续前三篇：1. 恒瑞医药分析之创新布局 ：雪球  网页链接 恒瑞医药分析之估值和投资展望 ：雪球  网页链接恒瑞医药分析之基本面 雪球  网页链接。

      近年来，随着医改持续推进，加速医药产 业转型升级和内部分化。如今，政策叠加疫情影响，现阶段我国医药企业面临的形势远比预期更为严峻，主要包括：市场增长乏力； 医保控费和集采迫使药品价格下降；监管趋严；一致性评价、残酷淘汰； 生产工艺核查出台，强制产品质量提升等。这些无疑不导致落后的 产能将被淘汰，企业成本进一步上升，利润进一步压缩。可以看 到，药企在国内市场将面临极大的生存压力，亟需主动转变盈利模式。在这种背景之下，进入国际市场是国内药企战略转型的重要方向。

     一、世界重大药企国际化路径

      纵观世界各大顶级制药巨头的成长之路，无论是以美国辉瑞为代表的创新药宗师，还是以印度 Dr. Reddy's Lab、以色列 Teva 为代表的仿制药大佬，抑或是国外研发启动国际经营的日本武田制药，他们的成长之路无不是伴随着一步步国际扩张而走出来的。
       (一)研发与并购共同造就世界处方药之王---美国辉瑞
       辉瑞是世界领先的研发型制药企业，它创建于1849年，迄今已有170多年的历史。这家元老级跨国制药巨头的国际称霸之路核心逻辑：研发和收购。用研发获取重磅创新药，直接获取巨额利润；用收购横向开辟新市场，纵向丰富产品线。在国际的起步阶 段，主要关注的方向是“国际的广度”，收购当地企业省去自建成本；在巩固阶段，主要关注“国际的深度”，直接收购有巨大 潜力的药物。
       (二)步步为营、升级转型的后起之秀---印度Dr. Reddy's Lab
      印度Dr. Reddy's Lab 成立于1984年，如今已成为印度数一数二的跨国仿制药巨头，对于我国制药企业的国际具有相当的借鉴价值。Dr. Reddy's Lab的核心逻辑：稳扎稳打的做产业升级， 从原料药升级到制剂，从不规范市场升级到规范市场的国际不断升 级。由低技术难度、低利润的上游原料药产业、发展中国家市场逐 渐转移到高技术门槛、高利润的制剂业务、发达国家市场。除此之外，印度Dr. Reddy's Lab的成功也离不开印度政府的引导与支持：政府不但通过专利法和国家药品法规对化学仿制药产业发展产生积极的影响，积极拉动内需，增加公共财政对医药研发的支持，除此之外、印度医药行业协会及有关智库等非政府组织积极网罗医药、经济、知识产权等相关领域高端人才,为印度企业提供有关咨询服务并协助进行国际游说, 起到很好的技术支撑作用。

                               （图1 印度Dr. Reddy's Lab进入国际市场进程）

        (三)全球最大的仿制药企业---以色列Teva制药
        以色列Teva制药作为全球最大的仿制药公司，拥有３个生物药生产基地，2006年起，Teva全球销售收入超过80亿美元，其中80%的销售额来自北美和欧洲。纵观这家企业的国际化路径，其核心逻辑在于完成最初的技术和资本积累后，就开始了国际战略， 主要逻辑是并购，一方面用并购开辟新市场，另一方面用并购丰富产品线。在Teva制药的一次次进化、升级中，并购与建立合资公司是其最为重要的手段。Teva制药的一系列收购标的中，有很多是本身经营不善，利润率很低甚至面临亏空，Teva制药往往会在此时用相对合理的低价将其并购，然后通过自身极为出色的整合能力来改善子公司的经营状况，与此同时，Teva制药也能够收获颇丰。以色列Teva制药的成功对于我国药企的国际之路，也有很重要的借鉴意义。

       (四)国外研发，国际经营---日本武田制药
       本武田制药是亚洲最大的制药企业，是一家以研发为基础 的制药企业。公司依托国外研发，国际化经营，历经三个阶段， 上世纪70年代积极引进海外技术，80年代建立国外研发机构，90年代开始正式在海外研发新药。分析日本武田的国际化路径，核 心逻辑：仿制药→仿创药→创新药；日本市场→国际市场两条主线交相辉映。

                                     （图2 日本武田制药的进入国际市场进程）

     二、国际化需要的核心竞争力

     以四家具有代表性的制药企业进入国际市场进程，提供了多条战略可行性和发展可行性。这对于国内药企进入国际市场极具参考的意义，以期发现各条国际化路径，找出产业逻辑，仿而优则创或并购，可以看出这些巨头有如下些核心竞争力：一是国际化的战略眼光；二是强大的研发实力；三是战略需要的并购整合能力；四是合理的产品梯队；五是海外认证能力；六是强大的营销团队，特别是海外营销团队。

      三、恒瑞医药的国际化战略

      恒瑞医药市值超过4400亿元，是我国A股上市公司制药板块的龙头企业，是我国研发实力最强的制药企业之一，其每年研发投入金额一直居国内药企首位，约占销售收入10%以上，在国内和全球建有多处研发中心。
      恒瑞的国际化进程主要包括：原料药出口—仿制药出口—创新 药海外授权三个阶段。

                                            （图3 恒瑞医药的国际化历程）

                                    （图4 恒瑞全球研发中心）

      恒瑞医药的国际化历程与日本武田制药异曲同工，品牌仿制药出口，通过美国FDA认证，首创新药全球上市，陆续上市重磅创新药，形成产品梯队。

                                      （图5 恒瑞国际认证产品列表）

      未来凭借创新药在全球上市，恒瑞必将跃升为世界级制药企业，给投资者带来丰厚的收益。
      未完待续.....

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