5月19日，K12在线教育公司掌门教育向SEC递交了招股书，拟在纽交所挂牌上市，融资约1亿美元，摩根士丹利、瑞信、花旗和中金担任承销商。

掌门教育最早是一家纯线下培训机构，由创始人张翼在2005年创立。2014年起，该机构转型在线教育领域，并选择“在线1对1”教学模式。2020年第三季度，掌门教育推出了“掌门”小班K-12教学，每班最多有25名学生。

目前掌门教育旗下业务线包括“掌门1对1”、“掌门优课”、“掌门少儿”和“小狸启蒙”。根据弗若斯特沙利文报告，自2017年以来，公司一直是中国最大的K-12在线1对1辅导服务提供商，按2020年总账单计算，该市场份额为31.9%。

招股书显示，2020年全年，掌门教育实现现金收入52.54亿元，净收入40.18亿元，毛利18.14亿元。其中，在线1对1业务在2020年全年的净收入约37.40亿元。

支出方面，掌门教育2019年、2020年总运营费用分别为26.03亿元、31.03亿元。2021年一季度总运营费用为11.23亿元，同比扩大94.3%。大手笔营销，导致公司亏损居高不下。2019年掌门教育净亏损15.04亿元，2020年净亏损10.12亿元，2021年第一季度净亏损4.97亿元。

值得关注的是，招股书显示，截至今年一季度公司有30.4%的全职教师尚不持有教师资格证。按公司2.5万名全职教师人数计算，大约7600名全职老师处于无证上岗状态。

估值约257亿人民币

掌门教育前身为线下培训“状元俱乐部”，自2014年正式转型在线教育。

据天眼查显示，掌门教育前后共获得8轮融资，累计达数十亿元。最新一轮4亿美元F轮融资发生在2020年9月底，投资方为软银集团、元生资本、加拿大养老基金投资公司、世界银行旗下国际金融公司和CMC资本等。

这也是整个2020年中，在线1对1赛道中完成的唯一一笔融资。该轮融资后掌门教育估值约40亿美元，合计257亿元人民币。相比较，早先在美股上市的“一起教育科技”目前市值9.6亿美元，“高途集团”市值约62.8亿美元，“新东方”201亿美元，“好未来”309亿美元。

截至上市前，元生资本为掌门教育的第一大股东，持有15.8%；创始人张翼为第二大股东，持有14.1%；华平投资为第三大股东，持有10.5%；顺为资本为第四大股东，持有7.6%；CMC资本为第五大股东，持有6.3%；联合创始人余腾为第六大股东，持有6.1%；软银为第七大股东，持有5.8%；华兴新经济基金ShanghaiHuasheng Lingfei持股为5.5%。

截至2019年12月31日、2020年12月31日以及2021年3月31日，掌门教育的现金、现金等价物和受限制现金分别为16.67亿元，8.32亿元和32.33亿元。

对于此次募集的资金，掌门教育称，所得净收益将有约50%用于拓展和增强产品及服务，约20%用于改善技术基础，10%投入市场营销和品牌推广，余下部分将作为其他一般公司用途的运营资金。

报告期营收80亿元

招股书显示，2019年，掌门教育收入为26.69亿元，2020年收入40.18亿元，同比增长50.6%；2021年一季度，其收入为13.46亿元，同比增长19.9%。其中，掌门1对1业务，在2020年贡献37.4亿元营收，较2019年25.1亿元同比增长49%；分别占同期总营业收入的93.08%和94.04%。

与营收增长相对于的公司付费人次的增加。数据显示，掌门1对1付费学生人次在2019年为38.05万，2020年同比增长43.2%至54.48万；2021第一季度13.37万，同比增长52.2%。据公司介绍，1对1业务有较高的学生留存率与口碑推荐率，2020年留存率超过80%，且50%以上首次付费客户是转介绍而来。

2020年1月，公司推出1对1课程的高端课程，收费标准是普通课程价格的2倍。即便如此，该高端课仍受到家长的欢迎，其收入占1对1课程净收入比重从2020年第一季度的0.5%增长到2021年第一季度的4.7%。

此外，2020年三季度推出的小班课业务，当年贡献0.6亿元收入。在线小班课在2020年第三季度为9.13万人次，2021年第一季度达到29.44万人次，增长了222.6%。其他业务（掌门少儿、小狸启蒙）在2020年贡献2.2亿元营收，同比2019年1.6亿元增长34%。

据招股书，掌门教育按时向学生收取费用，并且平均每6个月为一个涨价周期。2020年，掌门1对1的标准学费在3899元至17799元不等，截至2021年3月31日则在4299元至18799元不等。

截至2021年3月31日，掌门少儿课程费在1999元至1.198万元不等；小狸AI课收费标准从99元至299元不等。

从学龄分布来看，2019年，2020年和截至2021年3月31日，掌门1对1的付费学生中，小学生占比分别为14.8%，22.4%和19.9%，初中生约占38.0%，42.7%和43.0%，高中生占47.2%，34.9%和37.1%。

尽管营收规模不断扩大，掌门教育仍未开始盈利。财务数据显示，2019年，掌门净亏损15.04亿元，2020年净亏损10.12亿元，2021年第一季度净亏损4.97亿元。

营销费用占总支出超80%

支出方面，掌门教育2019年、2020年总运营费用分别为26.03亿元、31.03亿元。截至2021年3月31日的三个月总运营费用为11.23亿元，同比扩大94.3%。

在所有支出项中，最显著的一项为营销费用。2019年、2020年及2021年第一季度，掌门教育的营销费用分别为21.72亿人民币、25.77亿人民币、9.09亿人民币，占其营业总费用的比例均在80%以上。

公司表示，销售及营销费用的增长，主要来源于销售和市场营销人员数量的增加，战略性地增加在线流量获取渠道上的支出，以推广公司的小型课程。2021年一季度，公司销售营销人员为17351人，同比增加108%。

营销费用增加也导致掌门教育在2020年四季度的净亏损加大。掌门预计，这种销售和营销费用的增长将在2021年剩下的季度推动学生入学。

此外，研发费用从2019年的2.37亿元增至2020年的3.18亿元，这主要是由于研发人员的薪金和福利费用增加所致；一般和行政费用从2019年的1.937亿元增加到2020年的2.08亿元。

掌门教育的现金收入从2019年的38.55亿元增长到2020年的52.54亿元，增长了36.3%;截至2021年3月31日的三个月里，总流水从7.62亿元增长到13.19亿，增长了73.1%。

7600名老师没有教师资格证

掌门教育称，截至2021年3月31日，公司拥有超过4.5万名教师，其中包括大约2.5万名专职教师和大约2万名兼职教师，其中还包括第三方服务提供商提供的教师。

值得关注的是，招股书显示，截至2021年3月31日，掌门教育全职员工中有69.6%的K-12学科教师获得了教师资格证，2.3%的全职K-12教师已通过教师资格证考试。

这意味着，截至今年一季度公司有30.4%的全职老师尚不持有教师资格证。按2.5万名全职教师人数计算，大约7600名全职教师处在无证上岗状态。此外，公司表示，大多数兼职教师尚未获得必要的教师资格证书。

据公开信息，2019年7月，教育部等六部门就发布了《关于规范校外线上培训的实施意见》，提出线上校外培训机构不得超前教学、教师必须持证上岗。

掌门教育也在招股书中提示，相关政府机构可能会不时检查我们对此类法律法规和其相关实施规则的遵守情况。不遵守这些适用的法规要求或未及时完成备案，可能使我们受到罚款，中止运营的法规命令或其他法规和纪律处分。