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美东时间 7 月 26 日周一美股盘后，全球市值最大的汽车制造商、电动汽车巨头特斯拉公布了二季报，开启美股二季度财报季最繁忙的一周。

由于季度营收好于预期，净收入创新高且连续八个季度实现盈利，特斯拉盘后一度涨近 3%。周一该股收涨 2.2%，报 657.62 美元。自 4 月 26 日公布财报以来，特斯拉累跌近 11%。

二季度 GAAP 净收入首次突破 10 亿美元，连续八季盈利，营收连续三季度突破 100 亿

财报显示，特斯拉在 2021 年第二季度营收 119.6 亿美元，同比增长 98%，高于分析师预期的 113.6 亿美元，比一季度营收高出 10 亿美元，也是连续三个季度超过 100 亿美元大关。调整后 EPS 为每股收益 1.45 美元，显著高于市场预期的 0.97 美元。

当季 GAAP 项下净收入为 11.4 亿美元，是公司史上首次超过 10 亿美元大关，同比翻了 10 倍（增长近 1000%），高于市场预期的 6.5 亿美元，并打破一季度 4.38 亿美元所创的史上最高盈利纪录。非 GAAP 净收入已连续两个季度超过 10 亿美元，今年一季度是首次突破这一整数位。

这不仅代表特斯拉创下季度盈利新高，也是连续第八个季度实现正盈利。分析称，这代表公司很大程度上避免了限制全球汽车产业的芯片短缺不利影响。去年在全球最大电动车市场之一中国的带动下，特斯拉曾实现了公司历史上首个全年盈利。

二季度特斯拉运营利润冲破 13 亿美元，同比增 301%，是去年同期 3.27 亿美元的四倍，高于市场预期的 8.35 亿美元。运营利润率为 11%，同比暴增 555 个基点（5.55%）。

主营的汽车业务 GAAP 毛利率升至 28.4%，较去年同期的 25.4% 上行 300 个基点，高于市场预期的 25%。去除监管信用后的汽车毛利率为 25.8%，按季环比升超 300 个基点，创 2017 年一季度来季度最高。

比特币相关减值损失 2300 万美元，警告零部件供应对今年交付增长率有重大影响

公司称，运营利润同比增长得益于汽车销量增长和成本下降，但部分被运营费用增长抵消，其中包括 CEO 马斯克基于股票的薪酬激励计划增加、Model S/X 高端车型改造导致该部门负利润、额外的供应链成本、出售监管信用的收入减少，以及与比特币相关的减值损失 2300 万美元等。截至一季度末，特斯拉曾称还持有价值 13 亿美元的比特币。

二季度，特斯拉录得较市场预期翻倍的自由现金流 6.19 亿美元，但 16 亿美元的净债务和融资租赁还款令其季末持有的现金及其等价物减少 9.12 亿美元，至 162 亿美元。公司称，有足够的流动性来支撑产品路线图，预计随着产能扩张和本地化生产进行，运营利润率将增至行业领先水平。

值得注意的是，特斯拉仍预期汽车交付量在几年内实现 50% 的年均增长率，4 月发布一季报时也重申了这项 1 月起就秉持的承诺。但公司也警告称，某些年份可能增长更快，例如今年。彭博社称，这代表今年特斯拉交付指引可能高于市场预期：

“增长速度将取决于我们的设备产能、运营效率，以及供应链的能力和稳定性。 随着全球汽车需求达到创纪录水平，零部件供应将对我们今年剩余时间的交付增长率产生重大影响。供应链挑战，特别是全球半导体短缺和港口拥堵，在第二季度继续存在。”

今年在美国得州和德国生产 Model Y 仍处正轨，上海成汽车出口主要枢纽，监管信用收入回落至净收入三成

在新品推介方面，特斯拉仍相信有望今年在德国柏林和美国得州奥斯汀的超级工厂建造第一辆 Model Y 紧凑型 SUV。在这一优先事项的考虑下，外加电池供应有限和全球供应链挑战，公司已将半挂式卡车 Tesla Semi 的启动时间推迟到明年，全电动皮卡 Cybertruck 将在得州工厂生产完 Model Y 后进行。

特斯拉还表示：

“美国加州和得州工厂 Model S 产量提高，预计将在 2021 年剩余时间内继续改善；大多数 Model 3/Y 车辆在北美市场交付。由于供应链挑战和工厂升级的缘故，中国上海工厂略微受到干扰，但生产活动仍然非常强劲，上海现在是汽车出口的主要枢纽。德国柏林工厂继续安装设备，已经开始测试工具，以期尽快投产。”

分析师还注意到，特斯拉今年二季度通过出售环境监管信用（regulatory credits）的收入“更趋正常化”，季环比降至 3.54 亿美元，仅占 GAAP 净收入的 30%。财报前曾有分析师称，如果净收入能反超监管信用收入，将是公司的一个重要里程碑。

一季度时，特斯拉出售监管信用的收入曾高达 5.18 亿美元，连续多个季度高于 GAAP 项下净收入（当时为创新高的 4.38 亿美元），并占衡量公司盈利能力的指标——运营利润（operating income）的绝大部分（当时为 5.94 亿美元）。

