Non fungible tokens

NFT 非同质代币

Everydays 图片合集的一张（图片来源：佳士得）

NFT 变得炙手可热，数字艺术家 Beeple 的天价画作_Everydays: The First 5000 Days_绝对功不可没（以下简称 Everydays）。

这张 NFT 作品 2 月 25 日被佳士得挂出，从 100 美元起拍，在随后 10 天里，吸引到 33 位竞标者。

最终将其收入囊中者，是新加坡数字货币基金 Metapurse，含费成交价 6934 万美元。

这场交易最引人瞩目的不是成交价，而是它的戏剧性：

其一，2020 年 10 月之前，Beeple 从未有作品售价超过 100 美元，但借由这场拍卖，他一举成为身价第三高的在世艺术家。

其二，拍卖距离结束时间只剩几秒时，出价还不到 3 千万美元，但由于最后一刻竞标者密集加价，报价似乎瞬间暴涨至 6 千万上方。

拍卖结果令 Beeple 难以置信（图片来源：Twitter）

Everydays 拍卖结果在主流媒体引发轰动，当时纽约时报使用的新闻标题是《一个 JPG 文件卖了 6900 万美元 NFT“狂热”逐步升温》。

在传统金融市场，“投机”和“狂热”是两个深度捆绑的概念。

对于二者的关联，早在 1841 年，苏格兰记者 Charles Mackay 曾给出一个颇具影响力的描述：“错觉和妄想极度流行，人群变得疯狂”。

自此，几乎每次泡沫、每次大宗商品热潮，以及随后的每次市场恐慌，都被称为一场“狂热”。

如果说 NFT 热潮是由 Beeple 的天价画作引爆，如今五个月过去了，Everydays 激起的千层涟漪，有哪些变为泡沫挤破？

又有哪些转化成了层层迭起的波涛？

泡沫吹破

首先，还从 Beeple 的画说起。

佳士得对 NFT 数字艺术品时的客群定位很聚焦：“非传统竞价者”和“加密货币爱好者”。

Metapurse 显然符合这两个标签，大多数人不曾注意的是，它还有第三重身份：Beeple 作品的“营销者”。

抢下 Everydays，Metapurse 有自己的动机：

去年 12 月，该基金以 220 万美元一举买入 20 幅 Beeple 的 NFT 作品，将之打包后，对应发行了 1000 万个 B20 token，每个 token 代表 20 幅画的部分权益。

B20 的卖点是：让每个普通人都可以拥有 Beeple 名画的一部分，并享受艺术市场变革带来的收益上涨机遇。

Everydays 卖出天价，原本会对 B20 币产生某种形式的广告效应，五个月过去了，实际效果却十分惨淡。

2 月中旬，佳士得拍卖会前，B20 价格约合 2 美元，3 月 10 日曾最高飙升到 28 美元，随后震荡下挫，在 5 月中旬跌破 2 美元后，深陷低迷。

即使是近期 NFT 市场强势反弹的背景下，也没有起色，反而一再走低（见下图）。

B20 发行以来的币价表现（来源：Coinmarketcap）

由于基础资产都是 Beeple 的作品，按照发行方的想法，B20 的币价将挂钩并反映 Everydays 的价值预期。

那么 3 月份以来，B20 多达 20 倍的下挫，是否意味着 Everydays 的价值也在大幅缩水？

由于艺术收藏品的低流动性，我们很难评估 Everydays 今时今日的价格，但 B20 的大幅跳水多少说明了：围绕 Beeple 作品本身，在更广泛的市场范围内，远没有形成价值共识。

越过 " 炒作曲线 "

不考虑画的基本面因素，回顾拍卖过程，或许会有更多启示。

疫情以来，全球加密货币市场变得极度活跃，并快速膨胀，加密货币连续强势上涨带动相关资产价格一路飙升。

NFT 在技术上主要依附以太坊区块链，并以 ETH 定价和交易。从下图可见，NFT 市场销售额和以太坊币价水平，表现出强烈的正相关性。

2020 年 10 月至 2021 年 9 月-NFT 总销售额

2020 年 10 月至 2021 年 9 月-ETH 价格表现

Everydays 拍卖会可以说是赶上了一个绝佳的时机。

拍卖举行的 2 月 25 日到 3 月 11 日期间，是比特币在 6 个月连续上涨之后，叠加“7 连阳”的高潮节点，市场情绪极度亢奋的一个时刻 。

由此看来，Everydays 拍卖价在最后几秒猛然飙升，似乎变得可以理解。

（图片来源：新浪、六鹰资本）

八月以来，加密货币强烈反弹，但 B20 与之的相关性已被打破，或许预示着，经历最初的喧闹和狂躁后，NFT 市场开始尝试正常化。

基于 Nonfungible.com 的数据分析，各交易所 NFT 产品均价从 2 月份开始出现大幅回调，截至 4 月底约产生了 70% 跌幅。

有研究者认为 ，这个过程不太像是泡沫破裂，更确切的是市场清除“噱头”代币的过程。

美国咨询机构 Gartner 曾用“炒作曲线”来解释新技术和新市场典型的进化过程（见下图），电商巨头亚马逊也曾经历过这一发展周期。

Everydays 拍卖会是 NFT 技术走入主流视野的导火索，经过一段时间的“正面炒作”后，市场预期膨胀并达到一个高点，然后开始出现大量的负面炒作，接着是信心破灭。

