转债周度观察：白酒医药重挫，新券热度不减

二级市场回顾

本周市场整体表现低迷，上证指数累计下跌2.53%，收报3427.33点，创业板指下挫4.55%，收报3192.90点，近两周持续跌幅较大。中证转债指数收跌1.09%至399.47点，不同于上周连涨，本周转债有四日下跌。

本周出现了行业轮动加剧的行情，前半周地产、半导体开始反弹，锂电巨头受到解禁冲击表现低迷，曾经的白马股受到短暂追捧后开始下行，金融地产板块表现较好，尤其是券商领涨，后半周白酒、消费、互联网板块大幅下挫，锂电、芯片板块仍然相对坚挺。

从宏观角度来看，7月经济数据展现出了供需两弱的情况，7月工业增加值6.4%（前值8.3%），消费也出现了大幅回落，7月社会消费品零售增速为3.6%，剔除价格因素实际同比较6月下降1.5个百分点。

2021年8月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。本月报价与上月持平，自去年5月份以来，连续16个月保持不变。此前8月16日，央行开展了6000亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作，利率维持在2.95%不变，也预示LPR报价利率继续保持稳定。

目前，受疫情反复的不确定性影响，经济增长的压力已经显现，近期政策出台密度较大，房地产的管控持续严格，政策给资本市场的影响远比真正落地要快：受集采的影响，医药巨头业绩不及预期，持续走低；市场监督管理总局发布的《关于召开白酒市场秩序监管座谈会的通知》引起热议，市场反应剧烈，白酒板块猛烈下行。

本周，北向资金净流出连续两日超过100亿元。热门板块的估值已经较高，交易拥挤，医药、消费等传统白马股都已经较高点出现较大回撤，后期行情大概率出现结构性分化。

本周随着权益市场下行，偏债型转债的优势凸显，本周未出现下跌。而偏股型转债的平均价格出现较大幅度下跌，由上周的147.12元下跌至142.75元，转股溢价率开始下行，是否出现拐点尚待观察。

从个券来看，本周转债行情已经出现了一定程度的分化，领涨行业较为分散。但是转债市场整体热度不减，新券上市之后普遍价格较高。

涨幅排名第一的金博转债于8月18日上市，首日涨幅为32.13%，公司金博股份依然处于光伏赛道，专注于碳基复合材料，公司大客户集中度较高，与中环、隆基等头部硅片企业有长期合作。

闻泰转债于本周五上市，收盘价为129.16元，公司已经通过子公司安世半导体完成了对英国最大的芯片制造商NewportWafer Fab 100%的股权收购，虽然市场对于该收购存在一定分歧，但是此前安世半导体掣肘于没有IGBT芯片的生产能力，此次收购有助于公司将产品线进一步延伸，丰富车用芯片的供给能力，提升市占率。

除了近期上市的新债外，涨幅排名居前的有华钰转债、震安转债等，除苏试转债外，多为债券余额较小的标的。其中，华钰转债正股ST华钰已经持续多日涨停，目前转债余额较小，需警惕高位波动风险。

苏试转债正股苏试试验，从销售检测设备起家，目前已经逐步成长为力学等多种检测试验的综合服务商，下游需求旺盛，覆盖电子、汽车、航空等多个行业。

跌幅排名前十的个券中，化工行业转债标的较多，比如星源转2、新凤转债、光华转债等，其中较多转债已经公告强赎，跌幅靠前的转债目前存续规模也相对较小。

行业及个券扫描

新能源及锂电池：8月19日，上海钢联数据显示，部分锂电材料价格再度调涨，碳酸锂（99.5%，电/国）涨1500元/吨；氢氧化锂（56.5%，工业级/国产）涨1000元/吨。锂电池上下游周期性较为明显，受价格波动影响大。由于下游新能源车需求突然上量，上游矿厂受疫情影响复工不及预期，短期内新建产能无法弥补缺口。

不同于碳酸锂，产业链中隔膜的价格是在不断下降的，据百川盈孚数据，各类隔膜均价从2019年8月至今，降幅高达21.37%。本周跌幅较大的个券星源转2，虽然半年报营收和利润同比有大幅度增加，但是公司毛利率却从2018年的48.25%下降至34.80%。

