A股资金净流入额已接近去年全年

本文来自格隆汇专栏：樊继拓，作者：樊继拓、张颖锐

个人投资者入市热情不减

核心结论

截至今年8月，A股资金净流入额已接近去年全年。截至2021年8月，A股资金净流入额达9282亿元，已接近2020年11959亿元的水平。A股资金净流入额与自由流通市值的比例达2.4%，低于2020年3.4%的水平，略高于2019年2.3%的水平。

个人投资者入市热情不减。今年6月证券公司客户交易结算资金余额达到17900亿元，较2020年12月环比增加1300亿元（月均增加216.67亿元）。从趋势上来看，证券公司客户交易结算资金仍处于2019年以来的上升趋势中。经平滑处理后的新增开户数仍处于2020年以来的上升趋势中，且2021年新增开户数高于过去十年里的多数年份，仅略低于2020年和2015年。

机构投资者存在分歧，但整体保持了净流入。公募基金方面，截至8月底，偏股型公募基金份额较去年末增加9318亿份，全年来看有望与2020年份额增幅持平。北上资金方面，截至8月底北上资金累计净流入2613.28亿元，已高于去年全年。保险机构方面，保险资金运用余额持有的股票市值今年以来持续下降。

产业资本态度乐观，年内回购规模创历史新高。公司回购方面，截至今年8月，上市公司回购金额达1585.60 亿元，已经创下2014年以来新高。如果上市公司回购热度在未来几个月延续，预计全年回购金额有望达到2378.40亿元，将是2019年、2020年的两倍之多。重要股东增减持方面，年初至今重要股东净减持金额达到2657.80亿元，不足2020年6224.46亿元的五成。

股权融资规模平稳。截至今年8月，股权融资规模达到10973.67亿元。如果未来几个月保持这样的节奏，预计全年股权融资规模为16460.51亿元，与2020年16676.54的融资规模基本持平。此前A股股权融资规模在2018年-2020年实现了连续三年的上涨。进入2021年之后，IPO出现撤单潮，监管层强调科创板上市企业的科技属性认定、关注保荐机构的执业质量，显示股权融资扩容进入健康有序阶段。

正 文

总览：年初至今A股资金净流入额已接近去年

1.1 年度层面上，机构资金流入额较去年小幅下降，股权融资规模仅为去年半成

截至2021年8月，A股资金净流入额达9282亿元，已接近2020年11959亿元的水平。A股资金净流入额与自由流通市值的比例达2.4%，低于2020年3.4%的水平，略高于2019年2.3%的水平。预计今年全年A股资金净流入额有望达到1200亿元，资金净流入与自由流通市值的比例达到3.0%，比值略低于2020年，但高于2019年。

从分项来看，上市公司回购力量明显增强，公募基金与保险的增量资金弱于2020年，股权融资项目带来的资金流出压力缓解。截至今年8月，上市公司回购金额达1586亿元，创历年新高，较2020年环比增加290亿元。截至今年8月，偏股型公募基金（股票型公募基金+偏股混合型公募基金）份额增加9318亿份，去年全年偏股型公募基金份额增加12991亿份。截至今年8月，IPO、增发、配股等股权融资项目的金额仅仅是2020年全年的一半。

1.2 月度层面上，4月之后不含分红项目的资金净流入占自由流通市值的比例平稳

截至今年8月，A股月度累计资金净流入占自由流通市值的比例为2.55%，相较7月环比增加1.22个百分点，相较2020年同期环比减少0.86个百分点。考虑到公司分红项目有明显的季节性（公司分红行为集中出现于二、三季度），我们统计剔除公司分红项目后的资金净流入情况。截至今年8月，A股月度累计资金净流入（剔除公司分红项目）占自由流通市值的比例为1.17%，相较7月环比减少0.02个百分点，相较2020年同期环比减少1.61个百分点。

从趋势上来看，今年3月之后，A股资金净流入额占流通市值的比例开始弱于去年同期，但仍好于2019年。剔除公司分红项目后，4月之后资金累计净流入额占流通市值的比例平稳。

1.3 A股资金流入及流出分项的关键变化汇总

个人投资者入市热情延续，融资余额占市值之比高位震荡

新增开户数方面，今年7月上证所新增开户数达到273.18万户，较6月环比增加4.51万户，是今年以来连续第三个月回升。从趋势上来看，经平滑处理后的新增开户数仍处于2020年以来的上升趋势中。对比历年数据来看，2021年新增开户数高于过去十年里的多数年份，持平于2016年，略低于2020年和2015年。

银证转账方面，今年6月证券公司客户交易结算资金余额达到17900亿元，较2020年12月环比增加1300亿元（月均增加216.67亿元）。从趋势上来看，证券公司客户交易结算资金仍处于2019年以来的上升趋势中，但2019年以来交易结算资金的上涨斜率低于股票指数的上涨斜率，这与2014年-2015年牛市期间的情况有所不同，可能与2019年之后个人投资者买基金的偏好增加有关。

融资余额方面，8月融资余额较7月环比增加592.80亿元，环比变动幅度与今年5月、6月持平。年初至今，融资余额累计增加1653.77亿元，如按交易日折算预计全年融资余额有望增加2446.40亿元，持平于2019年。融资余额占流通市值的比例曾在7月底出现大幅抬升，随后高位震荡，截至8月底读数为2.5%，处于2018年以来的历史高位。

