酱油面 - 2021投资之路

==《21.06.11【技巧】网下打新之基金规模简易推测》==

上篇文章《21.06.04【误区】小议打新类基金认识误区及优化 》（https://www.jisilu.cn/question/424916）发布后，有些朋友草草看了文章，误解我是来宣传打新基金的。其实文中提到能平衡收益和风险的打新基金，现在是基本很难寻找了，相反文章的主题是引导大家正视网下打新的品种，勿抬高了对它们的预期，所以做了个优化，给到风险承受度较高的朋友做为能提高收益的一种方式，并用主要消费etf（512600）做了例子。

今天的这篇文章，则是写一个小技巧，做为这个优化方案的一个补充，旨在能预判这些基金的规模范围，尽量找比较规模合适的品种。

大家知道，基金每个季度末才公布一次规模，那么在到下次公布季报的时间内，其规模大小是变化的，如果为了提高其贝塔收益，那么如果能相对精准一点的预测其规模，在合适规模的同类品种中切换，那么就很大概率获取更多收益，再不济的话，至少在确定申购/购买某基金时，同类的有好几个，就可以用这个指标进行筛选。

在所有基金中，etf基金比较特殊，交易所每天都会公布其前一日的规模，所以判断etf基金的规模就很简单，分别到上交所和深交所网站去查询即可：
上交所：http://www.sse.com.cn/market/funddata/volumn/etfvolumn/
深交所：http://www.szse.cn/market/fund/list/etfList/index.html

那么其他基金如何预判呢？
这分为几个步骤，第一个步骤是查阅其最近一次报告中提到的规模，这个能查的地方比较多，比如在它们的官网、股票软件、甚至交易所网站里都很方便找到其定期报告（季报、半年报、年报），具体就不展开说了。知道了这个规模后，对于同类的几个基金规模就有了大致比较了，尽量找规模在2-3亿附近的购买/申购，越靠近这个规模越佳。
当然，上面的判断只是大致模糊的判断，毕竟规模是会变化的。

第二个步骤，则是在其对外的公告中，查阅其是否有大额限购，如果近期有、甚至长期持续，那么其份额变化会较小。

第三个步骤，这是本篇文章最核心要表达的技巧，即：通过其网下申购股票所获数量做“模糊”判断。
一个一个的翻新股的配售公告，那是很累的一件事情，正好东财网也提供了一个查阅某基金网下申购数据，我们就此可以大幅提高筛查效率，网址是：http://fund.eastmoney.com/data/dxgjj_xgccjjyl.html。

这里来举个例子，用《21.05.16【翻倍】精选十年翻倍之标的》（https://www.jisilu.cn/question/422630）里面提到的一个基金为例：红利低波，其标的有创金合信红利低波（005561/005562）、华泰红利低波etf（512890）。
为便于阅读，创金合信红利低波（005561/005562）以下简称“创金合信”、华泰红利低波etf（512890）简称“华泰低波”。

到上交所查阅华泰低波的份额为5905.54万份，6/11日净值为1.5202，可计算出其规模8977.6万，从其打新的效益来看，很明显不足1.2亿，很容易无法打科创板、或者创业板。
那么我们继续看创金合信的规模，通过查阅季报，其1季报的规模是1.29亿，刚刚恰好达1.2的底线，考虑到红利低波这个指数里面沪股多，深股少，所以初步判断其可能无法申购创业板，在这里就比华泰低波多一个品种申购的优势，但现在离3月底也有了一段时间，其规模会有很多变化。

此刻，进一步需要判断的是创金合信的规模是否降低了比华泰低波还少？
我们打开上面提到的东财网的网下申购数据联接，统计两只基金的网下配售数据（以近1月申购数据做比较），如下图：

从这个表中得出几个信息：
（1）网下配售到的股票，创金合信都没有比华泰低波少的（除了未中的）。
（2）创业板股票，两家都没有配售到。
（3）科创板股票，两家都能配收到。