批评人士称，这代表该项收入持续成为特斯拉盈利的关键动力，公司单纯卖车将陷入亏损。今年一季度不仅是特斯拉连续第七个季度盈利，也是连续第六个季度没有监管信用销售就无法盈利。

由于特斯拉的零排放汽车生产量超过其配额，可以将多余的信用额出售给汽车制造商，否则这些竞争对手制造的车辆将低于全球监管机构的要求，进而面临巨额返款。2020 全年，特斯拉通过出售此类信用产生了近 16 亿美元收入，是 2019 年 5.94 亿美元收入的三倍。唱衰人士认为，随着越来越多的传统汽车制造商进军电动车，将减少对特斯拉多余监管信用的需求，进而影响其利润。

今年特斯拉累跌近 7%，关注全球开设新厂、半导体短缺和竞争加剧的影响

特斯拉去年股价飙升了八倍多，曾是 2020 年表现最好的美股之一。截至周一收盘，2021 年至今累跌约 7%（705.67 美元），远逊于同期标普 500 指数大盘和道指分别累涨近 18% 和近 15%。

过去 12 个月，特斯拉仍股价翻倍，但较 1 月 25 日创下 900.40 美元的历史新高回落近 27%，陷入技术熊市。分析称，这是由于对车辆安全的监管审查加剧，以及全球电动汽车领域竞争更激烈。

特斯拉在 7 月初宣布，今年二季度交付汽车 20.125 万辆，是公司史上首次单季交付量超 20 万，并打破第一季度的交付新高，环比增长 8%，同比猛增 121%，令股价在两个月里首次重回 700 美元。当季汽车产量 20.64 万辆，其中包括 20.4 万辆“平民神车”Model 3 和 Model Y 紧凑型 SUV。

投资者关注特斯拉在全球更多地区开设新工厂的进展、疫情下半导体短缺对汽车行业和该公司的具体影响，以及其如何适应电动汽车领域日益激烈的竞争。公司曾在 4 月发布一季报时重申，未来几年交付量年均增长率为 50%，但也警告称，增长率取决于设备产能、运营效率和供应链稳定。

特斯拉曾在 4 月表示，仍有望今年底前交付在美国得州奥斯汀超级工厂以及德国柏林超级工厂组装的第一批汽车，马斯克还希望今年交付第一辆全电动皮卡 Cybertruck 和延迟两年的半挂卡车。

马斯克预计 Cybertruck 全电动皮卡将在 2022 年进入量产，当前重点是完成建设主要用来生产该车型的美国得州超级工厂。近日还有消息称，半挂卡车 Tesla Semi 即将在美国内华达州投产。

5 月时他承认特斯拉在第二季度受到零部件短缺和价格上涨的影响，公司正在修改一些设计以面对这些挑战，而电动车今年至少提价六次，是“由于整个汽车行业特别是原材料的供应链压力”。RBC 分析师 Joseph Spak 曾认为，供应短缺对特斯拉的影响可能二季报中具体体现出来。

特斯拉正更新高端车型，年底开放充电网络给其他电动车，比特币持仓被指高风险

为了保持电动车领先地位，特斯拉正规划在印度建设新工厂并推进一项内部生产电池的计划，以及努力更新盈利能力更强的高端车型。今年 6 月开始交付豪华轿车加强版 Model S Plaid，改造后的 SUV Model X 也正在研发中，预计明年开放预定，这两款车型近年来受到销量下滑的冲击。

特斯拉最近还新增订阅服务模式，用户可以每月 199 美元的价格访问其高级驾驶辅助系统的升级版本，而不用预付 1 万美元进行升级，在降低客户入门门槛的同时获得更稳定的经常性收入。

同时，马斯克上周在社交媒体透露，今年晚些时候特斯拉将向其他电动汽车开放超级充电站网络。投资者密切关注此类业务动态，因为将对公司财报至关重要。摩根士丹利分析师 Adam Jonas 指出，到 2023 年“保守估计”特斯拉充电收入为 29 亿美元，尚未包括非特斯拉汽车带来的充电收入。

据支持特斯拉的汽车新闻博客 Electrek 总结，投资者关注重点仍是“增长”，这意味着特斯拉需要增加产能并确保电池供应：

特斯拉 4680 新型电池生产的更新、新的 420 瓦太阳能电池板及向第三方安装商销售更多硬件、开放充电网络如何影响特斯拉的拥有体验、全自动驾驶 FSD 的进展等细节，都是财报重头戏。

此外，特斯拉的比特币持仓也备受关注。今年 2 月公司披露花费 15 亿美元购买比特币，4 月出售一部分持仓，令一季度从中获利 1.01 亿美元净收入。5 月马斯克突然宣布不接受比特币付款，上周他又称，如果比特币挖矿使用的绿色电力占比过半，特斯拉可能恢复比特币作为支付手段。

批评人士认为，这进一步证明特斯拉仅靠卖车不能挣钱，比特币交易也让一些投资者感到紧张，因为比特币在二季度下跌近 41%，创史上最大二季度百分比跌幅，主要受中美等国监管从严打击。在二季度之前，比特币曾连续四个季度走高，期间价格翻了六倍至接近 6 万美元。比特币跌价，也可能令特斯拉二季报因此录得一些账面投资损失。周一，比特币自 6 月以来首次涨穿 4 万美元。

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