特斯拉最大的风险是竞争对手不顾一切豁出去

加里·布莱克(Gary Black)对电动汽车先驱特斯拉(TSLA)有很多看法，在8月5日的一次电话会议上，他与《巴伦周刊》以及读者分享了其中一些看法。谈话内容包括了从福特即将推出的电动F-150到特斯拉面临的风险，以及方舟投资(ARK Invest)的凯西·伍德(Cathie Wood)等特斯拉多头可能会在哪些地方出错。

布莱克长期在华尔街担任高管，曾任华尔街分析师和基金经理。目前，他是投顾公司Future Fund的执行合伙人和首席投资官。该公司旗下的交易所交易基金Future Fund将于8月底推出，交易代码为FFND。

2021年迄今为止，特斯拉股价下跌了1%，相比之下，标普500指数和道琼斯工业平均指数的回报率分别为18%和15%（编者注：数据截至8月6日）。2020年，特斯拉股价上涨了743%，这使其以巨大的优势成为世界上最有价值的汽车公司。

以下是经过编辑的谈话要点。

《巴伦周刊》：拜登政府计划到2030年把电动车占美国新车销量的比重提高到50%，这个目标现实吗？

布莱克：我想40%到50%的目标是可以达到的，我们目前的预期是到2025年这一比重会达到25%。2020年这一比重约为3%，我们认为2021年将达到5%左右。但美国目前落后了，中国的电动车普及率约为10%，排在前面的挪威大约是60%。

我观察到大型车企对电动车业务的看法发生了翻天覆地的变化。通用汽车(GM)和福特(F)现在正在有意调拨其盈利非常可观的内燃机汽车业务的资源，当出现这种现象时，我觉得40%到50%的目标是可以实现的。

《巴伦周刊》：特斯拉能维持自己的市场份额吗？ 

布莱克：我的估计是未来几年特斯拉的市场份额将达到25%，我想该公司做得到。更多的竞争是好事，因为这会让更多的人对电动车感兴趣。打个比方，假如人们接到保时捷销售人员的电话或电子邮件说：“你应该了解下我们新推出的电动车Taycan，“当他们上网去做研究时，会发现特斯拉是排名第一的电动车公司，在续航里程、技术和安全性方面都有很多优势。

《巴伦周刊》：通用和福特的电动车策略会成功吗？

布莱克：通用和福特希望、也很明白它们必须在电动车领域强大起来，因为它们认识到放眼世界，电动车是未来的发展方向。但是到目前为止，它们在这一领域的竞争力还远比不上特斯拉，车辆性能要差很多，技术也比不上特斯拉的全自动驾驶功能(FSD)。

《巴伦周刊》：电动F-150对福特来说有多重要？

布莱克：皮卡是特斯拉的竞争对手纷纷出手的领域。到目前为止，这些竞争对手都推出了全新的电动车品牌，比如奥迪的eTron。但这并不管用，竞争对手意识到，它们必须利用起现有品牌的优势。F-150是美国最畅销的皮卡，福特实际上是给F-150贴了一个电动车的标签，该公司非常重视这是否奏效。

《巴伦周刊》：你对特斯拉股票的估值是1100美元，目前该股约为700美元（编者注：8月12日特斯拉收于720.40美元），你是怎样为特斯拉估值的？

布莱克：特斯拉在继续推出新车型，开拓新市场。到2025年，如果全球汽车销量达到8000万辆，电动车的使用率达到25%左右的话，那么特斯拉的市场份额将达到25%，相当于500万辆左右。预计特斯拉将在2021年交付约86万辆汽车，从现在到2025年，平均每年增长约55%，这是一个巨大的增长，该公司汽车业务的毛利率在继续上升。

当我把这些因素综合起来，得出2025年的每股收益约为32美元。问题是市盈率应该在一个什么样的水平。我假设特斯拉从2025年开始每年增长20%，按2025年预期利润计算的话，50倍市盈率是合理的，除以增长率约2.5倍，相比之下，标普500指数的市盈率除以增长率约为2.9倍。

32美元乘以50得出2025年1600美元的目标价。凯西·伍德认为，到2025年特斯拉的股价将达到3000美元，和1600美元差别很大。

我很欣赏凯西，过去曾和她在联博(Alliance Bernstein)共事。许多超级看涨者认为，特斯拉的自动驾驶业务Robotaxi的价值会超过每股1000美元，但我在估值时没有计入这项业务，我认为FSD前景更好，这项技术将让特斯拉卖出更多电动车。也许我这个看法是错的，埃隆·马斯克(Elon Musk)是个天才，他们或许能在2025年推出Robotaxi业务。我做估值时是假设FSD可以帮助特斯拉提高市场份额。此外，我预计到2025年，特斯拉的竞争对手会推出类似FSD的技术。 

《巴伦周刊》：特斯拉有哪些让你担心的地方吗？

布莱克：我担心特斯拉竞争对手采取“不顾一切豁出去”的战略，为发展电动车不惜扼杀自己最好的汽车品牌。竞争对手的努力可能会削弱特斯拉的优势，这是该公司面临的一个风险。

中国的电动车发展已经变得非常有竞争力，特斯拉在中国市场有一些定价压力，小鹏的新车型P5定价相当于2.5万美元，该公司正在追赶特斯拉。

《巴伦周刊》：感谢和我们分享你的观点。 

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本文来自微信公众号“巴伦周刊”（ID:barronschina），作者：阿尔·鲁特，编辑：郭力群，翻译：刘伟杰，36氪经授权发布。

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