据此判断：
（1）创金合信的规模必定比华泰低波大。
（2）创金合信的规模尚不足以支撑其申购创业板。

故此，从打新效益来看，创金合信比华泰低波高。
因此，在选择红利低波标的时候，则优选创金合信红利低波（005561/005562）。
从今年的表现来看，创金合信红利低波 +16.74%，华泰红利低波+14.26%，而指数红利低波全收益仅为+13.06%，两个基金都跑赢了指数，尤数创金合信红利低波跑赢3.68%，相当不错。

OK，如上就是简单的规模推测（尚达不到推算程度）。
敝人故意找红利低波这个例子，也是有深意的，主要也是引出另外的推证：
由于创业板、科创板有6000万规模的申购门槛限制，通过其网下配售的结果，就可以大致能推测其规模范围，比如会不会上2亿、3亿之类的，具体则需要更精细的计算（如果是指数基金则可以借助其指数成分股的配比来计算）。

==《21.06.18【翻倍】精选“当前”概率较高的6-8年四倍标的指数》==

为了在保持较好流动性之下提高收益率，敝人一段时间以来都在寻找长期翻倍的品种，并将股票看成高收益债券，寄希望通过不同久期的配置，进行资金的减震容错安排。
前久分别研究了十年、五年翻倍的品种，最终写了两篇文章《21.05.16【翻倍】精选十年翻倍之标的》（https://www.jisilu.cn/question/424098）、《21.05.28【翻倍】精选“疑似”五年翻倍之指数标的》（https://www.jisilu.cn/question/424916）。
考虑到接下来研究的是3-4年翻倍的品种，而久期越低翻倍越难，所以花了更多的研究时间。
本篇文章较长，大家耐着性子看。

为了能挖掘出更全、更多的标的，近期翻阅了1993个中证/国证指数中能提供“全收益”数据的指数，这样数据会“真实”一些。
这里简单科普一下“全收益”指数，平时我们口中说某某指数，往往说的是其“价格”指数，而这种价格指数，其指数点是不体现分红数据的，比如某某股票15元，分红1元，除权后是14元，对于价格指数而言，其权重是按14元计入的，分红的1元“消失”了，所以平时说的某某指数，其实其信息是有一定失真的，年限越长越失真，比如沪深300，今日的点位是5102.47，而其全收益点位6683.8，其差距接近30%，这30%就是这N年其成分股分红后丢失的数据。

先做几个说明，“预先”回答一些朋友心中所问：
1. 为什么标的都是指数，没有其他类型？
股票、非指数基金等这些品种，从透明和难易的角度来说会复杂很多，而指数基金则有更多的“锚定”数据给予支撑，也便于预测和把控。对于非指数品种，未来也会逐步研究，当然这难度就提升很多了。

2. 为什么翻阅的是中证/国证指数，而沒翻阅其他指数？
主要原因是精力和效率所限，等后面会花一些时间也整理下其他家的指数。

3. 为什么标题不是《3-4年翻倍标的指数》，而是变成了《6-8年四倍标的指数》？
讲真心话，敝人还是觉得能“确定性”的在3-4年翻倍很难，但如果时间换空间，时间拉长一倍，翻倍的概率会提升很多，主要是“好”企业的业绩是在持续增长中，中途经济环境的配合让目标的胜率会更高。

4. 为什么标题特意指明“当前”？
其实，市场中能实现3-4年翻倍的优异指数非常多，但只是现在估值太高了，就比如大名鼎鼎的中证白酒，从08年末到现在12年半上涨了24倍（其姊妹指数CSSW白酒指数从04年末至今上涨99倍），基本就是接近2年一倍，但现在的估值实在有些贵，现在买入真的可以再很快翻倍？我总觉得确定性要小一些，所以寻找的是一些当前估值相较低能概率稍大一点实现翻倍的品种。

另外，这次研究也获得一个小小的意外之喜，就是早先在研究五年翻倍的品种时提到所找出来的品种不尽人意，其确定性甚至不如3-4年翻倍的品种。而这次竟然新发现了2个，其中一个是下面图示里黄色标注的“500质量指数”，全称“中证500质量成长指数”，相较早先研究的品种其确定性更高，后面详述。