（图片来源：Gartner, 六鹰资本）

参考上图，对于 NFT，我们可能已经越过“预期高涨的顶峰”，渡过失落低谷，沿着“行业启蒙”的斜坡，向“生产力稳定期”慢慢攀爬。

行业格局初显

NFT 是价值储存和交换的载体，它由两部分构成：标的物和所有权证明。

在技术层面，标的物通常是一个电子文件，譬如图片、音频、视频，具体内容可以是画作，歌曲，明星集换卡，游戏皮肤和道具，虚拟土地等。

电子文件的元数据经哈希化成为代码，写入区块链智能合约，这个过程称为铸币（mint）。

NFT 常被称为“非同质化代币”，主要是强调它和同质化币的区别。比特币是同质化的，一个比特币换另一个比特币，得到的是同样的东西。

但是每个 NFT 都是独特的，区块链的分布式账簿已经记录过的标的物，所有权是唯一的，且权益流转的过程透明、不可篡改。

比如一张图片，即使原作可以被复制，被截屏，被广泛传播，但区块链上清晰记录了所有者是谁。

只有这个所有者对该图片有财产意义上的处置权，包括收藏，出售，交易，甚至丢弃。

以 Everydays 为例，佳士得官网对这件 NFT 艺术品的描述如下：

（图片来源：佳士得）

主要信息包括：艺术家姓名与出生年份、作品名称、Token 编号、交易的钱包地址、智能合约地址、画作的格式、大小、铸成日期，并在最后作出关键说明：这件作品是独特的。

独特性和所有权证明，构成了 NFT 的应用价值和需求基础，拥有、交易和投机的欲望则支撑起了一个日渐膨胀的 NFT 市场。

回顾 NFT 行业历史，最早可以追溯到 2012 年。

2017 年 6 月，CryptoPunks 的朋克风系列头像问世，在以太坊用户中受到追捧，标志 NFT 市场正式启动，全球最大的 NFT 交易所 OpenSea 也在这一年上线。

2018-2020 年，游戏类、头像类 NFT 项目在加密社区逐步流行，并在元宇宙项目中得到运用。

NFT 市场在今年最终引爆，与两类新兴参与者的高调表现有密切关系：

艺术家、音乐家、音乐影视制作机构是拥抱 NFT 技术最为积极的一个群体。

动力在于，一方面，NFT 能够有效解决其面临的盗版侵权难题；另一方面，NFT 去中心化交易机制可以让原创者跳过中介环节，直接获得收益，并且从后续交易中不断分润。

体育运营机构、时尚品牌、巨头企业代表另一类应用者。

他们纷纷试水 NFT，更像搭载顺风车，出于品牌营销考虑，希望借助 NFT 潮流开辟商业机遇，扩大消费者基础，尤其是增加与加密世界新富人群的互动机会。

投资机遇乍现

受顶流明星和头部品牌带动，NFT 项目的市场潜力和商业价值开始引起机构投资者关注。

今年以来，市场上 NFT 类大额融资交易明显增多，梳理之后可见，机构资金主要聚焦以下板块：NFT 交易所（商城）、游戏类项目、头像类项目，并以前者居多。

NFT 交易所方面，OpenSea 继 3 月完成 2300 万美元 A 轮融资后，在 8 月进一步融资 1 亿美元，一跃成为估值 15 亿美元的行业独角兽。

另外，NFT 艺术品商城 SuperRare 在 3 月完成 900 万美元 A 轮融资，NFT 交易平台 Bitski 在 5 月初完成 1900 万美元融资，以及 Rarible 6 月底完成了 1420 万美元 A 轮融资。

为何商城类项目备受青睐？

有分析认为，NFT 是加密货币的一种，目前市场上加密货币有 5600 种之多，但绝大部分没有实用性。

NFT 的出现创造性解决了加密货币的核心难题——大规模普及（mass adoption）。商城类项目中，持续大量涌入的新用户成为机构投资者看重的主要资源。

与此同时，这类项目商业模式较为简单，收入来源主要是交易手续费。在行业发展初期，是投资风险相对可控的优质项目。

相比之下，非商城类项目融资的特点是规模更大，但数量稀少。主要案例包括：

虚拟人物化身项目 Geneis 在 5 月融资 6500 万美元 ，以及 NFT 游戏引擎 Mythical Games 在 6 月完成 7500 美元融资。

头像皮肤类和游戏类 NFT 的投资价值，与元宇宙的概念密切相关，我们将在后期文章中进一步展开。

参考文献：

1. The Buyers of Beeple’s $69 Million NFT Sold Thousands of Speculators on a Crypto Art Investment Scheme, by Ben Davis, May 10,2021

2.NFTs are much bigger than an art fad – here’s how they could change the world, by James Bowden and Edward Jones，April 26, 2021

3.JPG File Sells for $69 Million, as ‘NFT Mania’ Gathers Pace, by Scott Reyburn, March 11, 2021

4._Beeple NFT Fetches Unprecedented $69.3 M. at Christie's，_by Angelica Villa, March 11, 2021

编辑 | 李双莉

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