科创创业ETF来了，值得入手吗？

近期，新能源、半导体、医药生物等科技板块引领A股热点，对于偏好指数基金或行业ETF的投资者来讲，一直在寻找能包揽上述板块科技龙头的投资标的。在此背景下，科创创业50指数应运而生，于2021年6月1日正式发布，随后华夏、易方达、南方、富国等9家基金公司推出了跟踪指数的科创创业ETF产品，已于近日上市交易。

那么，投资者该如何看待科创创业ETF的投资价值呢？

聚焦新兴产业，历史赚钱效应明显

顾名思义，科创创业50指数是从科创板和创业板选取50只代表性股票组合而成。在行业筛选上，聚焦新一代信息技术、高端装备制造、新材料、生物、新能源汽车、节能环保、数字创意、新能源等新兴产业，按照过去一年日均总市值排名取前50名，并结合上市时间、交易活跃度、退市风险等因素做调整修正。

此外，为提高指数代表性，科创创业50指数中单只股票权重不超过10%，单个板块权重不超过80%，并按季度调整指数成分。

以2021年7月2日总市值为权重，科创创业50指数成分股的行业分布结构为：电源设备占比22.6%，半导体占比14.5%、医疗器械占比14.5%、生物制品占比12.3%、医疗服务占比9.9%、计算机应用占比7.2%，前六大行业合计占比81%。

从板块题材的角度看，新能源汽车、半导体、医药医疗三大板块合计占比74%，均为当前A股热点。以2019年12月31日为基准日，科创创业50指数截止2021年7月2日累积涨幅达115.87%，年化涨幅69.64%，赚钱效应明显。

就前十五大个股来看，基本是新能源电池、医药生物、半导体、云服务、消费电子等领域的龙头，且过去3年和5年均保持了较高的复合净利润增速。

当前估值处于高位

看完基本面，还要看当前的估值水平。

截止2021年7月2日，科创创业50指数平均市盈率87.72倍，平均市净率11.74倍。以过去两年板块复合净利润增速49%（剔除负值样板）计算，当前PEG为1.79倍，处于较高水平。

由于科创创业50指数刚刚发布，故指数本身的市盈率分位参考意义不大，考虑到前十五大个股占到指数权重的约65%，具有较好的代表性，不妨重点看一下权重个股的估值水平。

以2014年12月31日-2021年7月2日为统计区间，前十五大个股于2021年7月2日的市盈率分位值，中位数为77.7%（即估值水平高于区间内77.7%的交易日，下同），加权平均数为74.3%；市净率分位值的中位数是88.9%，加权平均值为87.9%；市销率分位值的中位数是93%，加权平均值为83%。

可见，无论是哪个估值指标，前十五大个股的估值分位数都处于70%以上的高位，当前买入缺乏安全边际。

那是否就意味着科创创业50ETF就不具备投资价值呢？如果投资这么简单就好了。

根据估值分位数来判断买入卖出时机，这一策略的的逻辑基础是周期波动。一个标准的周期波动就像钟摆运动，当我们看到指针向左摆动到高位时，经验告诉我们指针接下来会回转右摆，同样，向右摆动到高位时，接下来就是向左回转，精准无差。

拉长时间看，所有行业板块的估值水平都有周期性，这位基于估值分位的投资策略提供了基础。但不同行业在不同时点的周期长度既不相同，更不规则，借助估值分位数指导投资时，必须要具体问题具体分析。

举例来看，当前地产板块、保险板块的估值分位数均处于低位，但在之前的文章中（《当价值投资者走入死胡同》），我们建议投资者可逆势配置保险股，对地产股则不妨敬而远之。原因在于，保险行业的中长期前景依旧值得期待，因短期基本面引发的下跌，跌出来的是机会；而地产行业当前的下跌是由中长期因素主导，在行业前景明朗之前，观望就是最好的策略。

可见，同样是估值分位数处于底部，投资策略却是不同的。

回到科创创业ETF，其核心板块为新能源电池、半导体、医疗医药，从基本面的周期来看，这三大产业当前仍处于长期景气周期的起点阶段，未来发展前景可期。当前估值水平的确带有一定的泡沫成分，一定程度上透支了未来业绩，但鉴于长期发展空间大，当前的估值泡沫可轻易被后续的业绩增长消化掉。

所以，只要不是着眼于短期一两年的投资博弈，科创创业ETF仍然具有较高的中长期配置价值。具体来看：

已经买入并打算中长期持有的，可继续持有，并可逢低补仓；
设置有中长期定投计划的，可执行定期买入策略，买入后长期持有；
进行资产配置，拟持有时间五年以上的，可将科创创业ETF纳入配置范围；
打算炒短线、博弈短期行情走势的，应自求多福，这里给不出投资建议。

在《科创板牛市已到来？》一文中，我们曾如此强调科创板的配置价值：

“历史上看，每一轮大牛市都存在一条市场主线，这条主线与经济发展的时代大背景相契合，最容易形成大多数人的共识，引发基本面与市场情绪的共振。……科技这条线，与宏观经济层面的产业升级、智能制造等大背景相契合，最易凝聚市场共识。随着新冠疫苗接种的普及，市场风险偏好逐步回升，以智能制造为代表的科技板块有望快速崛起，成为新一轮的牛市旗手。”

之后，科创板的牛市行情如期而至。对于科创创业50，这个结论同样适用。

本文由公众号“薛洪言微语”原创，作者为苏宁金融研究院副院长 薛洪言