Primitive 是去中心化的期权协议，还没有发币。当我们还在试图弄懂老的 DeFi 项目时，一些平时没有出现在媒体中的新项目也悄然准备好了。

从 2018 年到 2020 年，DeFi 的基础设施发展迅速：包括借 / 借协议（例如，Compound，Aave），交易所（例如，Uniswap，Curve，Balancer）和资产（例如，USDC，DAI，WBTC）。这意味着，DeFi 中可以构建全新的衍生金融工具层了，这些工具包括，ETF、期权（option）、期货（future）

去中心化期权相关项目有：Hegic、Opyn、Opium、FinNexus、Synthetix、Primitive

以太坊上的代币是一个所有权范围 : 从艺术到稳定币，再到整个去中心化协议。这些代币拥有便于交换、借贷的市场，这为下一个大型市场（衍生品）奠定了基础。这些去中心化的衍生市场允许用户利用所有权，利用以太坊的增长。

Primitive 是一种新协议，它利用简单的力量，为以太坊上的任何资产提供代币化期权。其原始的三个主要特征：

• 期权代币不依赖于 oracle 或管理员 ; 它们作为不可变的智能合约独立运行。

• 每个期权都有其持有的名义价值作为支持，消除了对手方风险，并且保险期权持有者可以随时购买标的代币。

• 没有复杂的数学来定价期权或确定参数 : 由市场决定。任何人都可以通过简单地存入一项资产（标的代币）来参与期权市场以赚取交易费。

利用所有权的未来应用程序网络有一个共同点：一个称为 Primitive 的无许可期权协议。

这篇文章概述了 Primitive V1 的特性。

ERC-20 期权代币

该协议用于创建带有一组不可变参数的智能合约，这些参数定义了期权规则。可以选择任意两个 ERC-20 代币作为基础（被购买的资产）或报价（用于支付执行价格的代币）。可以选择任何执行价以及任何未来的到期时间戳。一旦创建了期权智能合约，就会有两个代表所有权的代币 : 多头和空头期权代币。多头期权代币拥有以执行价格购买标的代币的权利，而空头期权代币是通证化的对手方，拥有要求抵押品或执行价格支付的权利。

Oracle-less 和零违约风险

多头和空头期权代币是从标的代币的存款中产生出来的。标的代币保留在智能合约中，直到长期期权代币被执行或到期。如果多头期权代币到期，空头期权代币可以被烧毁以释放存放的标的代币。如果持有期权的用户选择执行它们，则根据执行价格购买标的代币。这被称为实物结算，其特征是在安全性和资本效率之间进行权衡。由于标的代币仍然锁定在合约中，因此不需要价格 oracle。如果期权合约以现金结算， oracle 将必须确定期权合约的支付价格，但这将显著增加智能合约的面积。Oracle-less 期权代币更值得持有，因为标的代币被保证保留在智能合约中：交易对手的违约 / 清算风险为零。

单一资产流动性供应

Primitive 在 Uniswap 协议的基础上构建了一种新机制，为用户和开发人员提供了一个平滑的交易场所。也就是说 : 用户将通过从 flash swap 中借用标的代币来产生多头期权代币，从而间接地交换到做多期权代币！

多头期权代币是拥有购买标的代币权利的实际期权，这些是用户想要购买和持有的代币。但是，Primitive 不会将这些代币放入 Uniswap 池中进行交换。该协议采用了一种不同的方法，将空头期权代币与标的代币一起放置在 Uniswap 池中。用户可以通过制造期权获得纯多头期权敞口，持有多头，卖出空头。

以这种方式将提供流动性与铸币相结合，可实现两个关键特征 :

• 允许用户以某种方式获得纯多头期权代币敞口。

• 允许流动性提供者最小化期权风险，同时从期权交易中赚取费用。

首先，流动性提供者将标的代币存入，然后一部分标的代币被转换为空头期权代币 (通过铸币)，最后这些代币被添加到池中。单代币流动性供应 !

