，在以太坊中，TVL在过去两个月内增长了680亿美元，而Solana和Avalanche各自的TVL则从数千万美元增加到了十亿美元。 

然而，TVL的增长是否转化为流向DeFi的价值呢？不一定。虽然TVL是评估DeFi当前状态的最重要指标之一，但它不是理解价值流动的指标。TVL完全依赖于基础资产，因此从价值的角度来看，提供了一个错误的观点。 

例如，持有ETH的个人可能将ETH锁定在Aave中作为抵押品，以借入一些USDT或USDC，然后去Uniswap进行套利交易，将稳定币换回ETH，最后在Curve或Compound中借出ETH。这个过程可能表明锁定在这些Dapp中的价值正在增长，但是根本价值并没有变化。 

以太坊DeFi的价值流动

以太坊是DeFi领域领先的区块链，行业中68%的TVL都锁定在以太坊中（1219.9亿美元）。

此外，基于上述原因，我们不会将TVL作为评估以太坊价值的主要变量；相反，我们将更侧重于锁定在DeFi协议中的某些代币的供应。 

从WETH的数量看，我们看到该代币的供应量有所增加。虽然TVL会根据ETH的价格波动，但这种基础资产的供应会导致价值的直接增加。从2020年7月到2021年5月，我们可以观察到锁定在以太坊DeFi Dapp中的WETH供应量稳步增加，这一趋势表明该行业的这一部分价值增加。涉及WETH的大量流动性，将其连接到其他链的便利性以及它是交易NFT的主要资产，为上涨前景铺平了道路。

然而，从5月到7月出现下降趋势，在此之后，供应量开始恢复到过去几个月的高水平。总体而言，以太坊DeFi领域中WETH供应的增加意味着价值的增加。

为了补充这个想法，我们再继续观察稳定币，如第1部分所述，稳定币在DeFi中被广泛用作管理风险的单位，尽管它们产生的收益率不太吸引人，但稳定币有助于降低与DeFi产品相关的风险，例如短期损失以及明显的价格波动。 

我们分析了以太坊DeFi领域中最重要的稳定币的供应情况，以观察稳定币是否为DeFi Dapps提供了更多价值，或者相反。交易量最大的主要是USDC、USDT和DAI。

在下面显示的图表中，我们能够看到第一季度末稳定币供应量出现显着飙升。USDT和DAI两条供应曲线都表现得不太规则，大部分与WETH在同一时间段内的供应量相匹配。就USDC而言，以太坊内的供应量显着减少，这很可能与Solana或其他区块链中DeFi的兴起有关，因为根据Circle自身的说法，USDC的整体供应量稳步增加，虽然这可能表明在以太坊DeFi领域的潜在价值转移，但很明显，DeFi整体上保持了它的价值。

在分别分析了WETH和稳定币之后，我们将重点放在每个DeFi Dapp的原生代币上。经过进一步分析，至少自第二季度以来，以太坊顶级DeFi Dapps（如Aave、UNI或Sushi）中的原生代币供应似乎保持稳定，这进一步强化了价值并没有以相当大的方式从DeFi流出。 

比较DeFi和OpenSea中的ETH

虽然DeFi看起来在该行业的价值中占有一席之地，但这种价值可能会流向其他同行类别，尤其是NFT和游戏。8月NFT领域的交易量创下历史新高，总共交易了价值52亿美元的NFT，与DeFi一样，90%的NFT交易量发生在以太坊，在以太坊中，最重要的市场是OpenSea。

OpenSea允许用户以不同的货币交易NFT，用户可以在ETH、WETH、USDC、DAI和Polygon (MATIC) 上进行交易。然而，99.7%的交易发生在ETH或WETH上。 

此外，通过分析2021年在OpenSea上交易的ETH、WETH和USDC的数量，我们也可以看到这些资产的数量出现了明显的激增。 

 

用于NFT目的的ETH或WETH数量的增加表明该领域存在大量使用信号，另一方面，DeFi中5月的下降趋势与NFT中ETH上升轨迹的开始相吻合。

然而，8月份经历的大幅飙升似乎并不是来自DeFi附近，因为ETH的供应量也已经在朝着这个方向增长，并且似乎是真实的有机增长，与上一份报告中修订的ETH储备的持续下降相匹配。

此外，通过观察使用趋势，我们发现了一个有趣的模式：接近5月底时，与DeFi Dapps交互的交易频次骤减，而涉及游戏和NFT Dapps的交易量却大幅增加，尽管从代币的角度来看价值似乎没有改变，但很明显，重点转移到了其他领域，即从DeFi流向了NFT和游戏。

尽管价值在某种程度上从DeFi流向了NFT，但似乎这两个类别都在独立产生价值。在更详细地审查OpenSea中的ETH供应量后，似乎NFT产生的价值大部分是有机的。在DeFi中，最常用代币的供应似乎没有出现任何主要的下行趋势，而储备中的资产储备正在减少，这表明NFT的使用率更高。NFT发出的价值主张可能暗示着NFT投资视角的改变，而不是价值从一个类别转移到另一个类别，投资者愿意为其存储的ETH购买NFT。

总而言之，DeFi的价值似乎在不断增长，而NFT能够在8月份产生主要的价值流。接下来，我们将重新审视另一个产生大量价值的类别，即游戏。 

Axie Infinity

与NFT的情况类似，区块链游戏最近取得了很大的成功，并且P2E运动推动了区块链行业的使用。为了更深入地了解游戏类别，将重点介绍Axie Infinity，自4月下旬转向Ronin侧链以来，它一直是P2E运动的先锋，并且与以太坊也有紧密的联系。 