OK，现在切入正题，如下图所示：


数据来源于choice，PE、股息用了TTM模式，而PB使用了MRQ模式。本篇文章筛选出来的标的是白色部分，而黄色部分后面中途做其他说。
对表格做几个说明：
1. 一个指数生命期中，有两个时间点，一个是指数基期、一个是指数发布日期，后者好理解，而前者“指数基期”需要展开说一下，一个指数在发布的时候，为了可以与其他指数进行参照，那么就会找一个合适的“基础日期”，设定一个“基础点位”（开盘价），大家就起步在同一起跑线了；随后根据指数编制规则会回溯这N年过程中的指数运行走势后，最后的点位做为“指数发布日”的起始点位。（可能有人就此有疑问，为什么指数间很多指数基期又不同呢？这主要是看编制者当时从何角度出发来定这个基期了）。
2. “基期至今年化”是代表了从基期开始至今的指数复利年化，这很能看出指数的长期能力；
3. “指数发布日至今年化”代表了指数发布日开始后的指数复利年化，由于某些指数发布日至今太短，因此这个数据可以参考看看。

好，下面逐一说明：
1. 消费红利指数（对应标的008929-泰达消费红利C、501089-方正富邦消费红利）：
这个指数着实厉害，基期至今60倍涨幅，复合年化30.35%，最新ROE-18.03，其反映了消费、红利两大世界投资界中不败的完美结合。
目前PE-31.15，比起那些高高在上的五六十倍的热门指数着实看起来好太多了（中证白酒、食品饮料）。
这里特殊说一下方正富邦消费红利，这是一个场内LOF基金，如此好的一个指数，配上还能在场内交易的优势，竟然它一季报显示的规模才3000万，实在是太少了，不知道哪天就清盘了，就像捧着金饭碗的乞丐。
敝人目前配置有泰达消费红利C。

2. CS消费50（对应标的515650-富国中证消费50etf、009117-东兴中证消费50指数C）：
这个指数基期至今33倍涨幅，复合年化23.74%，最新ROE-24.33，是消费股中更细挑了其中50只做为成分股。
目前PE-33.18，比起中证消费指数的40.15倍少很多，很好！
东兴中证消费50这个基金也是个捧着金饭碗的乞丐，才7000万规模，真担心哪天就被清盘。
敝人目前配置有富国中证消费50etf。

3. 医疗保健指数（对应标的159873-医疗设备etf、159891-医疗etf、516610-医疗服务etf）：
这个指数基期至今34倍涨幅，复合年化23.9%，最新ROE-24.92，是医药类中医疗保健、器械、服务的细分综合指数。
目前PE-43.63，历史百分位仅在1%附近，相当低。反观其他医药指数无论是PE倍数，还是历史百分位都很高。
这个指数的3个标的，也属于捧着金饭碗的乞丐，竟然个个都5000万附近的规模，不知道是不是他们私下约盟了，哈，开个玩笑。
敝人目前没有配置该品种，原因是医药类这个行业，其细分赛道太多，牛股频出，持有主动医药类股基会是更优选择。

4. 消费龙头指数（对应标的501090-华宝消费龙头LOF、011854-招商消费龙头增强C）：
这，又是一个消费指数，这次找到标的里面第三个消费类指数了。
该指数基期至今27倍涨幅，复合年化22.32%，最新ROE-23.14，包括必选消费和可选消费的龙头（中证消费指数的缺憾就是没有可选消费里面的佼佼者）。
目前PE-33.13，比起中证消费指数的40.15倍少很多，不错！
标的华宝消费龙头LOF可场内交易，招商消费龙头增强C刚刚成立不久，目前在暂停申购状态。
敝人目前没有配置该品种，原因是我刚刚配置了富国消费50etf，这个消费龙头想再等一段时间，如果能到30倍PE就很爽了。

