机构抱团，很快就要换个姿势了

基金抱团在继续，白酒、新能源车继续高歌猛进。

什么时候是个尽头？不知道。

散户们天怒人怨，逼得近期上面终于出手。

1月22日，沪深交易所发布新规：

基金管理人拟开发指数基金，其标的指数为非宽基股票指数的，成分股不低于30只，单一成分股权重不超过15%，且前5大成分股合计占比不超过60%。

没错，就是针对当下愈演愈烈的抱团。

千万别说基金们单一持仓没达到15%，难道非要说死？非要悬崖上走钢丝，刀尖上跳舞？

走正道，买好股，国家支持。

没见要求成分股近1年日成交额位于全部股票的前80%，这就是不准炒垃圾股。

可总不能没完没了玩梯云纵吧，过了。

别说向美股看齐，美国是资本主义国家，就是要让穷的越穷，富的越富，就算吹出大泡沫把全球带沟里，资本也不会在乎。

我们要保持定力，容不得资本（基金）乱来。

01

开年不久，拜登就为股市送来大礼包。

1.9万亿美元！

真是壮哉大美利坚，再加上特朗普12月28日签署的8920亿美元的新冠纾困法案，2.8万亿美元已经在路上。

真TM优秀，中国人民几十年努力才攒了32165亿美元外汇，美国轻轻松松就印出来了。

钞能力，真爽。

当然这在拜登上台前就可预见，看看他的经济政策，放起水来比特朗普有过之而无不及，水出个未来。

虽然拜登说要把1万亿用于救助美国家庭。

可这是鱼不是渔，打个转还是会到资本家手中，参考去年富豪们资产蹭蹭蹭地往上涨，屁民们还不是该死的死，该破产的破产。

毕竟美国都快0利率了，谁还存银行，肯定要拿去投资。

投资实业？

那是不可能的，美国都空心化了，再加上疫情影响，投资实业不是傻缺嘛，最佳选择自然是资本市场、大宗商品和房地产。

千万别怀疑，2021年美股还会继续涨。

美国这样大放水，美元显然要继续贬值，对我们有那些影响呢？

3.2万亿美元的外汇储备要被动贬值；

由于美元是世界货币，在需求不变甚至下降而货币供应量增加时，大宗商品价格会暴涨，能买到的东西越来越少；

别人还拿着贬值的美元抢购我们核心资产；

人民币升值后，出口也会受影响……

在输入性通胀的压力下，中国保持宽松是必然选择，不然就等着被收割。

在这方面，各国都不甘人后。

欧盟去年11月启动了1.8万亿欧元复苏计划，日本取消了国债购买上限，韩国更是表示要无上限放水。

水是信心，水是胆！

天降大水，何愁股市不涨？

美股新高不断，韩国紧随其后，日本同样创了30年新高，还有台湾、印度……

接下来，再怎么也该轮到大A了。

1月21日，连高盛都在急吼吼地喊，A股百花齐放和板块轮动势头尚未结束，看好A股2021年的走势。

A股也的确该涨，中国作为全球经济增速最快的国家，凭什么总在后面吃灰？

2021，仍是充满希望的一年。

只要美国通胀不起，继而货币政策转向，都可以放心嗨。

国家这次出台政策给基金戴紧箍咒，也不是要打压股市，毕竟党中央从来没有像今天这样重视资本市场。

更多是在吹风，抱团要适度。

毕竟从明星基金经理们公布的年报持仓看，已经高度雷同，新募集基金也是在相互抄作业：

抱新能源车的换点光伏，抱光伏的换点白酒，抱白酒的换点医药……

你我兄弟相互抬轿，大家都有美好的未来。

更有甚者，明星基金经理焦巍两年大赚209%，还在检讨：

心理素质不够强、格局不够高……

这是抱团没抱够？

02

抱团是否合理呢？

合理，拥抱核心资产是经济发展的必然。

股市是经济的晴雨表，虽然很多人嗤之以鼻，可从A股历轮行情看，并没有说错。

在2007年前，我们携加入WTO的红利，经济年年保持10%以上的增长，这是传统工业的巅峰，也是顺周期板块最辉煌的时候。

此后经济危机爆发，世界经济进入存量时代，日子就没那么好过了。

中国由高增长向高质量发展转变，向新经济转型，中小创登上历史舞台。

再后来供给侧改革出台，传统行业存量博弈，剩者为王，我们开始进入核心资产时代。

专利带来效率，垄断产生效益。

在行业集中度持续提升的情况下，行业龙头们强者恒强，特别是疫情肆虐时，中小企业业绩压根没法看，别说钢铁煤炭家电等板块，消费医药同样如此。

不买行业龙头，买什么？

更别说还有北上资金指路，疯抢核心资产。

存量经济时代，行业龙头理应享受高估值。

可讲道理，剩者为王类的核心资产玩的仍是存量替代，没那么珍稀，真正硬核的是互联网科技股，只有他们才能带来增量经济。

以美股为例，互联网科技股霸绝全球。

半导体军团有IDM的英特尔、美光科技、德州仪器、亚德诺、安森美，IC的高通、博通、英伟达、AMD、微芯科技、赛灵思和Skyworks……

占据了全球半导体产业的半壁江山。

互联网企业有FAAMG（Facebook、苹果、亚马逊、微软、谷歌），同样在各自领域独领风骚。

他们是高科技的代表，是全球最靓的仔。

更NB是他们成长速度还远超中小企业，而这皆因科技行业赢家通吃的特性。

12月17日，欧盟委员会发布了《2020版欧盟工业研发投资记分牌》，对全球2019年研发投入超过3470万欧元的2500家公司进行了分析，这2500家公司占据了全球研发总支出的90%。

