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实验证明投资者过度自信与选择性记忆有关

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实验证明投资者过度自信与选择性记忆有关

wanwan (42055)发表于 2021年09月07日 17时43分 星期二 新浪微博分享 豆瓣分享 来自部门
大量学术文献都探讨过投资者对于自己对抗市场、逆势做出正确判断的能力充满自信。即使明显是在亏钱，很多投资者仍然更倾向于频繁交易。他们承担起大量债务、而且拒不分散持股，这一切都明显与合理的投资策略相悖。当市场突然暴跌时，他们往往还会反应过度。一直没有确凿的数据能说明投资者为什么会这样过度自信。考虑到错误带来的巨大代价，有些人可能认为那些做出错误决定的投资者应该会从中吸取教训。但一项最新研究表明，我们的记忆更倾向于接受乐观的过去，这会导致人们不自觉地夸大自身收益、忘记惨痛损失。

之前就有研究表明，大学生对自己成绩的印象往往好于实际水平。其他研究也证明，人们会很快忘记自己超标的胆固醇，反而记住一个相对更健康的虚假测试值。 发表在 PNAS 上的最新研究中，两位研究人员 Daniel Walters 与 Philip Fernbach 认为对过往投资业绩建立起乐观情绪可能涉及两个过程。第一就是所谓“失真”，大家可以将其理解为回溯性的乐观主义。在印象中，人们总觉得自己做得要比现实情况更好。第二个过程则是选择性遗忘，在这种情况下，大家会忘掉那些打脸的糟糕交易。

为了研究这一切是否真的起作用，该团队组织了多轮实验，招募了过去一年内有过投资行为的受访者。他们要求这些投资者回忆自己当初的操作，之后再把这些记忆同基于财务记录的实际结果做出比较。在记录检查之前，受访者还被问及他们是否打算在不久之后再次交易，并预测自己的持股能不能跑赢大盘。

印象与现实之间的差别并不大，但这不大的差别却相当稳定。在被回忆之前的某笔交易时，受访者给出的平均收益率为 44%，但现实水平为 40%。而对于第二笔交易，受访者的平均记忆收益率为 41%，现实则为 34%。在另外一项实验中，受访者被要求写下他们去年数额最大的十笔交易，人们会在约 40% 的情况下忘记具体损失额，并在 30% 的情况下忘记具体收益额。总体来看，错误的记忆往往会促使他们对未来的交易充满期待，也让他们建立起一种有能力战胜市场整体走势的乐观情绪。

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