镰刀所及，寸韭不生！

资本市场从来不缺热闹，信仰也从来都是用来被颠覆的。

我大A股短短的半年时间里，一度成为投资人信仰的“茅指数”，就跌落神坛。

6月份以来“宁组合”横空出世，成为新王。

安信证券表示，“宁组合”的行业构成具有如下特点：

一、步入技术成熟期且处于加速扩张期的高成长性赛道，如新能源车、光伏、医美、医疗服务等；

二、处于向上景气周期的具周期属性的长赛道，如半导体、华为鸿蒙概念等。

“相比茅指数，宁组合围绕产业发展的先锋方向，成长性属性突出，同时也富有更高的弹性。”

呵呵，难道半年的时间就让经济和产业结构发生了巨变？

难道半年的时间茅类股的基本面就坏掉了？

船夫说：帆在动。

徒弟说：风在动。

六祖说：仁者心动。

茅指数到宁组合，究竟什么动了？

一

水，是生命之源

既然都叫茅台了，没有水，怎么填满瓶子呢?

看看这PE扩张和水的关系吧：

无风险收益率是资金的负债端成本，全球最具代表性和最有影响力的莫过于美国国债了。

金融的本质就是杠杆，大资金作战怎么少得了杠杆呢？

只要资产端的收益率大于负债端成本加交易成本之和，那借的钱越多，杠杆上得越足，收益就越大。

资本都是贪婪的，只要你敢放水，他就敢加杠杆，资产价格就敢涨。

不管是茅指数也好，还是宁组合也好，都是“时代的马云”，都是人类进入无耻的牙买加体系信用货币无限滥发时代的产物。

下面这张图是根据2019年的美林时钟做的人类历史利率走势图。

在当时的2019年，恐怕谁也不会想到，美国10年期国债收益率居然能跌破1%。

有了水，就有了生命之源，至于说生长出什么生物，或者说炒作什么东西，那就看各家的财富运作程式了。

是郁金香，是南海公司股票，是球鞋，都可以，只要有财富效应就够了，一切因时因地因人不同。

是人心，心动了。

08年金融危机以后，依旧是放水招数不改，而且变本加厉，自此以美联储为首，带领人类进入了5000年未有之低利率时代。

没有最低，只有更低。

所以为什么美股和中房能一直涨，答案也就不言自明了。

宁组合又怎么样，不过是旧瓶装新酒，郁金香换成南海公司股票。

只有水，才是生命之源。

在《关键信号出现，泡沫快破了？》等宏观旧文中，君临早已阐述，水已漫金山。

覆水难收一词，真乃绝中之绝。

放的水，想要收回去，要么冰河期，要么变水星——要么冷死，要么热死，总之要生病，或者要死掉。

来的时候好好的，想回，回不去了…

二

茅指数出了什么问题？

1. 消费已萧条

放水只能解渴，不能充饥。

水喝多了，不仅加快体力消耗，而且还会水中毒。

种韭菜也是，水浇的多了，甚至达到洪水级别，会造成水土流失，韭菜就缺乏营养，就长不好，甚至会死掉。

全球的问题都是如此，既想要韭菜长得好，可又不舍得给韭菜施肥，还要用水土流失挤占韭菜的生长营养。

上图这些所谓的民主世界，标榜自由平等的福利国家，也已深陷其中。

垃圾点的，腐败至极的中东、拉美那些军政府、君主，早就在阿拉伯之春那段岁月中被战火给洗礼了。

产权私有和公平的不可兼得，是千古都未能解决的马克思冲突。

这里讲的，是实质意义的产权私有，是谁控制的问题。

就如封建时代，名义上是“普天之下莫非王土”，而实质意义上则是封建官僚集团私有的产权。

马克思冲突之下，无可避免的就是内卷，换句话说就是垄断，再换句话说就是产能过剩，终极原因就是资本的贪欲是没有底线的。

资本收益率-劳动收益率=资本家超额收益率。

看似可以加上无限的杠杆，带来无限的资本家超额收益率。

而且资本家也一定会这么干的。

可惜劳动者是有承受底线的，杠杆加到一定程度，就会消灭掉劳动者的购买力。

接着就是产能过剩，供给出清，然后劳动者失业，再然后劳动者购买力进一步下降，再然后产能进一步过剩…

再然后，就是你们看到的王侯将相的大人物历史，是金戈铁马。

接着，我们就可以谈消费，以及消费的未来了。

先看我们国家的一些消费数据：

2016年手机销量见顶（信通院数据），5.6亿台；卷烟行业产量2015年见顶，2.59万亿只（国家统计局数据库）；2016年饮料行业（不含乳制品）产量见顶，18345万吨（国家统计局数据库）；2013年啤酒产量见顶，4938万吨（国家统计局数据库）；2016年白酒产量见顶，1358万吨。

再看一个很有意思的图：

自从2016年那个有意思的时间点起，随着城镇居民购房负担率接近100%，是不是很多消费品的产量或者销量也到了峰值呢？

世界上有这么巧的事儿吗?

