详解Terra金融帝国的崛起

Terra的核心系统是建立在Comos SDK [2] 上面的区块链系统。Cosmos早在2014年就创立，目标是成为区块链的互联网，解决区块链的规模化和交互问题。主要特点包括

- 基于Tendermint的BFT共识。构建区块链系统，一般包括网络层，共识层和应用层，基于虚拟机的以太坊可以很容易在上面搭建应用，但是fork其本身的区块链却很难。基于Tendermint的BFT把网络层和共识层打包成一个通用的引擎，通过模块化的方式，方便开发不同应用场景的区块链网络。

图：Comos SDK

- 基于POS。基于性能方面的考虑，以太坊目前在从POW转变成POS，而Comos从一开始就是基于POS设计的。

- 通过IBC(Inter-blockchain Communication) 链接异构的区块链。

在Terra上面构建智能合约，由CosmWasm技术支持，开发者可用Rust, Go, 或者Assembly Script等编程语言进行开发。

Terra的核心机制是基于Luna和UST的稳定币系统，并且在这基础上打造了Chai（支付），存款（Anchor）和Mirror（交易）等核心产品功能。

Luna和UST

Luna是Terra系统里面的治理代币，并且在POS系统中作为质押和验证代币。质押Luna的收入包括gas费用，税收（0.1%-1%的交易价值，最多1个TerraSDR）和铸币税奖励（给预言机的参与者）。

UST是去中心化的算法稳定币，锚定1美元，用户在Terra系统里面可以始终按照UST 1美元的价格和luna兑换，它的锚定主要由套利机制完成。

-当UST价格低于1美元，用户在交易所折价购买UST，在Terra里面按照UST 1美元的价格兑换成Luna（销毁UST），然后抛售Luna获利

-当UST价格高于1美元， 用户在交易所购买Luna，在Terra里面按照UST 1美元的价格兑换成UST（销毁Luna），然后溢价抛售UST获利

这个机制确保了luna的价值捕获，随着系统交易量的增加和市场对UST需求的增加，Luna的价值会不断上升。与之对比的是，Maker的MKR代币目前没有很好的价值捕获机制。

Terra系统的一个优势是除了链上的金融系统，还打造了线下UST支付系统Chai。亚洲传统的线下商家系统常常有交易手续费高，到账时间长等痛点，Terra利用区块链的特点来缓解这些问题。目前韩国有1700家商家整合了Chai，总用户数约247万，日活在5万名左右。

Anchor

Anchor的定位是区块链上稳定币固定收益的储蓄账户，用户存入UST，即可以获取20%的年华收益。其收益来源包括两部分，一部分是借贷用户支付的UST利息，另外一部分是借贷用户质押的资产包括（Luna，ETH等）质押产生的收益。为了刺激用户质押借贷，系统会分配anchor代币给质押借贷的用户，并且代币收益会超过借贷的成本。目前Anchor收益还不能完全覆盖成本（支付给存款用户的利息），不足的部分通过储备金的形式来刚性兑付存款收益。

Anchor近期通过和Lido Finance合作，引入了ETH作为质押资产，并且ETH在Terra挖矿收益超过在以太坊挖矿，进一步推动了Terra系统内锁仓量的飙升。

Mirror

Mirror的定位是区块链上合成资产交易平台，解决了传统金融需要KYC，门槛高，不能24小时交易等缺点。用户可以抵押资产（包括在anchor的存款凭证）生成合成资产（做空），比如mTesla，mBTC，mBABA等，用户也可以直接购买合成股票资产（做多）。做空和做多（均可以获得MIR流动性挖矿奖励，其中做多需要提供和UST的代币组合。下图展示了部分资产挖矿的收益。

图：Mirror挖矿收益展示

下图展示了主要公链的DeFi锁仓量，可以看到Tera目前的锁仓量目前在所有公链里面排名第三。 

图：主要公链DeFi TVL

Terra系统的风险主要包括以下几个方面：

去中心化程度不够高

Terra采用的是DPOS机制，如果委托人太少，可能会产生中心化问题，目前Terra只有130个验证器，和以太坊的20万个验证机构比相差很大。

UST 失去对美元的锚定

下图展示了UST最近半年的价格

图：UST价格

从图上可以看到，UST在5月下旬脱锚2天，原因是因为Terra系统清算过载导致无法完成稳定币套利的请求[3]，系统一旦恢复以后，UST重新回到了1美元锚定。从长期看，UST的锚定取决于Luna的价值，只要Luna有实际价值支撑（Chai/Mirror/Anchor等），UST失去锚定的风险比较低，但是在市场短期暴跌的时候，UST有短暂失去锚定的风险。

为了对冲这个风险，Terra官方推荐用户购买Unslashed Finance保险来保护UST的锚定。

Anchor 能否保持20%的固定收益

从目前anchor的资金流情况来看，需要靠储备池的补贴来可以保持存款用户20%的固定收益？用户会担心如果储备池的资金用完了以后，如何来保证20%的年华收益？对此，[4]中对Anchor的现金流进行了分析，并且预测2022年3月份Anchor的现金流开始转正。

笔者认为，anchor的现金流是否能转正，还取决于整体加密市场的行情，作为投资者我们首先得保证本金的安全，除了UST锚定风险，智能合约也会带来额外风险，下图展示了anchor官方推荐的几个智能合约保险。

图：Anchor推荐的保险

目前Anchor智能合约的保险成本年化在5%左右 [5],  这样还有年化15%的低风险收益，可以晚上睡的安稳一些：）

Mirror 被监管

Mirror的股票合成资产，会面临一定的监管风险，美国SEC已经表明了对链上证券合成资产的监管立场。如果Mirror主要推广对象不是美国用户（目前有资料显示Mirror很多用户来自亚洲），那么受的影响就会比较小

未来Terra系统的发展值得期待的重要事件。

Solana资产引入

ETH资产的引入导致了TVL的暴增，引入最近热门的Solana资产以后，必将进一步推动TVL增长，Solana和Terra联动趋势已经出现端倪。

Col 5升级

类似于EIP1559的升级，更好的改进了Luna的价值捕获机制,  更好的支持多链操作（打开UST应用场景）和支持Ozone（低成本的保险协议）以及 Wormhole（更好的和solana打通） [6]。

更多的生态项目

下图展示了Terra系统中重要的项目

图：Terra生态重要项目（来源推特@sjpark_TFL）

https://www.bilibili.com/video/BV1dL4y1e7xF

参考文献

https://docs.terra.money/

https://v1.cosmos.network/intro

https://research.thetie.io/the-terra-triforce-rise-of-the-lunatics/

https://medium.com/@cptn3m0x/anchor-protocol-a-52-week-forecast-10970f9b5827

https://worldpokerdeals.com/blog/crypto-investments-for-poker-players-terra-luna-anchor-protocol-and-20-fixed-apr#

https://www.loop.markets/columbus-5-launch-is-it-the-dam-holding-the-flood/

原文链接