美国公司以775家名列榜首，中国536家排名第二，欧盟421家，日本309家，世界其他地区459家。

从研发投入总额看，美国3477亿欧元，欧盟1889亿欧元，中国1188亿欧元，日本1149亿欧元。

横看竖比，美国的强大不是没道理。

美国科技企业有先发优势，又走在赚钱投入研发再赚更多钱的正循环道路，弯道超车省省吧。

他们自然成为投资的首选，不然买垃圾股？

以FAAMG为例，2020年，苹果上涨了82.74%，微软上涨了42.93%，亚马逊上涨了76.26%，facebook上涨了33.09%，谷歌上涨了31.03%。

看似不多，可这几货是年年这样涨啊。

再加上FAAMG在纳斯达克100的权重超过40%，在标普500的权重超过25%，在道琼斯中仅苹果的权重就超过10%，直接把美国三大股指整嗨了。

可极端行情也出现了。

以标普500为例，就FAAMG涨得欢，其他495只股都被祸祸成啥样了，全程陪跑，甚至跌出了快感。

嗯，这就是美股，不可否认FAAMG的强大，可这样的极端行情真的很伤。

前面说过，股市是经济的晴雨表。

美股走成这样只能感叹资本的强大。

03

要知道资本主义是比烂的社会制度。

由于马太效应存在，贫富差距加大不可避免，到极限后必然因需求不足爆发经济危机。

可资本家们压根不会考虑，在他们的主导下，美国盘踞在食物链的顶端，别说传统制造业，连半导体制造他们都看不上，留给东亚那几个破落户。

半导体设计和互联网足矣。

美国股市和经济何其相似，都是核心资产（富人）席卷一切，中小企业（穷人）压根没啥机会。

买核心资产，就是站在富人这边，有源源不断的增量资金，爽歪歪。

美股的机构化也是如此。

虽说机构在信息和专业性方面碾压散户，可要说去散户化全因这也欠妥吧。

以美国为例，上世纪四五十年代也是散户众多，个人投资者持股市值占比超过90%，可从70年代开始却急剧减少，2019 年末已经降到 38.4%。

原因嘛，都说是养老金入市开启了散户化进程，现在养老金和以养老金为主的共同基金持股市值已高达35%。

同时外资也在稳定增长，持股在15%左右。

咋看有理，可养老金和外资都是增量资金，散户不是应该发财了吗，为何还会被淘汰？

2017年，美国养老金总资产高达31万亿美元，我们呢，1.3万亿美元，如果大A有如此体量的养老金入市，何愁股市不涨。

除了打不过就加入他们，或许还有种原因是美国人变穷了。

70年代是美国贫富分化的开始。

散户多的时候是美国人最幸福的时候。

可里根上台后，中产被虐到体无完肤，开始空心化。

参照我们身边，中产是买房炒股的主力，中产没落了，不就去散户化了么。

日本也是如此，80年代经济最辉煌的时候，个人投资者是资本市场的主力，可泡沫破灭后，个人投资者持股占比却从32.7%迅速下降到17.2%。

短短4年，就完成了去散户化。

老百姓都破产了，还炒啥股，还有比这更快的方法去散户化？

2020年3月，美国CNNC搞过调查：

年收入5万美元以下的美国人，有近半数的存款最多撑三个月，其中有18%的人没有任何存款；那些中高收入的人，也有31%的人的存款最多撑三个月。这意味着，如果没有足够的补助和救济，美国人中至少31%的人无法撑到2020年7月。