近期机构投资者买入力量整体回升

3.1 偏股型公募基金份额连续两个月正增长

截至8月底，偏股型公募基金（普通股票型+偏股混合型）份额较去年末增加9318亿份，如按月份折算预计全年份额有望增加13976.99亿份，与2020年份额增加的幅度有望持平。

从月度数据来看，偏股型公募基金份额较7月环比增加1426亿份，已实现连续两个月的正增长。从变动趋势上来看，二季度受到市场剧烈波动和白马股调整的影响，偏股型基金份额未见增长，进入三季度之后随着A股市场的企稳回升，偏股型基金份额重回正增长。而且，今年7月、8月公募基金单月的份额增长水平是好于2020年多数月份的。

截至8月底，股票型ETF基金份额较去年末增加650.46亿份，如按月份折算预计全年份额有望增加975.69亿份，高于2020年水平。从月度数据上来看，8月股票型ETF基金份额较7月环比增加104.40亿份，为连续第三个月的份额增长。

3.2 北上资金连续十个月净流入，与南下资金的差距收窄

从年度层面上来，北上资金净流入额回升，南下资金大幅减少。北上资金方面，虽然Taper预期、国内行业监管政策变化一度对外资净流入造成干扰，但截至今年8月，北上资金累计净流入A股2613.28亿元（高于去年全年2089.32亿元）。同期南下资金净流入港股3191.78亿元（净流入额仅为去年全年的50%），二者的差值为-578.51亿元，较去年-3877.43亿元大幅收窄。

从月度层面来看，8月北上资金净流入269.05亿元，较7月107.62亿元的净流入有所增加，且是连续10个月净流入。8月南下资金净流出港股164.30亿元，北上资金净流入A股-南下资金净流入港股的差值为433.35亿元，虽然较7月637.15亿元的差值下降，但是仍处于2015年以来的历史高位。

3.3 保险资金年初以来的卖出金额或创历史新高

截至今年7月，保险公司资金运用余额中投向股票的资金为26616亿元，距离去年12月的高点已下降3205.51亿元，降幅为10.75%。而同期万得全A指数收涨3.99%，据此推算年初至今保险公司资金有3857.69亿元流出股市。这一流出金额创2014年以来的历史新高。

3.4 私募基金规模自2020下半年以来大幅扩张

从私募基金管理规模来看，2020年下半年以来私募基金规模增速高于公募基金。截至今年7月底，私募基金管理规模达到54,548.25亿元，较去年同期增加23,608.39亿元，增长率达76.3%。而公募基金资产管理规模截至7月为23,5407.49亿元，较去年同期增加58,512.34亿元，增长率为33.08%。从新发行基金规模来看，2017年之后以股票型基金为首的私募基金发行规模持续下滑，这一趋势在2019年之后转好。

我们结合股票型私募基金管理规模变动与万得全A指数的涨跌幅来估算私募基金资金变动情况。截至今年7月，估算得到股票型私募基金规模较去年底增加了5065.79亿元，剔除股指涨幅后的资金净流入为4818.69亿元，是2020年全年的两倍之多。

上市公司净减持规模不足去年五成，回购规模已创历史新高

4.1 上市公司回购金额创历史新高，全年有望较2020年翻倍

截至今年8月，上市公司回购金额达1585.60 亿元，已经创下2014年以来新高。如果上市公司回购热度在未来几个月延续，预计全年回购金额有望达到2378.40亿元，将是2019年、2020年的两倍之多。从月度数据来看，8月回购金额达154.78亿元，相较7月的169.60亿元小幅下降，但仍高于2020年107.64亿元/月的水平。

截至今年8月，有1540家上市公司完成回购，占全部A股的比例为34.48%，已高于2018年全年的水平。今年以来，回购金额/数量之比为10296.12万元，而2019年、2020年的比值的不足6500万元，同样创出历史新高，显示今年出现了很多大额回购的案例。

4.2 净减持规模不足去年五成，月度减持规模未见稳定增加

从年度层面上来，年初至今产业资本净减持金额达到2657.80亿元，不足2020年6224.46亿元的五成。如按月份折算预计全年净减持金额将达到3986.69亿元，仅略高于2019年水平。

从月度层面上来看，8月产业资金净减持253.12元，较7月432.45亿元环比大幅减少。从月度减持金额的变动趋势上来看，虽然5月之后减持规模有所增加，但月均减持规模持平于2019年的水平，并未达到2020年下半年月均550亿元的水平。

股权融资规模或持平去年

截至今年8月，股权融资规模达到10973.67亿元。如果未来几个月保持这样的节奏，预计全年股权融资规模为16460.51亿元，与2020年16676.54的融资规模基本持平。此前A股股权融资规模在2018年-2020年实现了连续三年的上涨。进入2021年之后，IPO出现撤单潮，监管层强调科创板上市企业的科技属性认定、关注保荐机构的执业质量，显示股权融资扩容进入健康有序阶段。

风险因素：部分数据的公布存在时滞；部分项目的估计与实际情况有偏差。