昨天，万亿巨兽诞生，超20家VC/PE总获利可达千亿

编者按：本文来自微信公众号“东四十条资本”（ID:DsstCapital），作者：陶辉东，36氪经授权发布。

宁德时代成为中国VC/PE们投出的首个A股万亿市值的公司，也是人民币基金投出的第一家万亿市值的公司，这是一个历史性的里程碑。

连续两个交易日大涨之后，锂电龙头宁德时代终于突破万亿市值。2021年5月31日，宁德时代股价收于434.1元，总市值达10110亿元，相当于比亚迪、长城汽车、上汽集团三家A股市值最高的整车企业市值之和。

宁德时代在2021年2月份市值曾一度无限接近万亿大关，但功亏一篑。此后随着全球资本市场下行，宁德时代股价也一度跌去三成。进入5月之后，宁德时代终于用一波大涨捅破了这层窗户纸。

在上市前，宁德时代获得了VC/PE机构的重仓投资，多达20余家机构向宁德时代投资了上百亿元。宁德时代成为中国VC/PE们投出的首个A股万亿市值的公司，也是人民币基金投出的第一家万亿市值的公司，这是一个历史性的里程碑。

20余家VC/PE参与，总获利可达1000亿元

2015年，当时还不是全球动力电池老大的宁德时代启动了第一轮投资。宁德时代的上市招股书显示，这轮融资在2016年1月完成，估值为210亿元。一位参与了宁德时代该轮融资的机构人士告诉投中网，融资中有些机构担忧估值太高放弃了投资。2015年宁德时代净利润9.5亿元，以此计算PE倍数达24倍。以当时的眼光来看，这一价格的确并不便宜。

而仅仅半年之后，宁德时代第二轮融资，估值已经涨到了800亿元，涨了近三倍。这一次反而吸引了更多大牌机构抢夺份额，之前犹豫的机构也不犹豫了，云锋基金创始人之一马云据说亲自到宁德时代登门拜访。

宁德时代上市前融资史（部分）

此后的发展证明，宁德时代配得上这样的溢价。2018年6月，宁德时代登陆创业板；2019年12月，宁德时代以2300亿市值拿下创业板市值第一，宝座从此再未旁落。上市至今，宁德时代的市值增长了17倍。从2016年1月的第一轮融资至今，宁德时代估值涨了近50倍。

押中宁德时代的VC/PE们，回报自然是非常可观的。粗略估算，如果不考虑上市后的减持，参与过宁德时代融资的20余家投资机构，在这一个项目上获利总计可超过1000亿元。毫不夸张地说，在动力电池这一细分赛道上，错过了宁德时代就等于错过了所有。

当然，大部分VC/PE已经早早的完成了减持。2019年6月宁德时代解禁后，VC/PE机构陆续消失在了前十大股东名单中。2021年一季报显示，目前仍在名单上的VC/PE基金仅剩招银国际资本旗下的两只基金，合计持有4.81%的股份。以目前的股价，账面价值高达486亿元。这两只基金在2020年已经减持了2600多万股，减持金额约40亿元，相当于收回了投资本金。也就是说，在宁德时代这一个案子上，招银国际资本可以拿到接近500亿元的净回报。这一纪录在中国创投业界恐怕很长时间都不会被打破。

要说最大的赢家，当然是宁德时代创始人曾毓群。随着宁德时代市值破万亿，曾毓群仅持有宁德时代的股份价值就高达2453亿元。福布斯实时富豪榜显示，曾毓群以392亿美元身家位列全球第33位，与一个月前相比上升了19位，一路超越了李嘉诚、张一鸣、孙正义等人，并成为香港首富。

万亿市值是如何炼成的？

万亿市值，近150倍的市盈率，20倍PS，投资者为何如此追捧宁德时代？

乘着新能源革命的浪潮，宁德时代是罕见的兼具超高市值与超高增长的公司。从2016年至2020年，宁德时代营收从149亿元增长至503亿元，增长了238%；净利润则从29亿元增长至61亿元，增长了110%。一季报显示，宁德时代在2021年一季度实现了192亿元的营收，同比增长112%；净利润达20亿元，同比增长163%。

比财务数据更令人瞩目的是宁德时代市场地位的攀升。2018年之后补贴退坡、新能源汽车遭遇寒冬，许多与宁德时代同期甚至更早成立的动力电池企业倒下了。而宁德时代仿佛生存在另一个次元，一直在高歌猛进。

