当前各行业估值水平如何？

本文来自格隆汇专栏：国盛策略，作者： 张启尧、程鲁尧

全球股市小幅上行，A股市场估值上行。

1、A股行情回顾：股指上行，成长和消费占优

海外疫情形势严峻，国内政策稳步部署。全球疫情形势严峻，欧美每日新增确诊仍居高不下，东京政府称将寻求进入紧急状态，印度疫情在新冠病毒变异与人群聚集的影响下再次失控。美国就业市场强劲复苏，最新当周初请失业金人数低于预期；拜登表示愿意就基建法案妥协，并在未来数月讨论该问题。国内政策稳步部署，国常会部署进一步实施好常态化财政资金直达机制，加大基本民生投入；发改委表示将科学精准实施宏观调控，保持对经济恢复必要支持力度，此外，发改委表示大宗商品价格不具备长期上涨的基础；货币政策稳字当头，贷款市场报价利率LPR一年未变。

过去5个交易日A股上行。截止至周四（4月22日）收盘，沪指收于3465点。市场核心指数上行。创业板指、中小板指、深证成指、沪深300、上证指数、上证50表现分别上行5.33%、4.96%、3.87%、2.83%、1.95%、1.63%。申万一级行业多数上涨，汽车、电气设备和电子领涨，商业贸易、纺织服装和公用事业领跌。成交占比方面，金融、消费和成长占比相应上升，周期占比相应下降。

2、估值变化：全球股市小幅上行，A股市场估值上行

A股市场核心指数估值上行。截至本周四（4月22日）收盘，沪深300、创业板指、万得全A和上证指数的PE估值分别是14.97、63.25、21.23和15.16，估值分位数分别是81%、80%、78%和63%。过去5个交易日，历史分位数分别上行1.9、8、1.5和1.1个百分点。

创业板估值相对沪深300指数估值上行。截止至本周四（4月22日），从相对估值来看，创业板指/沪深300的PE估值为4.22，历史分位数为52.1%，过去5个交易日历史分位数上行3.9个百分点。创业板指/沪深300的PB估值为4.59，历史分位数为79.5%，过去5个交易日历史分位数上行6.1个百分点。

A股行业估值多数上行。截止至本周四（4月22日），PE估值历史分位数前五行业分别是食品饮料(98%)、休闲服务(94%)、家用电器(92%)、汽车(91%)、交通运输(86%)，后五的行业分别是房地产(1%)、建筑装饰(4%)、农林牧渔(7%)、通信(9%)、非银金融(13%)。回升前五行业是电气设备、医药生物、农林牧渔、传媒和化工，分别回升20.1、6.5、5、4.3、4.1个百分点；回落前五行业是采掘、休闲服务、公用事业、计算机、建筑装饰，分别回落19.3、4.3、4.2、3.5、1.7个百分点。

全球股市估值小幅上行，A股估值持续处在低位。横向来看，A股估值持续处于全球低位水平，15个全球重要指数中上证指数估值处于倒数第二。截止至本周四（4月22日）纳斯达克和英国富时UKX估值靠前，分别为113.81和99.83；上证指数和香港恒生估值靠后，分别为15.16和14.88。

美股行业指数估值上行。截止至本周四（4月22日），PE估值分位数靠前的分别是能源(100%)、房地产(100%)和公用事业(100%)，靠后的行业分别是金融(80%)、医疗保健(95%)和材料(97%)。过去5个交易日估值分位数回升后三的行业是材料、可选消费和工业，分别回升1、0.4和0.3个百分点。

3、大类资产：海外风险偏好回落，人民币汇率回升

股市方面，过去5个交易日沪深300指数上涨2.83%，标普500风险溢价与VIX指数有所回升；万得全A口径下的修正风险溢价水平回落，截至周四下行至0.78。

大宗商品方面，截止至周四，国内原油期货下跌2.46%；工农业产品走势同步，工业品上涨0.02%，农业品上涨3.38%；过去5个交易日NYMEX原油下跌2.62%，收于61.66美元/桶，伦敦黄金现价上涨1.13%，收于1783.4美元/盎司。

债市方面，美债长端有所回升，短端持平，十年期国债期货过去5个交易日上涨0.19%，中美利差缩小；汇市方面，人民币回升，过去5个交易日上涨0.50%，美元兑离岸人民币收于6.49。

风险提示

1、疫情超预期变化；2、美国财政刺激效果不达预期；3、国内经济和政策超预期变化。

• A股投资策略