芯片：本周国证芯片指数回暖，微跌0.18%，上周跌幅为6.51%。世界半导体贸易统计组织上调2021年全球半导体市场规模预期，将增至5510亿美元，同比增长率高达25.1%，之前预期达5272亿美元。

市场持续缺“芯”的情况预计长期存在，8 月 17 日晚，博世收到通知，由于疫情失控，意法半导体的马拉西亚 Muar 工厂的部分生产线要求被关闭至 8 月 21 日，Muar 工厂因疫情影响，近一个月内阶段性封厂停工已超 20 天。这将导致博世的ESP/IPB、VCU、TCU产能受到较大影响，随后在不断协商下工厂公告于8月18日恢复生产。

长期来看，由于海外疫情控制不及预期，芯片短缺和需求上升的矛盾短期内无法缓解。本周上市的闻泰转债是半导体行业中的优质供给，上市首日涨幅近30%，也反应出了对于高景气行业的热度。但本周芯片相关标的出现了部分回调，韦尔转债（本周跌4.33%）、捷捷转债（本周跌3.75%）、国微转债（本周微涨0.55%）、彤程转债（本周跌8.13%）。

白酒：8月20日，市场突然流传出一份市场监督管理总局价监竞争局发布的《关于召开白酒市场秩序监管座谈会的通知》。虽然各方消息不一，但是会议确有其事，监管的消息引起了市场巨震，中证白酒当天跌幅为6.94%。

白酒估值在2020年持续走高，在2021年2月份核心资产估值分化之后，已经有一定的回调，但是当前政策形成的市场恐慌空前，市场也出现较大分歧，认为没跌到底的和坚信价值的各有立场。转债涉及白酒的存续标的仅有伊力转债，本周跌幅为7.17%。

医药：受集采的政策预期影响，4000亿医疗器械龙头迈瑞医疗周五单日大跌17.05%，其实集采的预期释放在8月初已经有所显现，安徽省的集采引发了利润极致压缩的市场担忧，尤其是近期流出的会议纪要更加剧了焦虑。

此外，恒瑞医药周五公布了2021年半年报，实现营业收入132.98亿元，同比增长17.58%，实现归母净利润26.62亿元，同比增长0.21%。由于业绩不及市场预期，一定程度上印证了市场所担心的集采影响，公司收盘跌停，整个医药板块出现了大幅下挫。

医药转债的供给相对于其他行业更为充分，41支标的存续余额合计306亿元，覆盖医疗器械、化药、中成药等各个细分领域，目前估值都下调至相对低位。集采政策影响有相当大的持续性，估值修复需要较长时间。

公司动态及信息提示：科德教育、普利制药、朗科智能等主体发行的转债于2021年8月23进入转股期。

司尔转债赎回登记日为2021年8月24日；新凤转债赎回登记日为8月31日；骆驼转债赎回登记日为2021年9月2日；光华转债赎回登记日为2021年9月7日，运达转债赎回登记日为9月8日，永冠转债决定赎回。

比音勒芬、百川股份、长城科技、川金诺、彤程新材，公告不提前赎回本公司发行的可转债。

白云电器、三诺生物、搜于特、鹏辉能源等本周公告上调转股价。

提示可能满足赎回条件的转债：银河转债、三祥转债、艾华转债、飞鹿转债、斯莱转债。

常熟银行：拟公开发行总额不超过人民币60亿元(含)A股可转换公司债券，在可转债持有人转股后按照相关监管要求用于补充核心一级资本。

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一级市场跟踪

可转债一级市场发行持续较热，本周牧原转债、蒙娜转债和晶瑞转2发行。此外，上市转债的首日涨幅依然较高，相较于一季度，近两个季度打新收益明显提升。

本周金博转债和闻泰转债上市，两只转债都处在近期热门赛道，上市当天涨幅分别为32.13%和29.16%。

本周牧原转债、蒙娜转债和晶瑞转2共计3支转债发行。发行人分别为生猪养殖龙头牧原股份、瓷砖行业龙头蒙娜丽莎和光刻胶、锂电池原料制造商晶瑞电材。

隆华转债和富瀚转债分别于下周一、周二上市，晨丰转债下周一认购。