下一个要爆雷的白马龙头！

2014年，网上流传着一个“建国后动物不能修炼成精”的梗，据说源自广电总局的奇葩规定。

动物还能不能成精不知道，3年后一个阳光明媚的日子，有一位风格鲜明的老同志，以语惊四座的 “土豪、妖精、害人精”炸响市场。

说的是某某系、某某险、某某薇用来路不当的钱，打着金融创新的旗号在老同志治下搞事。

老同志说这番话，有人说是通风报信，我看不像，顶多算是红红脸、出出汗。

要等到几个月后中央金融工作会议召开，上方拍板严格监管，才明确了会后不能修炼成精。

抓的抓，逃的逃，精们才做了鸟兽散。

当然，中国的事，总跑不脱按下葫芦浮起瓢，一管死，一放乱。

当面相儒雅，讲话温和的新同志说要敬畏市场，尊重规律时。

有些公司就免不了膝跳反应，感觉风过了，总想在修炼的边缘疯狂试探。

比如说中公教育，我看就要提防其修炼成精。

1

中公教育，主营归于职业教育行业，这个行业一般细分两类：

一是职业技能培训。

侧重实践操作经验、获得技能证书，例如新东方烹饪、蓝翔挖掘机；

二是职业教育培训。

侧重获得资格证书及招录资格（公务员、事业编），这就是中公、华图的业务。

自借壳亚夏汽车的3块多算起，中公教育最高涨了10多倍，算是正儿八经的抱团股，核心资产，北上资金热门标的。

看来洋人也懂国情历史，科举辅导是门传承悠久的好生意。

历代中华帝国遵循治国之策的基石之一，便是开科取士。

就像如今的高考一样，科举同样被认为是中国最公平的选拔之一。

是否真的公平暂且不论，但起码对某些地方的人群来说，科举一定比别人公平。

因为但凡不看出身的领域，中国人总是有办法卷到最后还是要看出身。

道理其实不难想到，读书要请先生，赶考要花路费，有了万贯家私，才谈得上在科举考试中稳操胜券。

明朝有47.5％的进士出身平民，到了清代，这个比例下降到了37.2％。

等到1865年后的晚清，江南地区的进士全被官宦子弟垄断了。

打宋朝开始，就有书商专门刊印状元文章，专供广大考生学习模仿。

到了明清，江南一带就形成了科举考试产业链。

清朝有个浙江人叫唐彪，干了一辈子考前辅导，出版了《父子善诱法》、《读书作文谱》、《家塾教学法》等书。

比如《读书作文谱》，就从体裁、构思、立意、修辞各方面教广大学子写八股文。

堪比如今红皮版《申论》、素材宝典范文宝典之类。

当然，由于盗版横行，卖教辅挣不了几个钱。

关键在于书捧红了人，唐夫子开科举补习班收学费才是重头戏。

不过唐夫子的“小班教学”，还是欠缺点做大做强的意识。

明清时期，江南一代书院（补习班）那叫一个兴盛。

比如有个紫阳书院，算是连锁教育的鼻祖，苏州、安徽歙县、徽州、汉口.....开的到处都是。

如果说过去的科举考试产业还是富裕地区，有钱人的专属。

那么在人均GDP破万的现代中国，足够孕育一个全国性的大产业了。

我国公务员录用制度始建于1980年，1994年《国家公务员录用暂行规定》的颁布，标志着国家公务员考试录用制度正式建立。

1999年毕业于北大政治学与行政管理系，中公教育创始人李永新，算是赶上了天时地利人和。

20年后的2019年，北大有超过75%的毕业生进入体制内。

但他们这位20年前毕业的师兄，偏要做卖铲子的人。

2

1999年大学扩招，2003年刚好是毕业生的爆发期。

2003年应届毕业生人数比2002年增加67万，达到212万。

就业变得紧张，公务员成为更多大学毕业生的第一职业选择。

那一年中公教育品牌正式成立，就开始驶入快车道。

除了需求端的爆发，让中公加速扩张的2003年，还发生了一件大事——非典。

非典到来让上课几乎变得不可能。

但办法总是人想的，此时的互联网已初具规模，李永新开启了线上音频教学+PPT讲解的形式，同时向学员出售光盘。

次年，李永新将PPT内容整理成册，出版国内第一套真正具有实战意义的公务员考试辅导系列图书。

