“请珍惜60元以下的中国平安”

这几日，以中国平安、万科、格力电器等为代表的价值股再次下探，股价走势持续挑战持股人的耐心，以至于“请珍惜**元以下的平安/万科/格力”成为市场中的一个梗，一个嘲笑价值投资者不断被市场打脸的梗。

投资大师们曾说，永远不要低估市场的疯狂程度。当前这段时间，很多人对这句话有了深刻的感触：70元以下的平安已经够便宜了，谁能料到股价竟会跌破60元呢？

但倒也不必恐慌，因为大师们还说过，别人恐慌我贪婪，该坚守时要勇于坚守。

市场是一个根据供需定价的地方，任何市场价格波动的背后，都能从供需角度找到原因。股票市场的背后，是一个个具体而鲜活的人，股票交易结果又直接反映为金钱的得失，所以，不仅所有的买卖决策都难免掺杂情绪，而且多数情况下，情绪的影响还尤为突出，以至于大多数人都难以逃开“追涨杀跌”的情绪陷阱。

最明显的例子，就是股票市场中常常出现“涨过头”和“跌过头”的现象，“刚刚好”几乎是不存在的。

当股价上涨时，赚钱效应召唤乐观情绪，乐观情绪诱发乐观预期，卖家开始惜售，买家愿意高价买入，推动股价继续上涨，进入正反馈循环。如果上市公司恰好可展望性很强，比如快速增长行业中的风口赛道、永续经营行业中的垄断寡头、创新驱动下的第二曲线等等，在乐观情绪影响下，便能轻易引发市场热炒，将股价推高至不可思议的水平。

当股价下跌时，就是另一番光景了。下跌前期，投资者踊跃抄底，仓位越来越重，下跌的亏钱效应也越来越重，跌到某个点就开始引发悲观情绪，悲观情绪诱发悲观预期，买家越跌越观望，卖家则急于将“烫手的山芋”出手，推动股价继续下跌。通常情况下，此时上市公司总是恰好面临不利的内外部环境，比如经营层面遇到短期困难、行业外部环境恶化等，这些负面因素会被悲观情绪无限放大，将股价压低至不可思议的水平。

可见，无论是上涨还是下跌，到了后期都是不理性的，也都是最应该逆势操作的时候。可恰恰这种时候，逆势操作是困难的：过度上涨时，投资者只看到美好的前景，忘记了前景实现的概率，以至于高位接盘而非趁高卖出；过度下跌时，投资者只关注下跌本身，被亏损蒙蔽双眼，不敢相信已跌出安全边际，错失买入机会。

正是基于股市里这种常态化的不理性现象，格雷厄姆提出“市场先生”的概念，后经巴菲特发扬光大，成为价值投资的理念基石之一。

任何一个投资体系，都要靠“低买高卖”赚取收益，但不同体系下“低买高卖”的逻辑可能性不一，相比之下，价值投资最为逻辑自洽。

在价值投资体系中，正是因为市场先生的不理性，才给投资者提供了低估买入、高估卖出的机会。而为了判断低估和高估，投资者不得不进行充分的基本面研究，将投资限定在能力圈内，以降低判断失误的风险。

相比之下，技术投资通过图形选择买卖点，则带有很强的玄学意味。因为图形走势，事后总结精确无比，预判未来迷雾重重，不足以在逻辑上确保“低买高卖”的实现。

当然，价值投资体系也有缺点，缺点就在于价值实现所需时间具有不确定性。

投资者低价买入后，既无法预知价值何时回归，也无法对价值回归进行干预，能做的只是耐心等待。若做不到耐心持有，就无法实现“低买高卖”的逻辑闭环。

很多投资者秉持价值投资的理念买入，却不能从容淡定面对短期波动，不能耐心持有等待价值回归，其结果，必然是又陷入“追涨杀跌”的情绪漩涡中，随波逐流，成为一棵韭菜。

司马迁在《史记·货殖列传》中详尽考察了诸多经商致富的案例，最后大道至简，将经验总结为二十二个字，“贵上极则反贱，贱下极则反贵。贵出如粪土，贱取如珠玉”。

意思是说，物价向上贵到极点就会返归于贱，向下贱到极点就会返归于贵。极贵之时，抛出货物须视如粪土；极贱之时，购买货物须视如珠玉。

这不正是价值投资“低买高卖”的真谛吗？

“贱取如珠玉”，请珍惜60元以下的中国平安。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

本文由公众号“薛洪言微语”原创，作者为苏宁金融研究院副院长 薛洪言