5. 质量低波指数（对应标的006144-恒生前海中证质量成长C）：
该指数基期至今21倍涨幅，复合年化21.18%，最新ROE-19.12。
目前PE-12.3，历史百分位19%，看起来很合适的位置，不错！
标的恒生前海中证质量成长C规模太小了，才2000万，真担心它哪天被清盘。
敝人目前没有配置该品种，原因是其标的规模太小，我是个懒人，不想投资那些潜在可能被清盘的品种。

不过，这次研究中找到的“500质量指数”也算是个五年翻倍品种，昨天刚刚建仓配置。
500质量指数，对应标的007593-鹏扬中证500质量成长指数A。
该指数是质量+成长指数，基期至今23倍涨幅，复合年化21.07%，最新ROE-13.24，最新PE-14.97，历史百分位到了令人发指的0%，地板上的地板。

6. 中美互联网指数（对应标的009226-天弘中证中美互联网C）：
如果不是这次研究，都沒注意到这个指数，又一个重量级的互联类指数，而且这个指数竟然是中、美的顶级互联网企业集合，分别纳入各10个公司共计21个成分股（谷歌有两个成分股）。
成分股包括亚马孙、谷歌、facebook、腾讯、阿里、奈飞、美团、拼多多、小米等等。
大家热血沸腾了吧？

该指数基期至今4倍涨幅（基期是13年年底开始的），复合年化20.74%，最新ROE-20.42。
目前PE-34.64，对比中概互联50的PE-50.14、中国互联PE-52.4，那是低太多了，相当好！我有较大的冲动想把我持仓的中概互联替换成这个。
可能有人这里会提出来，恒生科技（有人称它为恒生互联）的PE才26更低估，这里需要特殊指出来大家认识的一个“bug”：某些交易软件中，对恒生科技标注的PE是26倍，后来我仔细分析并与客服核实后发现这个PE是剔出了其成分股中的亏损股后的结果，若未剔出则为43.9倍。说它是“bug”其实也不尽然，的确在某些场景下看PE是需要剔出亏损股的，比如亏损股太多进而影响到了指数的正常估值。

可惜现在的标的只有场外，沒场内。
敝人前几日已经建仓该标的。

7. 绩优策略指数（对应标的009195-泰达宏利中证绩优指数C）：
该指数基期至今17倍涨幅，复合年化19.55%，最新ROE-26.53，其成分股的纳入标准是：连续两年净资产收益率大于10%的前100名公司，妥妥的好公司集中地。
目前PE-32.24，看起来不低，不过真是高ROE公司的集中地，貌似也还凑合。
只可惜标的泰达宏利中证绩优指数C规模小一些，才1.18亿。
敝人目前暂时未配置该品种，准备观望合适时机建仓。

8. 新兴科技100指数（对应标的515860-嘉实中证新兴科技100ETF）：
该指数基期至今9倍涨幅（基期是08年年底开始的），复合年化19.56%，最新ROE-23.45。
目前PE-32.97，在科技类指数中，这个PE明显看起来小很多。
不过这个指数有个小瑕疵，它可以容纳ST股。
标的嘉实中证新兴科技100etf，可场内交易。
敝人目前持有该品种。

各位，看完如上分析，是不是热血沸腾？10多年20倍以上的涨幅，PE低、ROE高，妥妥的好品种大集合。
不过，各位也要仔细甄别甄别，近日股市又不稳，再说了，巴老爷子都说了，15倍PE以下才是他老人家入手的估值，这都30多倍了，好像都不符合巴老的标准啊。
再说了，这些历史好成绩都是过去累积起来的涨幅，现在新赛道是否有它们的一个位置呢？大家也得好好想想再决定啊。

==《21.06.25【技巧】时下申购基金或许A类比C类更划算》==

这个标题，可能有人上来就抢跑“谁告诉你的A类比C类划算，不要误导大家”。
想想基金发展了那么多年，各种普及文章遍天下，大部分投资者一定是喜欢投资C类，毕竟没有申购费，而且往往持有7天后赎回费也没有，这谁不喜欢？
特别是很多年前，申购/赎回费不打折，往往申购费1.5%，赎回费再来个0.5%，一来二去2%不见了，哪个投资者不心疼？就算后来流行的4折申购费0.6%也不便宜啊，所以大家心仪C类做投资，当然有广大的群众基础。