2016年，宁德时代在国内落后于比亚迪，在国外不敌松下、日产AESC、LG化学等，在动力电池产业还是一个追赶者。不过短短五年时间，宁德时代接连超越这些老牌大厂。到了2020年，宁德时代以26%的市场份额高居全球动力电池行业第一，装机量达35.39GWh。在中国国内，宁德时代的市场占有率高达48.4%，装机量29.9GWh，基本上一家独大。

并且宁德时代还在扩张，市场份额每个季度都在增长。SNE数据显示，2021年1季度宁德时代全球装机量15.1GWh，同比增长321%，市占率达31.5%，较去年同期的17%提升了14.5个百分点。

上市以来，无论行业大环境如何变化，宁德时代一直在埋头扩产能。仅在2020年，宁德时代就公布了500多亿元的扩产计划。2020年2月，宁德时代公布新增车里湾100亿投资项目，总设计产能约45GW；该年8月，宁德时代公告与浙江吉润合资设立的子公司“时代吉利”将投资80亿元建设动力电池项目；12月，宁德时代再次公告称投资390亿元建设福鼎基地、江苏溧阳四期，以及及扩建宜宾基地。

根据公告内容，宁德时代目前的六大锂电池生产基地，规划总产能接近400GW，是2020年出货量的10倍。

宁德时代如此坚决的扩产能，当然是出于对汽车电动化的看好。2020年之后电动化的趋势势不可挡已是共识，特斯拉、蔚来等电动车公司股价暴涨，大众、奔驰等传统汽车巨头计划在2025年达到15%-25%的电动化率。东吴证券研报认为，电动车行业在未来5年将开启8-10倍的增长，CAGR达35%-39%，成为未来几年少数高速成长的万亿级别行业。在这样的预期之下，宁德时代的万亿市值看起来合情合理。

宁德时代的第二条腿：投资

在扩产能之外，宁德时代上市之后还干了另一件事，那就是开启了资本布局。

首先是与投资机构交朋友。2021年以来，宁德时代已经连续当了三回LP。

2021年5月26日，宁德时代宣布向“博裕四期（厦门）股权投资合伙企业（有限合伙）”基金出资3亿元。该基金总规模42.2亿元，将投向消费品和零售、金融服务、医疗健康以及科技/媒体/商业服务等。这笔投资产业属性不强，宁德时代解释出资的目的是“获取合理的投资回报”。

另外两次出资都与新能源产业密切相关。

4月21日，宁德时代宣布向“宜宾晨道新能源产业股权投资合伙企业（有限合伙）”出资10亿元。该基金总规模34亿元，专项投资布局电池原材料、动力电池系统解决方案、新能源汽车、储能系统、动力电池材料回收、电池再利用等领域。

2月10日，宁德时代出资5.49亿元参与设立了“福建时代闽东新能源产业股权投资合伙企业(有限合伙)”。宁德时代对该只基金参与很深，由子公司出任基金的co-GP之一。

除了向基金出资，更值得注意的是宁德时代的直接投资。2020年8月，宁德时代宣布拟拿出190亿元巨资，围绕主业进行产业链投资。一个月后，宁德时代就以25亿元参与锂电设备厂商先导智能的定增，成为后者的第二大股东。

宁德时代作为电芯和PACK厂商居于新能源产业链的中游，通过投资，宁德时代将触角延伸至整条产业链。从最上游的原材料一直到下游的整车厂都可以看到宁德时代的投资。

2021年4月，宁德时代投资了造车新势力之一的爱驰汽车，引起热议。爱驰汽车成立于2017年，在造车新势力中是较晚入场的一家，2021年1-4月卖出2000多辆车，尚不及蔚来、理想、小鹏等同行的零头。此前，宁德时代还投资了另一家造车新势力拜腾。宁德时代甚至把投资做到了更下游的出行服务。去年底，宁德时代投资了上汽集团旗下的网约车平台享道出行。目前正在申请上市的哈罗出行，也曾得到过宁德时代的投资。顺着出行这条线，宁德时代还投资了自动驾驶公司嬴彻科技，以及做自动驾驶芯片的公司地平线。

坐享超高市值和造血能力极强的动力电池业务，宁德时代选择广撒网式的投资并不奇怪。宁德时代也借此超越了一家单纯的动力电池制造企业，将“势力范围”扩张至整个出行领域，打开了更大的想象空间。

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