所有Axie Infinity代币，无论是ERC 20还是ERC 721，都托管在Ronin侧链上，因此，如果要玩游戏，ERC20代币必须在某个时候转移或桥接到Ronin，在分析Ronin桥中的ETH净流量后，我们能够清楚地看到价值向生态系统的转移活动。

正的净流入表明在Ronin中的ETH数量超过了侧链外流动的价值，因此，价值集中在这个网络中并不令人意外。Axie Infinity是整个行业中玩得最多的游戏，每日用户超过150万，自6月以来，其月收入超过了整个区块链。 

分析Axie Infinity的指标只是证明了Dapp产生的价值主张。自5月以来，Axie Infinity已经产生了超过21.5亿美元的交易额，涉及超过930万名交易员的超510万笔交易。

与NFT领域一样，游戏的价值似乎是有机的，这种趋势在以太坊是领导者或至少是主要切入点的类别中重复出现。同时有必要回顾另一个领先的区块链BSC。

BSC DeFi的价值流动

BSC是TVL第二大的区块链，BSC目前有220亿美元的TVL，并且是所有网络中最常用的DeFi Dapp：PancakeSwap的所在地。总体而言，BSC为评估行业内的价值提供了另一个不错的选择。 

BSC网络中用于DeFi目的的主要资产是WBNB。在分析了生态系统中该资产的供应情况后，从2021年初到5月中旬，该资产的供应出现了变动增加。截至今天，供应量较5月份的水平下降了约33%。 

当稳定币作为变量观察时，也可以观察到类似的趋势。5月中旬，可能在Venus清算事件之后，BSC中最重要的稳定资产供应的突然下降非常明显，总体而言，从2021年1月到5月，网络中的稳定币供应一直增长，到2021年5月，突然出现崩溃。

为了完成对BSC的DeFi状态的分析，可以单独考虑PancakeSwap的原生代币CAKE，它是业界最常用的两个Dapp之一。在撰写本文时，PancakeSwap的TVL约为92.2亿美元，占该网络TVL的42%，观察CAKE供应量的增长，强烈表明BSC的DeFi格局仍保持其大部分价值，类似于使用WETH在以太坊中发生的情况。

值得注意的是，PancakeSwap中交易量最大的十个代币对中有三个是包含基于游戏的代币（MBOX、BMON和WANA）。因此，强化了BSC中的GameFi价值主张，虽然BSC中的GameFi运动强劲，但来自BSC的DeFi的价值也不容忽视。

此外，就像在以太坊中一样，使用从DeFi转移到其他类别，以BSC为例，GameFi运动吸引了成千上万的用户进入游戏Dapp。我们清楚地发现，5月份与DeFi Dapp相关的交易数量有所减少，随后其他两个类别出现了激增的趋势，以BSC为例，它主要由游戏主导。

通过分析最近几个月推出的新Dapp，这种向游戏的转变得到了加强，自6月以来NFT和游戏Dapps一直在上升，另一方面，DeFi Dapps的发布量明显减少。至于价值流，这当然不会影响结果，但了解行业价值主张和最新发展是一种趋势。 

尽管DeFi管理的交易量与游戏交易量之间的数量级仍然很糟糕，但使用趋势表明用户的偏好从DeFi转向了游戏。此外，虽然在以太坊中没有明确的证据表明价值正在从一个类别转移到另一个类别，但在BSC中，情况似乎有所不同。 

小结

总体而言，DeFi已成为与NFT和游戏等其他类别交互时最常用的网关之一，并在此过程中产生价值。 

以TVL领先的区块链以太坊为例，我们观察到，虽然DeFi的价值在某种程度上受到了NFT和游戏类别的爆炸式增长的阻碍，但它仍然集中了WETH供应增加所证实的高价值主张以及网络DeFi Dapp中的重要稳定币，如USDT和DAI。 

此外，由OpenSea衡量的以太坊NFT产生的价值似乎是有机的。最近观察到的价值主张，尤其是在NFT中，可能暗示着投资范式的转变，投资者愿意用ETH购买NFT，而ETH最初被认为可能是一个更好的价值存储单位。

类似的事情发生在区块链游戏中，以Axie Infinity为例，这个类别最近产生了巨大的价值，以至于认为它可能完全来自DeFi是值得怀疑的，也是合乎逻辑的。同样，我们面对的是一个价值生成器，而不是从一个类别到另一个类别的价值转移。

为了获得另一个视角，我们分析了BSC的状态。DeFi领域的价值主张肯定没有以太坊那么强大，但它拥有最重要的DeFi Dapps之一。此外，其DeFi相关资产的供应也并非完全有害，但是BSC中的GameFi趋势很明显，BSC的价值似乎从DeFi转移到了游戏，尽管价值仍在BSC的DeFi Dapp中流动。

总而言之，通过查看其中一些指标，我们可以更清楚地了解区块链行业当前呈现的价值主张。尽管最近的趋势有利于NFT和游戏，但DeFi仍在创造价值。看到以太坊中的NFT和像Axie Infinity这样的游戏Dapp正在行业中产生真正的有机价值，这确实是一种积极现象，一旦NFT领域更加稳固并且一些大肆宣传的游戏准备推出时，监控未来几个月的价值流动是否会发生变化将会是一件很有趣的事情。 

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