就这还炒股？

大A散户化为何居高不下？

看看买遍全球的中国大妈就知道了。

散户多说明国家富强，人民富足，有钱投入资本市场，如果老百姓都穷的光腚，你看谁炒股。

美国这次1.9万亿美元刺激方案，1万亿美元用于救济美国家庭，如果是中国，用得着？中国家庭会这样惨？

但很多专家不是这样看的，他们嚷嚷着：

散户不会被教育，只会被消灭。

每每谈到股市，必曰去散户化是成熟市场的表现，去散户化资本市场才更稳定……

咋滴，散户惹你了？

散户没了，你就能赚钱了？

君不见现在刚入市的投资者，张口核心资产，闭口赛道论，机构抱团的不是这些？

新股民们成长很快好不。

当然也有可能是因为牛市远未到高潮，大妈们批量入市买低价股还没出现。

君不见投资者数量已突破1.7亿人，越去散户化，散户越多？

再说机构化的美股，同样该崩就崩，美国互联网泡沫、08年经济危机……

这锅散户不背。

而且机构的趋同性反而会助涨助跌。

04

机构的尿性，15年就见识过了。

这张图，想必大家不陌生吧。

全通教育牛气冲天，公募基金功不可没。

抱团一时爽，一直抱团一直爽，然后嘭把大家全带沟里。

美股抱团，好歹估值与盈利能匹配，核心资产享受估值溢价没毛病。

拿FAAMG说吧，苹果滚动市盈率37.38，谷歌19.26，Facebook26.59，亚马逊93.34，微软34.23。

科技股同样如此，高通滚动市盈率33.58，博通61.1，英特尔10.42，英伟达83.6，AMD43.2……

虽然别人年年涨，但估值真的不高。

反观我们呢？

以前是市值越高，PE越低，现在是市值越高，PE越高（三傻除外）。

贵州茅台动态PE58.15，海天味业105.95，爱尔眼科157.77，药明康德127.58，恒瑞医药98.28……

再看看机构持股，前10名都快包圆了。

只要新发基金跟的上，定价权妥妥地。

相比不同基金扎堆，提防别人抢跑，自己玩梯云纵多爽。

研究基本面，用的着？

不讲武德啊。

再说说成长性，FAAMG进入成熟期后，已经开始低速增长，这轮上涨完全是水放出来的，但架不住别人底子好，就算再涨一倍，PE都在100以内，这也是美股能长牛的根本原因。

我们的核心资产却是增长慢，股价还暴涨。

茅台预计2020年营收同比增长10%，净利润增长10%；恒瑞2020年Q3营收同比增长14.57%，净利润增长14.02%；海天2020年Q3营收同比增长15.26%，净利润增长19.2%……

超级核心资产们尚且如此，遑论其他企业。

虽然也有很多美股市梦率，比如特斯拉2020年涨了743.4%，滚动市盈率高达1136.11，市值超过通用大众丰田之和。

但毕竟是数十万亿的市场，以特斯拉的良性发展趋势，当销量达到百万级后，盈利将快速增长。

国内的赛道股们不管成长性如何，反正市梦率享受了。

就拿宁德时代来说吧，近三年净利润分别为38.78亿、33.87亿、45.6亿，2020年更是营收净利双降，要说有多少成长性，现在反正还未体现，但不妨碍公司2020年翻了三倍多。

这就是美股长牛，我们总风格切换的原因。

如果说美股继续疯涨，在货币政策转向后必然崩盘，我大A只会死得更难看。

对很多股民来讲，前面赚了个寂寞不说，后面还要挨最毒的打，基民们也别高兴的太早，基金经理们是赚管理费的，是赚奖金的，当泡沫破灭时，通通套住没商量。

再说美股抱团FAAMG和科技股，那是因为美国经济如此，抱团方向没问题。

台湾半导体最强，资金就青睐半导体，台积电已经被舔出高潮，日本汽车和电气设备占优，资金也往这方面倾斜。

我们的强项是全产业链，中国靠着制造业才有了国家的强大，才有了全球最大的消费市场，加码高端制造显然才是最正确的方向。

我们的基金却只撸消费医药，过分了。

学我者生，似我者死。

国内的基金们，就是四不像。

在美股的核心资产迭创新高时，出现了一个很有趣的现象。

罗素2000指数ETF已经创了历史新高，近三个月从149.88涨到211.57，,涨幅高达41.17%，远超美股三大指数。

小票们不知不觉已经起来了。

美股年初至今涨幅最大的10只股票，有7只股价都低于1元。

其中就有热得发烫的游戏驿站，散户抱团把华尔街大空头都干掉了，年初至今涨幅高达1476.3%。

资金已经蔓延到小票上，参照过往经验，消灭低价股正是牛市的典型特征。

美股的全面牛市来了。

问题来了，国内的基金们跟吗？

经济发展的必然决定了核心资产还会继续涨，但国家都放话了，白酒新能源们不可能涨到天上去的。

总要给新的板块，或者一些优质小票机会的。

于是人心思变，近期的次新股掀起了一股炒作的小趋势。

比如周一的时候，C秋田微单日暴涨101%，C药易购3个交易日累计涨202%，其余也有C信测、C中英等多只个股涨超20%。

这些个股，未必都有什么实质的基本面支撑，爆炒的结果往往是一地鸡毛，君临也不建议读者去盲目跟风。

但趋势的背后，是资金风格转换的信号。

尤其是近期正值业绩预告发布期，一旦某些优质个股板块在四季度的业绩上有超预期的增长，新的板块趋势很快就会形成。

投资充满着风险，我们不能拍拍脑袋就能轻易做出的决定。

除了基本面的机会分析，还需要对财务风险、业绩确定性、业务竞争格局等进行更深入的考察。

作者：君临团队。

更多成长股分析、行业解读尽在“中国新一代投资研究服务机构”——君临财富。