由于空头期权代币被铸造，使得多头期权代币也被铸造，但是没有提供给池。提供流动性的钱包或智能合约将持有多头期权代币，以及他们的 LP 代币。当它们想要从池中退出时，LP 代币将会被销毁以释放空头期权代币和标的代币。然后，销毁多头期权代币和空头期权代币以释放标的代币。所有标的代币都将被送回给流动性提供者，并增加与其提供的流动性成比例的费用。由于流动性提供者始终控制着多头和空头期权代币，因此他们的期权风险对于初始存款是中性的。随着时间的流逝，随着标的代币和空头期权代币的准备金比率变化，LP 将开始积累空头期权敞口或多头期权敞口。例如，如果从池中购买了很多期权，那么随着时间的推移，池中会有更多的空头期权。这意味着 LP 有权获得的空头期权代币数量要多于存入的空头期权代币，这又意味着它们将随着时间的推移获得一些空头期权敞口。

多头期权代币仍然可以从池中间接购买。假设这池相当于液体，想要购买多头期权代币的用户将使用 Uniswap V2 flash swaps 来借标的代币，铸造多头和空头期权代币，然后偿还给池空头期权代币 , 以及额外数量的标的代币。这额外数量的标的代币实际上是期权溢价，纯链上期权溢价。

隐含波动率 Oracle 和期权溢价

Primitive 期权的期权溢价来自于 Uniswap 对中的空头期权代币与标的代币之间的比率。期权溢价的整个过程中没有 oracle：这是一个纯粹的链上价值。就像 Uniswap 对中的代币可以有 TWAP 一样，可以为这些期权溢价构建 TWAP，因此，隐含波动率 oracle 就诞生了。这些链上溢价可以用来推导期权的 IV 。

Primitive V1 Flash 练习首先支付标的代币，并任何代码在收到练习支付之前都允许被执行。如果未用原始标的代币或报价代币的执行价格支付标的代币，那么整个交易将恢复，将所有 ERC-20 代币恢复为交易前的原始余额。

这启用了许多功能，但是最好和最简单的功能是能够免费执行期权获利。这是因为可以将标的代币兑换成其市场价值，然后将这些收益用于支付执行价格（假设期权是现金）。当然，执行期权通常是失败者的游戏，因为时间价值（也称为外部价值）被消耗掉了。无论如何，这些 flash 练习可以使闪贷在 Primitive 协议中进行。

协议开发中的早期关注点之一是，期权智能合约中锁定的标的代币将毫无成效，什么也不做。通过闪贷，这些标的代币可以在生态系统中积极使用，同时为期权持有者保持零违约风险。虽然这些闪贷不收取费用，但可能会有围绕它们构建的用例，使那些被借入的标的代币的原始储户受益。

PrimitiveV1 已部署到主网！

该协议的文档，审核报告和用户 / 开发人员指南都可以在这里公开获取。

Primitive 协议的开放源代码和免费接口位于此处的 native.finance 域中。

要完成这次启动，还有很多工作要做，包括：

• 将接口部署到 IPFS。

• 连接器合同存储库的智能合同审核。

• 使用很多期权代币改善钱包界面上的信息和分析。

• 抽象了 WETH 在接口中的使用，使 ETH 可以直接使用。

这是一个开始。

Primitive 的下一步是什么？

会对核心期权智能合约进行几项升级，例如使用许可进行元交易批准。在 V2 中将继续研究和改进核心合约。

与 Uniswap V2 一样，该体系结构也分为 Core / Helper 合约。这种结构可以轻松地在无状态助手合同中构建和改进复杂的代码，而无需将实际资金迁移到核心合约中。可以将应用程序构建为帮助程序合约，可抽象化复杂的操作，无论它们是协议内的，还是超越并连接到其他协议的。

协议的 V1 是对概念的验证。一旦有了实时数据和实时交易，就可以缩小对用户，开发人员和流动性提供者最重要的功能集的范围。安全，资本效率和易用性之间的权衡空间只能通过积极使用来发现。话虽如此，我们想到了一些尚未经过测试的去中心化期权的方法，包括：

• 动态加权几何平均市场参数化复制期权收益。

• 更好地匹配选项的自定义 AMM 曲线，例如空头期权 <> 标的代币对的曲率曲线较低。

• 用于保证金期权交易的虚拟 AMM。

• 现金结算，合成期权，以提高资本效率（使用期权作为抵押品来承销其他期权）。例如，multi-leg option 策略可以将其抵押品剔除。

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