再看更加有意思的一张图。

2020年，城镇居民收入增幅只有3.5%，差一点就没能赶上全年2.5%的消费物价涨幅。

而消费支出则萎缩了3.8%，这不光是从1990年以来的首次消费支出萎缩，更是建国以来的首次！

高档消费品，包括茅台，更大的消费基数人群其实是广大的中产们，而不是顶级富豪。

如果进一步卷下去，把中产变成中惨，高档消费品也会产能过剩。

所以消费升级的故事已经很难继续讲下去了，随时有可能被销售数据证伪。

消费降级或者下沉市场，更加难，中产都中惨了，下沉市场、底层民众的钱从哪里来？

问问2020年大规模增加的货拉拉司机、滴滴司机、外卖小哥们吧。

贵州茅台也好，万科也好，中国平安也好，格力电器也罢，都是广义地产股。

当地产肿瘤化，其挤出效应对财政支出之破坏性＞其虹吸效应对财政收入之创造性，地产的合法性就要受考验了，将会面临政治风险。

地产与消费，鱼和熊掌不可兼得。

卷化至此，相关的茅类股前景已然发生问题，而且多数茅类股也都在广义地产圈里。

白酒还好，几大龙头都是关系地方财政的存在，总会有神秘力量在背后。

其余的，小心为妙。

这里不是说唱跌，只是说，要继续涨，故事很难讲，压力会很大。

2. 互联网平台的问题

互联网平台从出现，到移动互联网时代，已经基本实现全民覆盖了。

但凡发达一点的地区和国家，皆是如此。

在这个并不虚拟的网络世界里，因为打破了交流的地域隔离，重构了人和人之间的联系方式，进而重构了社群的组织形式。

国家本身就是社群的一种组织形式，互联网平台的出现，就带有着解构传统的公共空间、重塑公共空间的实质意义。

但是这个社群组织的依托——互联网平台，却是由盈利性的私营企业提供的。

也就是说在这个新型的社群里面，公共权力居然掌握在私人手里，而不是组成社群的citizen。

这于代议制的现代文明完全是不相符的。

这种权力结构，实际上是限制了社交媒体里交流的自由。

即使是美国总统特朗普，也可以被社交媒体封号、限流。

互联网平台因其带来的新型社群组织形式，从而提供了新型的社会控制方法，这种控制借助于信息技术，比过往的任何形式都要有效和及时。

由于是以提供服务的单边强势的形式，平台本身实际相当于KING，拥有着君主的权力，可却不用对平台的用户负责。

更有甚者，某些平台甚至推出了自己的货币，比如Libra，赤裸裸地向当局宣战。

主权国家的定义和实质都在面临着实质性的被颠覆。

特别是，不仅资本可以跨国，资本控制的平台也可以跨国。

表面意义上的非跨国，实质上也是跨国，他可以以马甲的方式出现，比如某滴和优步的合并，以及背后的资本聚合。

这些平台掌握了用户的大量信息，又把持住了用户的信息接口，实际上拥有了社会动员能力，这种动员能力强大到可以触及至最细分的每一个个人，是不可小觑的政治力量。

不管是市场，还是社会，操纵的本质都是人心，甭管是用价值投资还是打板进攻的理念，抑或披着资本主义、XX主义等等各种主义。

这些平台对用户施加的社会意识影响，已经远远超过以往的官方的权威媒体。

欧洲在推行数字税，咱们反垄断，这场公共权力的争夺战，好戏才刚刚开始。

战斗的结果谁也没法准确预测，但恰恰是这不确定性，是悬在所有互联网媒体头上的达摩克利斯之剑。

除了以上的共通问题，咱们的互联网平台还有个别很重要的问题。

推动互联网+的发展，尤其是电商的发展，原本的目的是为了夺取地主食利阶层收益，代替政府对民众进行补贴。

电商平台很长一段时间，没有税费，没有工商、消防等等的麻烦。

电商初期为了快速扩张和垄断市场份额，也在补贴自己平台内的商家，收取的费用也比较低（这就是网上租金，呵呵，甭管以年费、保证金、展位费、推广费还是别的什么形式出现）。

再配上中国低廉的劳动力，所以网购才能提供比实体店铺更廉价的商品，也就间接把政府的让利，一部分补贴回了底层民众。

所以商业地产最怕的就是电商。

一开始，这个事情还是很好的，提供了大量价格更低的商品。

但是垄断永远是有问题的，垄断一定会去触及利润率的最大化，将其他环节吸干榨尽。

某宝也好，某东也好，只要市场份额上来，有了垄断地位，网上租金也就蹭蹭地往上了，最终的结果就是网上租金会使电商价格达到价格均衡，也就是达到和线下店（要给地主阶层交租金，还要交税费）价格差不多的水平。