一炮而红。

当代的唐夫子有了知名度，下一步自然就是补习班。

2005年，中公教育与30余家地方性培训机构建立合作关系，全国化之路就此开启。

截止2019年，中公教育在全国31个省市自治区、319个地级行政区建成 701个直营分支机构和学习中心，覆盖了全国 334个地级行政区中的99.5%。

公考教育看起来门槛低，但相当高的市场集中度，说明这行入行容易，做大难。

据沙利文的统计，中公占中国公考培训市场的33%，华图占15%，分列一、二位。

尽管华图与中公几乎同期成立并介入公考市场，但不同的经营模式，让二者增长速度相差甚远。

华图是“新东方模式”，重名师。

这种模式依靠头部老师的流量，放大广告效应，前期势头很猛。

但问题在于容易对名师产生依赖，一旦名师流失单干，将会造成较高的用户流失；

中公是“好未来模式”，即重研发和教学标准化，不依赖教师个人，总部把控力更强。

早期的中公为了快速推广，采取代理商合作模式，让代理商负责招生，双方分成。

但代理模式问题重重，总部管控不足，代理商引发的招生纠纷、抢夺生源，造成极大内耗。

2009年，中公转型直营化，开始铁腕集权。

集中统一领导，一是可以统筹老师资源；二是可以做到标准化教学，控制质量。

这使得让中公教育得以在下沉市场快速扩张，逐渐拉开与华图教育的差距。

2015至2019，中公营收分别是华图的1.7倍、1.4倍、1.8倍和4.7倍。

2019年营收差距之所以进一步拉开，关键在于资本助力。

这几年，华图10年筹备7次冲刺IPO，几度更换上市地、两度试图借壳、两次定增，但一直未果。

反而是2018年底，中公借壳亚夏汽车抢跑一步。

有了资本加持，中央计划经济的高速扩张优势体现的淋漓尽致。

2019年，中公直营分支机构同比增长57%，员工新增近万人。

2020年业绩预告显示，预计净利润23亿至24.5亿元，同比增长27.46%至35.77%。

虽然利润增长不怎么样，但观察中公教育的业绩，不能只盯着传统的营收利润，要看“学费缴纳”，即预收款。

2019年，预收只有26.34亿。

2020年三季度，预收飙升至74.11亿！

我猜大家会说，这和公务员考试火爆脱不开关系。

尽管坊间都知道公务员福利好，没有996，年休假，是十足的香饽饽。

但数据和日常感觉相悖。

实际上，差不多十年来公务员参考人数并没实现连续大幅增长，而是窄幅波动。

那么在渠道下沉、效益边际递减，参考人数并未大幅增长的情况下。

预收款如此巨幅增长，就显得很妖。

3

今年315晚会，央视曝光了某小型培训机构“退费难”的问题，就是那种参加某某考试的培训费，可以“不过包退”。

要我说，央视也就只敢捏软柿子。

退费难这个问题，“不过包退”的始作俑者，千亿市值的中公，恐怕更典型。

2007年，这个模式最早由中公浙江分校推出，取名“协议班”。

最初定价是普通班2000元，协议班1万元。

协议班虽贵，考生仍有很强的付费意愿。

这种“不过包退”的承诺，确实有很大吸引力，毕竟能成功上岸的占少数。

报班费越高，届时能退的钱就越多，实缴培训费就越少。

要是成功上岸，四五万“买”一个公务员铁饭碗，哪里不划算呢？

这就打消了很多人缴纳高额学费的顾虑，报名的积极性大幅提高。

不过目前中公的“协议班”只能算部分退费。

以中公网站上所谓管理A类特训营为例，价格3.58万，笔试不过退2.4万，面试不过退2.2万。

也就是说学费起码是1.1万起。

除此之外，这笔总学费要交到中公的账上，从交钱到退费之间，往往存在6个月左右的时间差。

从2017年开始，中公开始扩大协议班推广，并将面试不过也纳入退费范围。

协议班占面授课程比例，从前一年的59%提高至2017年的近74%。

而此时华图线下协议班比例不到中公的一半。