交待下为什么会写如此“反智”的文章，主要是源于上周《21.06.18【翻倍】精选“当前”概率较高的6-8年四倍标的指数》里面提到的基金，有些是A类、有些是C类，然后就有朋友问我怎么一会是A、一会是C，不是应该投C么？
我当时瞬间觉得很多朋友在投资中还是不注重降低成本，于是觉得需要写点小东西给大家分享分享。

在时下各大代销平台1折、部分官网（直销）0费率申购的背景下，正是某些A类可以比C类划算的原因。
不过，到底划不划算，还是需要在申购前计算一番，才可以区别对待。

这里就给想提高收益的朋友说说如何计算和选择。
先特别说一下，敝人投资模式中对标的是长期投资，亦或是“较长一段持有”，而不是短期的追涨杀跌，也就是如果追求短期持有，那也就不属于场外申购的范畴了，而是场内的买卖范畴，那么下面的例子就不适用此类朋友了。

我们知道，基金本身有几项固定费用（管理费、服务费、申购费、赎回费），而C类多了一项销售服务费，而某些C类甚至还有申购费和赎回费，下面的例子不讲这种特例，大家申购的时候注意一下就可以了。

以例子来说明下：
（1）鹏扬中证500质量成长
A类：管理费0.45%/年、托管费0.1%/年、申购费1折0.12%、赎回费（30-180天0.5%，180天以上0%）、
C类：管理费0.45%/年、托管费0.1%/年、申购费0%、赎回费（7-30天0.5%，30天以上0%）、销售服务费0.4%/年

这里就很明显看出，虽然A类申购费0.12%，但持有超过180天后赎回费为0，那么我们假定该基金持有1年，其第一年的成本，A类是（0.45%+0.1%+0.12%）=0.67%、C类是（0.45%+0.1%+0.4%）=0.95%，很明显是A类划算，越往后越是A类划算。
那以半年算呢（182天），A类（0.45%+0.1%）/2+0.12%=0.395%，C类（0.45%+0.1%+0.4%）/2=0.475%，此时A类也要划算。
其实，大家如果按历史净值来做个对比，就会发现，跨度较长一段时间后，A类的净值涨幅的确比C类高。
基于如此，这个基金我选择的是A类。

（2）创金合信红利低波
A类：管理费0.5%/年、托管费0.1%/年、申购费1折0.15%、赎回费（30-180天0.5%，180天以上0%）、
C类：管理费0.5%/年、托管费0.1%/年、申购费0%、赎回费（7-30天0.5%，30天以上0%）、销售服务费0.2%/年

这个基金和上面的基金在费率上，则是此基金的销售服务费才0.2%/年，便宜了一半。
做个简单计算，第一年的成本，A类是（0.5%+0.1%+0.15%）=0.75%、C类是（0.5%+0.1%+0.2%）=0.8%，虽然A类便宜，不过1年下来才便宜了0.05%，A类的优势需要到第二年后才逐步体现提升，且提升的是其他基金的一半（销售服务费是别人家的一半）。
而按半年算，A类（0.5%+0.1%）/2+0.15%=0.45%，C类（0.5%+0.1%+0.2%）/2=0.4%，此时C类划算。
考虑到这个基金是我十年翻倍品种的备选，一旦市场弱势调整，我很可能在某个时间点将此基金切换到低年份翻倍品种中去，在A类费率不占优的情况下，明显C类优势，所以这个基金我选择的是C类。

也就是，鉴于当前A类申购费在1折情况下，若投资它，提升收益的概率就比过去N年前加大了，特别是如果遇到官网（直销渠道）A类0费率申购的，那就更划算了，当然，这得计算一下，同时配合到自己的资金久期配置来做定夺。

或许，有朋友看不上这点小小的差距（主要是销售服务费，上面的例子是0.4%/年，但也有很多高达0.8%～1.5%/年），但对某些品种，特别是计划长期持有的，意义就大了。