呵呵，政府对民众的补贴，也就这么被平台方吃干榨净了。

另一方面，电商平台还让大量的小商小贩破产倒闭，进一步加剧着社会的两极分化。

最终结果已经和初心南辕北辙，我们不得不对电商以及互联网平台再打个问号了。

标榜科技巨头的互联网巨头们，哪里有什么硬科技，只不过是新型公共空间的运营方而已，给的高估值也不是因为他们的科技，而是他们手握的公共权力。

有硬科技，也不会只在国内挣中国人自己的钱了。

所以某滴事件，就是一个导火索，很有可能把所有的问题都捅出来。

这样的话，茅类股里的互联网巨头们，用什么故事来配合资金拉升呢？

3. 垄断：茅类股之殇

K12教育等等，君临也老早就谈过了，参见4月7日推送的《那些暴利，却不能触碰的行业》。

（这大概是全行业最早对K12教育进行预警的文章，半个月后，监管政策出台，各大教育股飞流直下三千尺。）

不是靠辛苦地挣钱、拼老命研发堆出来的垄断，本质上就是抢劫而已，将别人的挪到自己口袋里，换句话说，就是内卷。

内卷，就是拼爹。

但是卷到一定程度，就会有人撕掉规则，打破枷锁，而为政者是不容许这种事情发生的。

所以限制卷，是必做的功课，不然就会实质性地永久下课。

而恰恰很多茅类股的逻辑，就是在做多贫富分化。

对于政治风险的衡量，是继续做多这类股最大的阻碍。

三

​宁组合又有什么奥秘？

君临在6月初的《下半年紧盯这个方向》其实就已经指出了这个奥秘了。

这篇文章是在5月28日科协大会后写的，由于写作和后续的一些事项，发出来已经过了一段时间。

但是用后视镜去看的话，其实也不晚。

炒股看领导，因为领导推动人心。

大领导讲的故事是最大的故事。

宁组合，不过也是旧瓶装新酒，都是水漫金山的儿子。

水，才是生命之源。

没有人会持有现金，而只会把现金以现金等价物的形式持有，因为现代的现金是劣币，是一直滥发的垃圾。

那么这种不持币的投资必然下，不仅风险资产的估值会刷新你的认知观，另一种现金等价物——你熟悉或不熟悉的各种商品也会让你见识到什么是价格。

现在的每一天，都是活久见，每一天我们都在见证历史。

高低不过是一组相对概念而已，你以为的高、低只是你以为，过去的高、低只是过去，大伙儿等着，未来的高、低一定会刷新你们的三观。

已经大宗化、金融化、期现市场联动的商品们，和现金本质上差别不大，就是现金等价物。

并且商品这种玩意儿比信用货币的现金好的多的多，因为商品是有清晰的、由自然条件决定的供给约束，也就是说可以抵抗央行印钱的货币贬值。

我们更加要认识到，2020年以来全球进入划时代的环保治理阶段，大宗商品进入了碳排放约束的供给限制时代。

也就是说，价格上涨带动产能扩张的经济学公式失效了，价格只会不断地刷新你的认知。

仅全球四大行——美联储、欧洲央行、日本央行和英国央行2020年在量化宽松政策上就投入了5.6万亿美元

美国2021年已经确认的印钞规模已经有2万亿，还有4万亿基建在路上，没算欧洲日本。

而08年全球救市印钞规模也仅是这两年总规模的30-40%。

看着这水，心中不由得激情澎湃。

这将注定是诞生英雄的年代，是人类5000年未有之大变局。

水的分配，从来就不是雨露均沾，旱的旱死，涝的涝死。

经济学讲流动性陷阱，名义利率打到零界态叫流动性陷阱。

而这可能是个致命的误解，真实的情况应该是——实际利率打到零以下，才叫流动性陷阱。

现代货币体系里面，因为流动性陷阱而囤积现金的事情从未发生过，人们只能是去囤积现金等价物，因为这些东西才保值增值。

于是乎，经济周期的演进就变成了一部现金等价物的侵略（轮动）史。

任何一种资产总会在某个时刻被现金等价物附体，产生极度的通胀，走上神坛封神。

而与此同时，则有某些的其他资产贬值萎缩到挤在历史尘封的角落。

因此在流动性陷阱中，既可以滞缩也可以滞胀，二者本身就是并存甚至是对称的。

胀与缩的侵略轮动，就是一架巨型的绞肉机器，镰刀所及，寸韭不生。