2018年，中公再加码，进一步细分产品，实现笔试、面试不过退费，进一步吸引考生参培。

这笔总学费，相当于学员免费“借”给中公，也就是近年中公“预收款”高速增长的由来。

2019年报显示，中公委托理财125.8亿元，有52亿投入了信托理财产品，投资收益和利息收入2.6亿元，占当期归母净利润的14.5%。

接下来，中公版的“退费难”来了。

买的没有卖的精，势单力薄的考生面对强势机构，往往容易被后者套路。

当要退费时，会有各种退费门槛、协议中的猫腻、层层设卡，总有一款恶心你。

在黑猫投诉上，涉及中公教育的有3126条投诉，几乎全是的退款纠纷。

考生的羊毛，能多薅一天是一天。

来源：黑猫投诉

无论是央视曝光的小机构，还是中公这样的大机构，说明整个行业普遍都在打着“协议班”的旗号，加大金融化手段，打着收取高额学费，挣偏财的歪脑筋。

而在加大金融化手段方面，中公再次用“理享学”首开行业先河。

据媒体报道，有考生反映接到过中公教育的客服电话，再三向其推荐“理享学”计划。

客服承诺，不需要花一分钱就可以听课，如果考试不过，考生无需支付学费。

然而客服故意忽略了，这笔交易实际是办理贷款。

如果考生办理入学课程，实际上就是同意贷款，很多贪图免费午餐的考生，要到办理后，才能看到贷款合同，才意识到被割了韭菜。

根据客服的说法，“理享学”就像花呗一样，学生不需要支付任何费用。

但合同里约定的这笔贷款，年化利率是6.6%，到期一次性还本付息。

君临理了一下，这个“理享学”就是和中公合作的产物，以学员名义贷款，贷款不给考生，而是打到中公账上，记一笔预收款。

如果考生成功上岸，那自行还款。

没上岸则先由中公退款，学员再还款。

但前提是，你得跟中公的退费流程耗上几个月。

4

高速扩张，得分什么行业。

比如互联网行业的高速扩张，边际成本几乎趋近于零。

就像腾讯的游戏，海量涌入的新玩家，无非是多上几台服务器。

服务业，特别是需要人与人接触的服务业，高速扩张还保持服务质量，本身就是一件非常可疑的事。

这两年，在师资与培训质量的问题上，中公教育口碑急剧下滑。

为了扩张市场，不惜把培训几个月的毕业生包装成“名师”，火速推向培训前线，还存在克扣老师待遇，差旅费报销困难等等。

先不说黑猫投诉上对中公退费、贷款的诟病，知乎上对中公的吐槽，是考生和中公老师的大合唱，到处都是前教师、前考生现身说法。

当然，教育质量下滑只是问题的一个方面，君临之所以说中公成精，就是把教育办成了金融。

“理享学”这种明显的贷款产品就不说了。

“协议班”其实就是伪装的保险产品，考生一次性交清“保费”，如果出现考不上，那就“出险”，赔付退费。

保险期限短则几个月，长到一年，跟正常的意外险比，保费高，杠杆率低，而且还有部分不退的“保费”。

这是多少正经保险公司想干都干不了的买卖。

要我说，这种公司就该纳入银保监的监管。

本质上，这些伪装成教育机构的金融公司，已忘了初心。

玩的是和某些房企一样的“资金池”，割考生韭菜，靠其提供稳定现金流来多元化投资，实现盈利。

激励机制的变化，会让其专注于培育“资金池”，而非提高教学质量。

此外，中公还有一些问题：

比如“大存大贷”，账上现金50.69亿，易变现的流动资产41.23亿，还借了32.28亿的短期借款？

比如“离奇分红”，2018年上市后首次分红，几乎分光现金；2019年又分掉当年净利的82%。而分红的大头，流入持股达75%的李永新家族、高管团队的腰包。

比如“夸张捐赠”，今年3月，李永新以个人名义再次捐10亿元给北大。

尽管中公已从高点大幅回调，我们依然要警示中公教育目前存在的巨大投资风险。

一是高速扩张带来的服务质量下降的经营风险；

二是教育产品金融化被监管的风险；

三是账务处理极其异常的风险。

教育机构不允许成精！