最后，也提下基金中的B类，这类基本就是C类。我还见过一个奇葩的基金（易方达稳健收益债券），或许是当年它们公司的错漏，它的A/B完全相互掉个了。

==《21.07.02【季报】调整、转向乎？》==

周末又到，下半年大盘开局不利啊。
半年年度收益+6.2%（若截至今日则是4.82%），与所有混基/股基收益排名比在28.15%位置（截至今日提升到25.75%位置）。
仓位：股权类82.74%（含A股60.89%、港股15.19%、可转债折算股性仓位6.66%）、债券类10.6%（含转债折算债性仓位3.33%）、现金类27.16%。
股权类仓位整体上和一季度差不多，差别细节是可转债仓位已经大幅降低，而股票仓位有提升，现金流仓位有一定提升。持仓风险度略微比一季度有提升。

在二季度，重点影响收益的两个方面：
（1）对收益有正贡献的可转债：
趁可转债回暖契机，将一季度大举加仓的可转债抛售大部分，收益对本季度有很大贡献，剩下几个老弱病残慢慢熬时间，终归亏时间不亏钱。

（2）对收益有负拖累的“明星价投股”：
估计很多人都受到这些“明星价投股”的下跌影响，他们确实跌太猛了，敝人持有恒瑞医药、中国平安、万科A、保利地产、海螺水泥。它们拖累了整体收益。

在这个季度中，依旧每天在不知疲倦的吮食着各路前辈大德的投资精华，的确有很多很大的受益，正在逐步指导补漏投资体系中不完善的地方。

综观半年以来，全市场大票弱于小票，这不得不引发一个思考：市场风格会调整？会转向？
为分析小票为何上涨，这得看它们到底是资金面、市场情绪、还是业绩使然？
（1）资金面
资金面应该不是主要原因，毕竟4、5月份的M2同比已经降到常规8.x%的增速上，可以看出管理层在资金流动性上是有收放水准的，鉴于去年6-11月的货币放水节奏，在接下来的半年内，资金“增速”的收紧应该是不紧不慢的开展中。
若用市场上非常不专业的口吻来表达，就是下半年资金是在收紧状态（请注意，真实情况是资金都在增长，只是资金“增速”在收紧，市场上不专业的说法会让人误认为资金在收缩--即减少）。
虽然资金面不存在泛滥主因，但从历史上看，在资金“增速”不理想状态下，小票往往会是各色人等博弈最多的场所，都指望着小票来吃饭。

（2）市场情绪
16-18年，小票们集体连跌3年，虽然19-20两年也触底反弹，但明显离2016年以前那种辉煌相去甚远。
而今年，新能源、芯片等等新兴产业的未来预期，带动了创业成长、科创类的股票连创新高，吸引了很多资金，带动了很多火热的情绪。
但情绪归情绪，业绩不好，从哪里来定当到哪里去。不过这些题材的确是聚拢人气、炒作的场所。

（3）业绩
翻阅宽基指数的ROE，赫然看到国证2000已从去年底4.83%提升到6.64%，中证1000则从6.21%提升到7.78%，中证500从7.03%提升到8.62%。
妥妥的业绩大幅提高向好。
这才是今年小票们集体上涨的核心关键原因，这不吸引资金才怪。

那么下半年，市场风格会转向小票么？
敝人认为可能性会很大，毕竟大环境下资金面后续乏力，各色人等的吃饭还得另找出路，小票们的业绩增长是大家相对更好的目的地。
但，小票当防隐忧，国证2000的ROE历史最高7.26%、中证1000为9.01%、中证500为9.75%，其上升幅度有限。另外，有经济学家预测国内公司的ROE会在2022年一季度前见顶。因而，如果依此信息判断大势者需谨慎。

不过，推理一下，大票们需要放弃、割肉么？
敝人到认为，大可不必，从远期看，大票们稳定的业绩、高额的分红，如巴菲特说的“买股票就是买公司”，虽然的确某些大票有业绩增速不达标的隐忧，但它们的安全度定然是超过小票的。
大票不涨又如何？每年高高的ROE，拿着安心。

祝各位投资顺利。